造纸行业跟踪报告：5月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存回升，文化纸库存转降

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 5月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存回升，文化纸库存转降  全球厂商木浆库存环比回升，国内港口库存整体小幅抬升。截至2020年5月底，青岛港、常熟港和保定港木浆库存分别上升5万吨、2万吨和1.18万吨至101万吨、69万吨和10.94万吨，环比分别上升5.21%、2.99%和12.09%。截至2020年4月底，全球港口木浆库存环比上升11.6万吨至148.4万吨，升幅8.48%。全球浆厂木浆库存、欧洲纸浆库存振荡回升。截至2020年6月12日，针叶浆外盘平均价格为588.13美元/吨，折合人民币4160.69元，环比下降2.28%，同比下降4.52%；阔叶浆外盘平均价格为470.71美元/吨，折合人民币3330.07元，环比下降1.40%，同比下降26.58%。  双胶和铜版市场价格触底，库存转降。白卡纸市场未来有望转好。截至2020年6月12日，铜版纸价格从11月以来维持的6166.67元/吨下降996.67元/吨至5170.00元/吨，双胶纸价格下降，从20年1月以来维持的6383.33元/吨下降995.83元/吨至5387.50元/吨。截至5月底（1）双胶纸企业库存为83.7万吨，较20年4月底有所下降；（2）白卡纸企业库存31.82天，较20年4月上升；（3）铜版纸企业库存为49.4万吨，较20年4月下降6.7万吨。  5月国内废纸价格波动上升，纸厂黄板纸库存持续减少。截至2020年6月12日，国内废黄板纸价格为1949.71元/吨，环比上升2.24%，同比下跌8.31%；国内外废纸价差扩大到969.89元/吨，环比上升93.99%，同比下降28.07%；20年1月纸厂废旧黄板纸库存呈现上升走势,主要是纸厂春节备货和疫情影响的原因，随着复工后纸企出货速度加快，2020年5月底厂商黄板纸库存延续4月下降趋势减少至6.25天，环比下降0.15天。  企业库存趋降而社会库存增加，箱板纸价格和瓦楞纸价格反弹。截至2020年6月12日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到3893.33元/吨和3245.00元/吨，其中箱板纸环比上升3.09%，同比下跌3.71%，瓦楞纸价格环比上升3.59%，同比下降3.37%。进入2019年8月以来，企业去化库存导致箱板纸和瓦楞纸库存量环比开始减少，1-3月库存受春节和疫情影响波动上升，5月延续4月下降趋势，5月底箱板纸厂商和社会库存为98.6万和128万吨，环比分别下降9.12%和上升12.08%，同比分别下降25.53%和下降20.69%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为50.3万和89.8万吨，环比分别下降12.98%和上升16.47%，同比分别下降43.36%和下降19.17%。  强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2020年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020年底-2021年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期，本部45万吨文化纸，老挝80万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司有望实现量价齐升。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 21 0.54 总市值(亿元) 1,536.42 0.22 流通市值(亿元) 1,336.69 0.26 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.98 5.4 15.18 相对表现 0.88 5.11 4.91 《造纸行业深度研究报告：限塑令机遇来临，造纸行业准备好了吗》 2020-03-30 《造纸行业跟踪报告：3月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存下行，文化纸库存压力较大》 2020-05-12 《造纸行业跟踪报告：4月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存持续下行，文化纸库存压力较大》 2020-06-08 -8%1%11%20%19/0619/0819/1019/1220/0220/042019-06-20～2020-06-18沪深300造纸相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 造纸 2020年6月19日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、5月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存回升，文化纸库存下降 .......................................................................... 4 （一）全球厂商木浆库存振荡回升，国内港口库存整体小幅抬升 ............................................................................. 4 （二）双胶和铜版价格触底，库存转降,白卡纸市场未来有望转好 ............................................................................ 6 （三）5月国内废纸价格波动上升，纸厂黄板纸库存持续减少 .................................................................................. 7 （四）企业库存趋降而社会库存增加，箱板纸价格和瓦楞纸价格反弹 ..................................................................... 7 二、下游需求恢复中，文化纸库存转降，废纸系价格反弹 ................................................................................................. 8 pOqNsQnPyQoNtNsRsPqMpPbRcMbRoMrRnPqQiNqQoQeRmNwPaQpNnMMYrNtPMYpOnP 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：5月底国内港口贸易商木浆库存回升 ...................................................................................................................... 4 图表 2：全球港口库由降转升 ................................................................................................................................................. 4 图表 3：全球木浆库存天数回升 ............................................................................................................................................. 5 图表 4：针叶浆国内外现货价格5月反向变动 ..................................................................................................................... 5 图表 5：阔叶浆国内外现货价格5月反向变动 ..................................................................................................................... 5 图表 6：5月铜版纸价格趋于稳定 .......................................................................................................................................... 6 图表 7：5月双胶纸价格趋于稳定 .......................................................................................................................................... 6 图表 8：5月份双胶纸企业库存下滑 ...................................................................................................................................... 6 图表 9：5月份铜版纸企业库存下滑 ...................................................................................................................................... 6 图表 10：白卡纸价格5月回落 ............................................................................................................................................... 7 图表 11：白卡纸厂商库存继续回升 ....................................................................................................................................... 7 图表 12：国废价格持续调整，国内外废纸价差扩大 ........................................................................................................... 7 图表 13：5月底纸厂废纸库存减少至6.25天 ....................................................................................................................... 7 图表 14：箱板纸价格回调 ...................................................................................................