造纸行业跟踪报告：5月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，废纸系表现较好

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 5月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，废纸系表现较好  国内港口木浆库存环比上升，针叶浆、阔叶浆内外盘价差缩小。截至2021年5月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存分别上升13.7万吨、下降2.1万吨、上升4万吨至106.6万吨、10.8万吨和67万吨，环比分别上升14.75%、下降16.20%和上升6.35%。截至2020年8月底，全球港口木浆库存环比上升22.96万吨至181.79万吨，涨幅12.63%。截至2020年8月底，全球浆厂木浆库存为46天，环比增加2天，持续回升。截至2021年6月1日，针叶浆外盘平均价格为990.50美元/吨，折合人民币6315.33元，环比下降2.40%，同比上升49.66%；阔叶浆外盘平均价格为777.14美元/吨，折合人民币4954.99元，环比下降1.51%，同比上升47.55%。  文化纸库存上升，价格下降，白卡纸市场5月继续调整。截至2021年6月1日，铜版纸价格环比下降180元/吨至6930元/吨，双胶纸价格环比下降300元/吨至6637.5元/吨；白卡纸价格为9310.71元/吨，环比下降4.17%，同比上涨79.86%。截至5月底（1）双胶纸企业库存为63.96万吨，环比上升4.54万吨，同比下降19.75万吨；（2）铜版纸库存为39.55万吨，环比上升3.25万吨，同比下降9.9万吨；（3）白卡纸企业库存为84.93万吨，环比上升0.86万吨，同比下降15.96万吨。  5月国内废纸价格环比上升，纸厂黄板纸库存下降。截至2021年6月1日，国内废黄板纸价格为2263元/吨，环比上升5.01%，同比上升27.81%；20年12月起库存持续上升，4月起库存开始回落，2021年5月底厂商黄板纸库存回落至8.13天，环比下降0.87天，5月国废黄板纸市场价格震荡上涨，主要因为纸厂成品纸销售较好，对废纸采购兴趣上升，废纸供货商投机心态有所升温。  厂商库存下降而社会库存上升，废纸系价格环比上升。截至2021年6月1日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4986.67元/吨和4070.00元/吨，其中箱板纸价格环比上升4.76%，同比上升30.88%，瓦楞纸价格环比上升5.17%，同比上升28.90%。5月份规模纸企多次拉涨，下游拿货积极性尚可，纸厂出货节奏加快，库存压力有所减轻，故纸厂库存呈减少趋势，5月底箱板纸厂商和社会库存分别为95.76万和197.04万吨，环比分别下降8.89%和上升2.74%，同比分别下降2.88%和上升53.94%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为45.16万和120.43万吨，环比分别下降17.21%和上升2.00%，同比分别下降10.22%和上升34.11%。  强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2021年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020年底-2021年太阳纸业迎来集中投产时间窗口期，本部45万吨文化纸，老挝80万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司21年有望实现量价齐升。  重点推荐个股：本周重点推荐两条主线，1）木浆系龙头标的，推荐太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）；2）废纸系龙头标的，推荐山鹰国际（600567）、玖龙纸业（02689.HK）。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 25 0.62 总市值(亿元) 2,690.62 0.32 流通市值(亿元) 2,178.57 0.34 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 15.89 41.84 相对表现 0.0 12.24 15.25 相关研究报告 《造纸行业跟踪报告：2月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，文化纸表现强势》 2021-03-07 《造纸行业跟踪报告：3月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比下降，木浆纸表现较好》 2021-04-14 《造纸行业跟踪报告：4月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比下降，成品纸表现偏弱》 2021-05-16 -3%16%34%53%21/042021-04-30～2021-06-09沪深300造纸II(申万)华创证券研究所 行业研究 造纸 2021年06月14日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、5月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，废纸系表现较好 .......................... 4 （一）国内港口木浆库存环比上升，针叶浆、阔叶浆内外盘价差缩小...................... 4 （二）文化纸库存上升，价格下降，白卡纸市场5月继续调整 ................................. 5 （三）5月国内废纸价格环比上升，纸厂黄板纸库存下降 .......................................... 6 （四）厂商库存下降而社会库存上升，废纸系价格环比上升 ..................................... 7 二、行业进入淡季，文化纸表现疲软，废纸系龙头拉涨，价格仍有上行空间 ................. 8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 5月底国内港口贸易商木浆库存环比上升 .............................................................. 4 图表 2 全球港口库存环比上升 ............................................................................................. 4 图表 3 全球木浆库存天数持续回升 ..................................................................................... 4 图表 4 针叶浆国内外现货价格5月价差缩小 ..................................................................... 5 图表 5 阔叶浆国内外现货价格5月价差缩小 ..................................................................... 5 图表 6 5月铜版纸价格环比下降 .......................................................................................... 5 图表 7 5月双胶纸价格环比下降 .......................................................................................... 5 图表 8 5月份双胶纸企业库存环比上升 .............................................................................. 6 图表 9 5月份铜版纸企业库存环比上升 .............................................................................. 6 图表 10 白卡纸价格5月环比下降 ....................................................................................... 6 图表 11 白卡纸厂商库存环比增加 ....................................................................................... 6 图表 12 国废价格环比上升 ................................................................................................... 7 图表 13 5月底纸厂废纸库存降至8.13天 ........................................................................... 7 图表 14 箱板纸价格上升 ....................................................................................................... 7 图表 15 瓦楞纸价格上升 ....................................................................................................... 7 图表 16 箱板纸厂商库存下降 ............................................................................................... 8 图表 17 瓦楞纸厂商库存下降 ............................................................................................... 8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、5月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，废纸系表现较好 木浆系产业链：相较4月木浆系价格有所回落。4月下旬青岛港库存为106.6万吨，环比上升14.75%；保定港库存为10.82万吨，环比下降16.20%；常熟港木浆库存为67万吨，环比上升6.35%。5月针叶浆、阔叶浆外盘价格下降，国内外价差缩小。截止5月底文化纸厂商库存上升，价格环比下降，白卡纸继续回调。 废纸系产业链：21年5月底厂商黄板纸库存达到8.13天，环比下降0.87天；箱板纸厂商和社会库存分别为95.76万和197.04万吨，瓦楞纸厂商和社会库存分别为545.16万和120.43万吨，厂商库存下降而社会库存上升。 （一）国内港口木浆库存环比上升，针叶浆、阔叶浆内外盘价差缩小 国内港口贸易商木浆库存环比上升。截至2021年5月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存分别上升13.7万吨、下降2.1万吨、上升4万吨至106.6万吨、10.8万吨和67万吨，环比分别上升14.75%、下降16.20%和上升6.35%。 全球港口木浆库存2020年以来大幅走低，4-6月有所回升，8月环比上升。截至2020年8月底，全球港口木浆库存环比上升22.96万吨至181.7