造纸行业跟踪报告：3月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存下行，文化纸库存压力较大

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 3月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存下行，文化纸库存压力较大  全球厂商木浆库存环比回升，国内港口库存整体呈下降趋势。截至2020年3月底，青岛港木浆库存下降约13万吨至109万吨，环比下降10.66%。常熟港木浆库存75万吨，环比不变。保定港木浆库存上升趋势扭转出现下降，较2月末下降3.65万吨至12.47万吨。截至2020年3月底，全球港口木浆库存环比下降16.31万吨至136.80万吨，降幅10.65%。全球浆厂木浆库存、欧洲纸浆库存回升。截至2020年5月8日，针叶浆外盘平均价格为603.13美元/吨，折合人民币4269.64元，环比持平，同比下降16.38%；阔叶浆外盘平均价格为476.43美元/吨，折合人民币3372.73元，环比持平，同比下降32.35%。  双胶和铜版市场行情偏弱，库存增加。白卡纸市场未来有望转好。铜版纸与双胶纸市场订单有限，库存偏高。截至2020年5月8日，铜版纸价格从11月以来维持的6166.67元/吨下降1056.67元/吨至5110.00元/吨，双胶纸价格下降，从20年1月以来维持的6383.33元/吨下降1058.33元/吨至5325.00元/吨。截至3月底（1）双胶纸企业库存为89.1万吨，较20年2月底有所增加；（2）白卡纸企业库存40天，较20年2月不变；（3）铜版纸企业库存为55.4万吨，较20年2月上升3.3万吨。  3月国内废纸价格波动下降，纸厂黄板纸库存减少。截至2020年5月8日，国内废黄板纸价格为1890.51元/吨，环比持平，同比下跌19.93%；国内外废纸价差缩小到485.29元/吨，环比下降36.88%，同比下降66.69%；20年1月纸厂废旧黄板纸库存呈现上升走势,主要是纸厂春节备货和疫情影响的原因，随着复工后纸企出货速度加快，2020年3月底厂商黄板纸库存延续2月下降趋势减少至9.75天，环比下降0.13天。  企业库存趋升而社会库存减少，箱板纸价格和瓦楞纸价格回调。截至2020年5月8日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到3776.67元/吨和3132.50元/吨，其中箱板纸环比减少4.63%，同比下跌13.05%，瓦楞纸价格环比下降2.72%，同比下降11.95%。进入2019年8月以来，企业去化库存导致箱板纸和瓦楞纸库存量环比开始减少，1-2月库存受春节和疫情影响波动上升，3月底箱板纸厂商和社会库存为122.0万和106.1万吨，环比分别上升62.88%和下降16.39%，同比分别上升18.56%和下降17.50%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为78.4万和68.2万吨，环比分别上升64.36%和下降19.95%，同比分别上升3.84%和下降29.55%。  强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2020年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020年底-2021年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期，本部45万吨文化纸，老挝80万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司有望实现量价齐升。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 21 0.56 总市值(亿元) 1,416.95 0.22 流通市值(亿元) 1,195.34 0.25 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.8 2.86 16.63 相对表现 -1.91 -1.29 -15.18 《造纸行业跟踪报告：8月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好》 2019-09-22 《造纸行业跟踪报告：9月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好》 2019-11-08 《造纸行业跟踪报告：10月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好》 2019-11-24 -3%11%24%38%18/1219/0219/0419/0619/0819/102018-12-25～2019-12-24沪深300造纸相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 造纸 2020年5月12日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、3月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存下行，文化纸库存压力较大 .................................................................. 4 （一）全球厂商木浆去库存化趋势继续，国内港口库存整体呈下降趋势 ................................................................. 4 （二）双胶和铜版市场行情偏弱，库存增加,白卡纸市场未来有望转好 .................................................................... 6 （三）3月国内废纸价格波动下降，纸厂黄板纸库存减少 .......................................................................................... 7 （四）企业库存趋升而社会库存减少，箱板纸价格和瓦楞纸价格回调 ..................................................................... 7 二、下游需求疲软纸厂库存增加，废纸系价格回调 ............................................................................................................. 8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：3月底国内港口贸易商木浆库存下降 ...................................................................................................................... 4 图表 2：全球港口库存进一步下降 ......................................................................................................................................... 4 图表 3：全球木浆库存天数回升 ............................................................................................................................................. 5 图表 4：针叶浆国内外现货价格3月趋升 ............................................................................................................................. 5 图表 5：阔叶浆国内外现货价格3月趋升 ............................................................................................................................. 5 图表 6：3月铜版纸价格回落 .................................................................................................................................................. 6 图表 7：3月双胶纸价格回落 .................................................................................................................................................. 6 图表 8：3月份双胶纸企业库存继续回升 .............................................................................................................................. 6 图表 9：3月份铜版纸企业库存继续回升 .............................................................................................................................. 6 图表 10：白卡纸价格3月进一步回升 ................................................................................................................................... 7 图表 11：白卡纸厂商库存触底回升 ....................................................................................................................................... 7 图表 12：国废价格持续调整，国内外废纸价差缩小 ........................................................................................................... 7 图表 13：3月底纸厂废纸库存减少至9.75天 ....................................................................................................................... 7 图表 14：箱板纸价格回调 .......................................................................................................................................................