造纸行业跟踪报告：2月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，文化纸表现强势

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 2月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，文化纸表现强势  国内港口木浆库存环比上升，国内外现货价格价差扩大。截至2021年2月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存分别上升14.1万吨、3.21万吨、5万吨至106.2万吨、10.93万吨和75万吨，环比分别上升15.31%、41.60%和7.14%。截至2020年8月底，全球港口木浆库存环比上升22.96万吨至181.79万吨，涨幅12.63%。截至2020年8月底，全球浆厂木浆库存为46天，环比增加2天，持续回升。截至2021年3月1日，针叶浆外盘平均价格为875.75美元/吨，折合人民币5658.66元，环比上升8.64%，同比上升39.38%；阔叶浆外盘平均价格为715.71美元/吨，折合人民币4624.59元，环比上升23.05%，同比上升39.51%。  文化纸库存下降，价格上升，白卡纸市场2月表现继续强势。截至2021年3月1日，铜版纸价格环比上升1210元/吨至7140元/吨，双胶纸价格环比上升1250元/吨至7137.5元/吨；白卡纸价格为8785.71元/吨，环比上涨10.51%，同比上涨45.22%。截至2月底（1）双胶纸企业库存为62.31万吨，环比下降6.79万吨，同比下降20.49万吨；（2）铜版纸库存为31.73万吨，环比下降0.46万吨，同比下降20.37万吨；（3）白卡纸企业库存为70.18万吨，环比上升6.39万吨，同比下降22.82万吨。  2月国内废纸价格环比上升，纸厂黄板纸库存上升。截至2021年3月1日，国内废黄板纸价格为2356元/吨，环比上升1.60%，同比上升5.37%；国内外废纸价差扩大至1299.54元/吨，环比上升2.97%，同比上升4.44%；20年7月起库存持续回升，2021年2月底厂商黄板纸库存升至11.25天，环比上升0.62天，2月国废黄板纸到厂价继续上涨，国外疫情升温后，海运运力下降、运费上涨，促使进口原料价格上涨，包括废纸浆、成品纸、纸浆的进口价格，叠加2021年进口废纸数量清零，大型纸厂积极增加国产废纸库存储备以应对原料供应缺口，使得国内废黄板纸市场长期处于供小于求状态，价格连续上涨。  企业库存和社会库存一降一升，箱板纸和瓦楞纸价格持续上升。截至2021年3月1日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到5043.33元/吨和4207.50元/吨，其中箱板纸价格环比上升4.13%，同比上升10.20%，瓦楞纸价格环比上升3.70%，同比上升3.38%。2月春节假期，部分纸厂进行停机检修，市场开工情况有所下降，且龙头纸企节前公布涨价计划，促进下游包装厂加快拿货节奏，故2月份纸厂库存呈减少趋势，2月底箱板纸厂商和社会库存分别为49.07万和201.93万吨，环比分别下降17.81%和上升8.22%，同比分别下降34.49%和上升59.13%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为31.9万和127.76万吨，环比分别下降27.83%和上升14.28%，同比分别下降33.12%和上升49.95%。  强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2021年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020年底-2021年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期，本部45万吨文化纸，老挝80万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司有望实现量价齐升。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 25 0.59 总市值(亿元) 2,618.6 0.3 流通市值(亿元) 1,958.57 0.3 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.41 12.56 27.72 相对表现 8.43 2.23 0.55 相关研究报告 《深挖“豪悦”系列报告三：三问中国吸收性卫生用品市场：规模、玩家与前景》 2020-12-14 《造纸行业跟踪报告：12月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比下降，成品纸库存持续上升》 2021-01-12 《造纸行业跟踪报告：1月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，成品纸库存下降》 2021-02-20 -12%8%27%46%20/0320/0520/0720/0920/1121/012020-03-09～2021-03-05沪深300造纸华创证券研究所 行业研究 造纸 2021年03月07日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，文化纸表现强势 .......................... 4 （一）国内港口木浆库存环比上升，国内外现货价格价差扩大 ................................. 4 （二）文化纸库存下降，价格上升，白卡纸市场2月表现继续强势 ......................... 5 （三）2月国内废纸价格环比上升，纸厂黄板纸库存上升 .......................................... 7 （四）企业库存和社会库存一降一升，箱板纸和瓦楞纸价格持续上升...................... 7 二、纸厂检修，下游补库，文化纸库存下降，废纸系供应面改善，仍有涨价预期 ......... 8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2月底国内港口贸易商木浆库存环比上升 .............................................................. 4 图表 2 全球港口库存环比上升 ............................................................................................. 4 图表 3 全球木浆库存天数持续回升 ..................................................................................... 5 图表 4 针叶浆国内外现货价格2月价差扩大 ..................................................................... 5 图表 5 阔叶浆国内外现货价格2月价差缩小 ..................................................................... 5 图表 6 2月铜版纸价格快速上升 .......................................................................................... 6 图表 7 2月双胶纸价格快速上升 .......................................................................................... 6 图表 8 2月份双胶纸企业库存持续下降 .............................................................................. 6 图表 9 2月份铜版纸企业库存持续下降 .............................................................................. 6 图表 10 白卡纸价格2月环比上升 ....................................................................................... 7 图表 11 白卡纸厂商库存环比增加 ....................................................................................... 7 图表 12 国废价格环比上升，国内外废纸价差扩大 ........................................................... 7 图表 13 2月底纸厂废纸库存升至11.25天 ......................................................................... 7 图表 14 箱板纸价格上升 ....................................................................................................... 8 图表 15 瓦楞纸价格上升 ....................................................................................................... 8 图表 16 箱板纸厂商库存下降 ............................................................................................... 8 图表 17 瓦楞纸厂商库存下降 ............................................................................................... 8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、2月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，文化纸表现强势 木浆系产业链：相较12月木浆系价格继续上升。2月下旬青岛港库存为106.2万吨，环比上升15.31%；保定港库存为10.93万吨，环比上升41.60%；常熟港木浆库存为75万吨，环比上升7.14%。2月针叶浆、阔叶浆外盘价格上升，国内外价差扩大。截止2月底文化纸厂商库存下降，价格环比快速上升，白卡纸延续强势表现。 废纸系产业链：21年2月底厂商黄板纸库存达到11.25天，环比上升0.62天；箱板纸厂商和社会库存分别为49.07万和201.93万吨，瓦楞纸厂商和社会库存分别为31.9万和127.76万吨，企业库存下降而社会库存上升。 （一）国内港口木浆库存环比上升，国内外现货价格价差扩大 国内港口贸易商木浆库存环比上升。截至2021年2月底，青岛港、保定港和常熟港木浆库存分别上升14.1万吨、3.21万吨、5万吨至106.2万吨、10.93万吨和75万吨，环比分别上升15.31%、41.60%和7.14%。 全球港口木浆库存2020年以来大幅走低，4-6月有所回升，8月环比上升。截至2020年8月底，全球港口木浆