造纸行业跟踪报告：2月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存回升持续，部分废纸系库存波动较大

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 2月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存回升持续，部分废纸系库存波动较大  全球厂商木浆去库存化趋势继续，国内港口库存整体大幅抬升。截至2020年2月底，青岛港和常熟港木浆库存环比分别上升22万吨和16万吨至122万吨和75万吨。保定港木浆库存延续上升趋势，较1月末大幅上升7.32万吨至16.12万吨。截至2020年1月底，全球港口木浆库存环比下降12.63万吨至165.23万吨，降幅7.10%，下降幅度较之前月份出现反弹。全球浆厂木浆库存继续呈现下滑，欧洲纸浆库存下降幅度较小。截至2020年3月13日，针叶浆外盘平均价格为585.63美元/吨，折合人民币4070.04元，环比持平，同比下降18.24%；阔叶浆外盘平均价格为476.43美元/吨，折合人民币3311.13元，环比持平，同比下降30.95%。  双胶和铜版市场趋稳，白卡纸市场未来有望转好，库存增加。近四个月铜版和双胶纸等木浆系纸价格延续了11月以来的景气，需求持续回暖。截至2020年3月13日，铜版纸价格自11月以来维持6166.67元/吨，双胶纸价格抬升， 20年1月以来维持在6383.33元/吨。截至2月底（1）双胶纸企业库存为82.8万吨，较20年1月底有所增加；（2）白卡纸企业库存40天，较20年1月增加15天；（3）铜版纸企业库存为52.1万吨，较20年1月上升7.3万吨。  2月国内废纸价格波动上升，纸厂黄板纸库存减少。截至2020年3月13日，国内废黄板纸价格为2286.71元/吨，环比下降1.77%，同比下跌5.24%；国内外废纸价差缩小到1296.35元/吨，环比下降3.11%，同比下降14.57%；20年1月纸厂废旧黄板纸库存呈现上升走势,主要是纸厂春节备货和疫情影响的原因，随着复工后纸企出货速度加快，2020年2月底厂商黄板纸库存减少至9.88天，环比下降4.62天。  企业库存趋降而社会库存继续回升，箱板纸价格和瓦楞纸价格趋升。截至2020年3月13日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4493.33元/吨和3895.00元/吨，其中箱板纸环比减少1.82%，同比下跌1.82%，瓦楞纸价格环比下降1.27，同比持平。进入2019年8月以来，企业去化库存导致箱板纸和瓦楞纸库存量环比开始减少，1-2月库存受春节和疫情影响波动上升，2月底箱板纸厂商和社会库存为74.9万和126.9万吨，环比分别下降19.29%和上升4.02%，同比分别下降2.12%和上升32.66%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为47.7万和85.2万吨，环比分别下降24.537%和上升7.85%，同比分别下降5.50%和上升31.66%。  强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2020年全年维度看废纸紧缺确定性明确，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020年底-2021年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期，本部45万吨文化纸，老挝80万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司有望实现量价齐升。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 21 0.56 总市值(亿元) 1,416.95 0.22 流通市值(亿元) 1,195.34 0.25 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.8 2.86 16.63 相对表现 -1.91 -1.29 -15.18 《造纸行业跟踪报告：8月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好》 2019-09-22 《造纸行业跟踪报告：9月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好》 2019-11-08 《造纸行业跟踪报告：10月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好》 2019-11-24 -3%11%24%38%18/1219/0219/0419/0619/0819/102018-12-25～2019-12-24沪深300造纸相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 造纸 2020年3月19日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2月纸产业链库存数据出炉，港口木浆库存继续回升，部分废纸系企业和社会库存反向变动 .............................. 4 （一）全球厂商木浆去库存化趋势继续，国内港口库存整体大幅抬升 ..................................................................... 4 （二）双胶和铜版市场趋稳，白卡纸市场未来有望转好，库存增加 ......................................................................... 6 （三）2月国内废纸价格波动上升，纸厂黄板纸库存减少 .......................................................................................... 7 （四）企业库存趋降而社会库存继续回升，箱板纸价格和瓦楞纸价格趋升 ............................................................. 7 二、部分纸厂开工带动库存下降，下游提货减少带来文化纸价格波动 ............................................................................. 8 mNtOnQuNmMrMnQoOoPsNrN9PaO6MnPnNmOrRkPmMpMeRqRxOaQrQqOxNmPnOvPrRqN 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：2月底国内港口贸易商木浆库存上升 ...................................................................................................................... 4 图表 2：全球港口库存进一步下降 ......................................................................................................................................... 4 图表 3：全球木浆库存天数回升 ............................................................................................................................................. 5 图表 4：针叶浆国内外现货价格2月趋升 ............................................................................................................................. 5 图表 5：阔叶浆国内外现货价格2月趋升 ............................................................................................................................. 5 图表 6：19年以来铜版纸价格回升趋稳 ................................................................................................................................ 6 图表 7：19年以来双胶纸价格回升趋稳 ................................................................................................................................ 6 图表 8：2月份双胶纸企业库存继续回升 .............................................................................................................................. 6 图表 9：2月份铜版纸企业库存继续回升 .............................................................................................................................. 6 图表 10：白卡纸价格进一步回升 ........................................................................................................................................... 7 图表 11：白卡纸厂商库存触底回升 ....................................................................................................................................... 7 图表 12：国废价格持续调整，国内外废纸价差缩小 ........................................................................................................... 7 图表 13：2月底纸厂废纸库存减少至9.88天 ....................................................................................................................... 7 图表 14：箱板纸价格趋升 ....................................................................................................................................................... 8 图表 15：瓦楞纸价格趋升 ...........