造纸行业数据跟踪报告：浆价维持低位，文化纸&包装纸景气继续回升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 浆价维持低位，文化纸&包装纸景气继续回升 造纸行业数据跟踪报告（6.8-6.14） 主要观点: ► 木浆系：浆价维持低位震荡 原材料木浆：浆价承压小幅下行。上周国内木浆均价为3914元/吨，较前一周小幅下跌0.9%。国外木浆，小鸟CFR现货价490美元/吨，银星CFR现货价570美元/吨，均持平前一周。 文化纸：景气向好。上周双胶纸均价5378元/吨，较前一周小幅上涨0.2%，双铜纸均价5170元/吨，持平前一周，双胶纸、双铜纸吨毛利润分别为504、303元，较前一周分别上涨10.0%、11.4%。双胶纸纸厂教辅教材订单逐步恢复，纸厂及经销商共同维护市场价格，纸价上涨潜力充足。铜版纸终端订单对需求支撑偏小，部分厂家发布涨价函，基于目前价格处于低位，下游存在补仓预期。 白卡纸：短期延续震荡，长期市场向好。我们认为当前白卡纸行业加速整合，行业集中度进一步提升，纸价有望进入上行空间。上周白卡纸均价5360元/吨，持平前一周，吨毛利润约712元，较上一周上涨3.0%。 生活用纸：市场价格小幅下跌。上周生活用纸均价6036元/吨，较前一周小幅下跌0.6%，吨毛利润约373元，较前一周上涨4.4%。目前纸浆现货仍有下调预期，成本端支撑不足，部分纸企发布涨价函，并且目前纸价已处低位，下调空间不大，预计下周生活用纸市场价格整理为主。 ► 废纸系：废纸价格小幅上行 废纸：国废价格小幅上行。上周国产废纸均价1943元/吨，较前一周小幅上涨1.2%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、145、160美元/吨。由于南方降雨，废旧书报供给紧张，但下游价格持续上涨动力不足预计下周废旧书报价格将弱势运行。废旧黄板纸需求可能暂时回落，预计价格将先扬后抑。在进口收到较强抑制之后，预计有批文的纸企将加大废纸进口量，预计近期外废报价将以震荡为主。 箱板瓦楞纸：箱板纸、瓦楞纸持续上调。上周箱板纸、瓦楞纸均价分别为3893、3245元/吨，较前一周分别上涨0.9%、1.2%，吨毛利润分别为61、411元，分别较前一周上涨1.4%、1.9%。预计下周箱板纸、瓦楞纸价格有探涨可能性。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 联系电话：17701086910 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100001 联系电话：13651997419 联系人：聂贻哲 邮箱：nieyz@hx168.com.cn 联系电话：13683294190 -10%-4%1%6%12%17%2019/022019/052019/082019/11造纸II沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 2020年06月14日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 白板纸：市场价格小幅上涨。上周白板纸均价为3710元/吨，较前一周小幅上涨0.7%，吨毛利润约200元，较前一周小幅下跌1.3%。 投资建议： 维持行业“推荐”评级。具备逆周期及必选消费品属性，卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价维持低位，推荐中顺洁柔；文化纸受益于低浆价，建党100周年支撑未来两年需求，推荐岳阳林纸、太阳纸业；废纸到货量增加，包装纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调，短期看价格已经企稳，预计后续以盘整为主，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，受益标的博汇纸业。 风险提示： 原材料价格大幅波动，海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 造纸主要数据跟踪 木浆系：浆价承压小幅下行 上周浆价承压震荡下滑。针叶浆外盘下调，阔叶浆外盘下行压力大。纸浆期货价格承压下行，对现货市场支撑有限。价格方面，上周国内木浆均价为3914元/吨，较前一周小幅下跌0.9%，年初至今均价4037元/吨，同比下跌24.2%。国外木浆，小鸟CFR现货价490美元/吨，银星CFR现货价570美元/吨，均持平前一周。预计下游去库存缓慢，短期浆价仍将弱势震荡。 图1 国内木浆价格走势（元/吨） 图2 国外阔叶浆/针叶浆价格走势（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 文化纸：景气向好 上周双胶纸市场行情震荡。纸厂教辅教材订单逐步恢复，纸厂及经销商共同维护市场价格，纸价上涨潜力充足。上周铜版纸市场震荡整理为主，终端订单对需求支撑偏小，部分厂家发布涨价函，基于目前价格处于低位，下游存在补仓预期。 中长期看，2021年是中国共产党建党100周年，预计2020年下半年党政类出版会继续维持在较高水平上，利于文化纸的需求处在较高水平。 上周双胶纸均价为5378元/吨，较前一周小幅上涨0.2%，年初至今均价6013元/吨，同比下跌1.7%；据我们测算，上周双胶纸吨毛利润约504元，较前一周上涨10.0%。短期内双胶纸供需有所好转，市场价格整理为主。 4005006007008009001,0002013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/11CFR外盘报价:漂白针叶浆:银星(智利)CFR报价:阔叶浆:小鸟(巴西)3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/04【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图3 双胶纸价格走势（元/吨） 图4 我们测算双胶纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：华西证券研究所 上周双铜纸均价为5170元/吨，持平前一周，年初至今均价5800元/吨，同比上涨2.2%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约303元，较前一周上涨11.4%。铜版纸终端需求仍处恢复状态，成本支撑有限，短期内市场震荡整理为主。 图5 双铜纸价格走势（元/吨） 图6 我们测算双铜纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：华西证券研究所 白卡纸：短期延续震荡，长期市场向好  我们认为当前白卡纸行业加速整合，行业集中度进一步提升，纸价有望进入上行空间。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%。此外，白卡纸有替代白板纸趋势，富阳地区今年已经清退200万吨白板纸产能。限塑令的稳步推进也有利于白卡纸的需求增长。在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格有望继续提涨。持续关注APP受让博汇纸业股权进度。  部分纸厂转产生产白卡纸替代品，白卡纸供给稍有收紧，社会库存水平仍然偏高。纸厂发布涨价函，需求拐点虽未显现，但纸企稳价意愿强烈。价格方面，上周白卡纸均价5360元/吨，持平前一周，年初至今均价5848元/吨，同比上涨13.1%；据我们测算，上周白卡纸吨毛利润约712元，较上一周上涨3.0%。目前纸厂稳价意愿强烈，但终端需求拐点未现，预计下周白卡纸价格将维持区间整理。 50005500600065007000750080002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/05(600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/0450005500600065007000750080002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/05(1,000)(500)05001,0001,5002,0002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/04【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p4 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图7 白卡纸价格走势（元/吨） 图8 我们测算白卡纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：华西证券研究所 生活用纸：市场价格小幅下跌 上周生活用纸价格小幅下跌，成本端纸浆价格变化不大，下游厂商备货积极性有所提高，市场成交量有所好转。上周生活用纸均价6036元/吨，较前一周小幅下跌0.6%，年初至今均价6498元/吨，同比下跌17.1%。上周生活用纸吨毛利润约373元，较前一周上涨4.4%。目前纸浆现货仍有下调预期，成本端支撑不足，部分纸企发布涨价函，并且目前纸价已处低位，下调空间不大，预计下周生活用纸市场价格整理为主。 图9 生活用纸价格走势（元/吨） 图10 我们测算生活用纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：华西证券研究所 废纸系：国废价格小幅上行 国废方面，上周黄纸板价格局部上涨，南方由于雨水天气持续，供给量持续偏低，涨价较为明显。废旧书本包纸价格波动较大，主因南方阴雨天气阻碍供给量，而终端需求改善有限。外废方面，欧美地区报价维持稳定，日本由于疫情反复，出口放缓，价格有所下调。价格方面，上周国产废纸均价1943元/吨，较前一周小幅上涨1.2%，年初至今均价2047元/吨，同比下跌11.3%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、145、160美元/吨。由于南方降雨，废旧书报供给紧张，但下游价格持续上涨动力不足预计下周废旧书报价格将弱势运行。废旧黄板纸需求可能暂时回落，预计价格将先扬后抑。在进口收到较强抑制之后，预计有批文的纸企将加大废纸进口量，预计近期外废报价将以震荡为主。 30003500400045005000550060006500700075002015/012016/012017/012018/012019/012020/01(600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,4002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/