造纸行业数据跟踪报告：浆价保持低位，终端纸价相对稳定

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 浆价保持低位，终端纸价相对稳定 造纸行业数据跟踪报告（5.11-5.17） 主要观点: ► 木浆系：浆价维持低位震荡 原材料木浆：浆价承压窄幅下跌。上周国内木浆均价为4042.8元/吨，较前一周下跌1.1%，年初至今均价4057.9元/吨，同比下跌25.4%。国外木浆，小鸟CFR现货价490美元/吨，持平前一周，银星CFR现货价610美元/吨，持平前一周。 文化纸：短期行情震荡。上周双胶纸、双铜纸均价分别为5325、5110元/吨，均持平前一周，吨毛利润分别为378、180元。短期内双胶纸市场行情以震荡为主，目前价格处于低位，下行可能性偏小。铜版纸市场震荡整理为主，规模纸厂转产、减产，需求仍偏弱。 白卡纸：短期延续弱势震荡，长期市场向好。上周白卡纸均价5807元/吨，较前一周下跌0.6%，上周白卡纸吨毛利润约1053元，较上一周下跌1.4%。 生活用纸：市场价格小幅下行。上周生活用纸均价6472元/吨，较上周小幅下跌0.9%，上周生活用纸吨毛利润约626元，较前一周下跌2.4%。 ► 废纸系：废纸价格小幅上行 废纸：国废价格小幅上行、外废价格持续上涨。国废方面，上周黄板纸成品纸销售尚可，但预期不足，小幅拉低纸价。废旧书页、报纸价格基本稳定。下游需求支撑不足，打包站出货积极偏弱，对价格形成一定影响。外废方面，随着欧美复工复产，废纸回收量有所恢复，但恢复正常出口，仍需时间。上周国产废纸均价1907.3元/吨，较前一周小幅上涨1.1%，年初至今均价2077元/吨，同比下跌11.2%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、140、185美元/吨。预期下周国废黄板纸价格将稳步上移，废旧书本、报纸价格也将稳中偏上运行。 箱板瓦楞纸：价格企稳。上周箱板纸、瓦楞纸均价分别为3777、3133元/吨，均持平前一周。预计下周箱板瓦楞纸维稳运行，关注规模纸企调价动态。 白板纸：市场价格基本稳定。上周白板纸均价为3773元/吨，持平前一周，上周白板纸吨毛利润约291元，较前一周下跌7.07%。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 联系电话：17701086910 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100001 联系电话：13651997419 联系人：聂贻哲 邮箱：nieyz@hx168.com.cn 联系电话：13683294190 -10%-4%1%6%12%17%2019/022019/052019/082019/11造纸II沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 2020年05月17日 26380373/47054/20200518 12:21 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 投资建议： 维持行业“推荐”评级。具备逆周期及必选消费品属性，卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价维持低位，推荐中顺洁柔；文化纸受益于低浆价，建党100周年支撑未来两年需求，推荐岳阳林纸、太阳纸业；废纸到货量增加，包装纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调，短期看价格已经企稳，预计后续以盘整为主，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，受益标的博汇纸业。 风险提示： 原材料价格大幅波动，海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。 26380373/47054/20200518 12:21 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 造纸主要数据跟踪 木浆系：浆价承压窄幅下跌 进口木浆现货市场弱势下行，部分浆价承压窄幅下跌。纸浆供给稳定，下游纸企原料备货积极性不高，叠加期货大幅下跌，浆价偏弱整理。价格方面，上周国内木浆均价为4042.8元/吨，较前一周下跌1.1%，年初至今均价4057.9元/吨，同比下跌25.4%。国外木浆，小鸟CFR现货价490美元/吨，持平前一周，银星CFR现货价610美元/吨，持平前一周。下游纸厂需求不足，浆厂库存压力增加，短期浆价弱势运行。 图1 国内木浆价格走势（元/吨） 图2 国外阔叶浆/针叶浆价格走势（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 文化纸：短期行情震荡 上周双胶纸市场行情震荡。规模纸厂陆续参加各地出版社招标工作，经销商库存水平呈现缓慢下滑趋势。随着各地陆续复课，预期学生用纸量将有所增加。上周铜版纸市场震荡整理为主，交投有限。下游需求不佳，纸厂开工率不高，经销商库存呈现缓慢减少的趋势。 中长期看，2021年是中国共产党建党100周年，预计2020年下半年党政类出版会继续维持在较高水平上，利于文化纸的需求处在较高水平。 上周双胶纸均价为5325元/吨，持平前一周，年初至今均价6183元/吨，同比上涨1.41 %；据我们 测算，上周双胶纸吨毛利润约378元，较前一周上涨6.6%。短期内双胶纸市场行情以震荡为主，目前价格处于低位，下行可能性偏小。 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/044005006007008009001,0002013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/11CFR外盘报价:漂白针叶浆:银星(智利)CFR报价:阔叶浆:小鸟(巴西)26380373/47054/20200518 12:21 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图3 双胶纸价格走势（元/吨） 图4 我们测算双胶纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：华西证券研究所 上周双铜纸均价为5110元/吨，持平前一周，年初至今均价5969元/吨，同比上涨5.9 %；据我们测算，双铜纸吨毛利润约180元，较前一周上涨12.3 %。短期内铜版纸市场震荡整理为主，规模纸厂转产、减产，需求仍偏弱。 图5 双铜纸价格走势（元/吨） 图6 我们测算双铜纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：华西证券研究所 白卡纸：短期延续弱势震荡，长期市场向好  我们认为当前白卡纸行业加速整合，行业集中度进一步提升，纸价有望进入上行空间。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%。此外，白卡纸有替代白板纸趋势，富阳地区今年已经清退200万吨白板纸产能。限塑令的稳步推进也有利于白卡纸的需求增长。在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格有望继续提涨。持续关注APP受让博汇纸业股权进度。  上周白卡纸市场窄幅下行。市场需求有限，供给充足，进口木浆港口库存量处于高位，叠加白板替代品价格下行，白卡纸价格承压窄幅下行。价格方面，上周白卡纸均价5807元/吨，较前一周下跌0.6%，年初至今均价5918元/吨，同比上涨16.2%；据我们测算，上周白卡纸吨毛利润约1053元，较上一周下跌1.4%。随着国内疫情恢复，包装需求有望回升，欧美国家分时段50005500600065007000750080002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/05(500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,5002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/04双胶纸50005500600065007000750080002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/05(500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,5002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/04双铜纸26380373/47054/20200518 12:21 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 解禁方案，利好终端出口，但白卡纸价格修复仍需时间。预计短期延续弱势震荡，长期市场向好。 图7 白卡纸价格走势（元/吨） 图8 我们测算白卡纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：华西证券研究所 生活用纸：市场价格小幅下行 上周木浆、非木浆生活用纸市场价格均小幅下行。浆价下滑，带来成本红利，市场供给充足，终端需求不佳，库存压力偏大，促使木浆价格下行。受木浆价格影响，非木浆价格承压下滑。上周生活用纸均价6472元/吨，较上周小幅下跌0.9%，年初至今均价657 4元/吨，同比下跌16.9 %。上周生活用纸吨毛利润约626元，较前一周下跌2.4%。近期降雨增加，纸企出货难度增大，终端需求增量不足，预计下周生活用纸价格将继续下行。 图9 生活用纸价格走势（元/吨） 图10 我们测算生活用纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：华西证券研究所 废纸系：国废价格小幅上行、外废价格持续上涨 国废方面，上周黄板纸成品纸销售尚可，但预期不足，小幅拉低纸价。废旧书页、报纸价格基本稳定。下游需求支撑不足，打包站出货积极偏弱，对价格形成一定影响。外废方面，随着欧美复工复产，废纸回收量有所恢复，但恢复正常出口，仍需时间。价格方面，上周国产废纸均价1907.3元/吨，较前一周小幅上涨1.1%，年初至今均价2077元/吨，同比下跌11.2%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、140、60006500700075008000850090002015/082016/082017/082018/082019/08(600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,4002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/04生活用纸(500)(300)(100)1003005007009