造纸行业数据跟踪报告：包装纸涨价情绪浓厚，继续看好文化纸后续行情

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 包装纸涨价情绪浓厚，继续看好文化纸后续行情 [Table_Title2] 造纸行业数据跟踪报告（6.15-6.21） [Table_Summary] 主要观点: ► 木浆系：浆价弱势震荡整理 原材料木浆：浆价延续震荡整理。短期供需面矛盾缓解有限，浆价延续震荡整理态势。本周国内木浆均价为3872元/吨，较上周下跌1.06%，年初至今均价4030元/吨，同比下跌23.8%。银星山东现货价4335元/吨，较上周下跌0.3%；鹦鹉山东现货价3510元/吨，较上周下跌1.5%。本周纸浆期货主力合约均价为4401元/吨，较上周上涨0.7%，年初至今均价为4523元/吨，同比下跌13.7%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价470美元/吨，持平上周；银星CFR现货价570美元/吨，持平上周。 文化纸：吨毛利润上涨。下周或将有更多的厂家发布涨价函，短期内供需相对平稳，下周双胶纸市场价格整理为主；纸厂发布涨价函，下游经销商多观望，上游纸浆价格弱势，短期内双铜纸市场价格震荡整理为主。本周双胶纸均价为5388元/吨，较上周上涨0.19%，年初至今均价6048元/吨，同比下降1.19%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约589元，较上周上涨6.8%。本周双铜纸均价为5170元/吨，持平上周，年初至今均价5834元/吨，同比上涨2.7%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约376元，较上周上涨10.8%。 白卡纸：吨毛利润上涨，中长期市场向好。部分经销商发布涨价函，提振市场信心，低价货源上调；国内卫生事件局部影响下，业者心态谨慎，经销商观望、降库存为主。本周白卡纸均价5360元/吨，持平上周，年初至今均价5827元/吨，同比上涨12.4%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约813元，较上一周上涨6.62%。 生活用纸：价格上行。保定维拓造纸机械公司在保定市顺通纸制品厂投产的卫生纸机一次性开机成功，该纸机年产能达到2万t；社群电商辣妈计划与爹地宝贝达成合作，将为更多的妈妈提供安全、优质的婴儿用品选择；恒安集团旗下心相印品牌与永乐宫合作推出联名款洗脸巾，让“国潮”遇上“匠心”。 本周生活用纸均价6120元/吨，较上周上涨1.4%，年初至今均价6482元/吨，同比下跌17.1%。本周生活用纸吨毛利润约528元，较上周上涨8.4%。 ► 废纸系：国废价格上扬、外废价格持续上涨 废纸：国废价格上扬、外废价格持续上涨。国废黄板纸方面，因国废黄板纸价格持续上涨时间过长，此外部分纸厂意向调整 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 联系电话：17701086910 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100001 联系电话：13651997419 联系人：聂贻哲 邮箱：nieyz@hx168.com.cn 联系电话：13683294190 -10%-4%1%6%12%17%2019/022019/052019/082019/11造纸II沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年06月21日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 采购策略，以刺激废纸供货商销售库存。短期国废黄板纸市场看跌气氛有所升温，并可能影响下周国废黄板纸价格趋势，预计下周国废黄板纸到厂价先疲软后回归坚挺。国废书报纸方面，业者对后市多持有偏向悲观的预期，或使得其发货热情有所保持，且下游需求变化或有限，预计下周国废书本纸与国废报纸到厂价弱稳运行为主。本周国产废纸均价1974元/吨，较上周上涨1.62%，年初至今均价2058元/吨，同比下跌10.5%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、140、185美元/吨。进入2020年来，随着外废额度如期缩量，2020年前八批外废进口配额合计456.6万吨，同比2019年前八批下降约44.8% 箱板瓦楞纸：价格上行，吨毛利润大幅上涨。箱板纸市场延续拉涨态势；瓦楞纸市场价格延续上行走势。本周箱板纸均价3977元/吨，较上周上涨2.14%，年初至今均价4112元/吨，同比下跌7.1%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约96元，较上周上涨82.3%。本周瓦楞纸均价3295元/吨，较上周上涨1.54%，年初至今均价3420元/吨，同比下跌7.0%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约420元，较上周上涨4.30%。 白板纸：价格继续拉涨。太仓、东莞玖龙周初上调50-100元/吨，部分中小纸厂小幅跟涨。本周白板纸均价为3748元/吨，较上周上涨1.01%，年初至今均价4112元/吨，同比下跌4.0%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约200元，较上周上涨3.9%。 投资建议： 维持行业“推荐”评级。具备逆周期及必选消费品属性，卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价维持低位，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；文化纸受益于低浆价，建党100周年支撑未来两年需求，推荐岳阳林纸、太阳纸业；废纸到货量增加，包装纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调，短期看价格已经企稳，预计后续以盘整为主，受益标的玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。 风险提示： 原材料价格大幅波动，海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。 rUyUeVmWoWqQqRbRaO7NtRpPpNpPlOoOrPfQpNmO9PqQuNMYqMpMxNsQyQ 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 造纸主要数据跟踪 木浆系：浆价延续震荡整理 本周进口木浆现货市场成交清淡，其中阔叶浆价格继续领跌市场，其他浆种价格偏弱震荡整理。影响价格走势的原因主要有：第一，主要地区及港口纸浆库存去化速度迟缓，阔叶浆货源居多，且从主要来源国的出口方面来看，未见减量迹象，供应方面较充裕，叠加悲观预期心态面影响，阔叶浆价格下滑50元/吨及略高；第二，国内局部地区非产业不确定性因素影响业者心态，需求短期难见明显增量，进一步拖累浆价走势；第三，新一轮俄浆外盘报平，其他针叶浆品牌亦有平盘意向，叠加纸浆期货区间震荡整理，针叶浆现货价格维持弱稳态势；第四，继下游文化纸厂仍有涨价函外发，支撑浆市交投信心。整体来看，短期供需面矛盾缓解有限，浆价延续震荡整理态势。价格方面，本周国内木浆均价为3872元/吨，较上周下跌1.06%，年初至今均价4030元/吨，同比下跌23.8%。银星山东现货价4335元/吨，较上周下跌0.3%；鹦鹉山东现货价3510元/吨，较上周下跌1.5%。 图1 国内木浆价格走势（元/吨） 图2 针叶浆/阔叶浆市场价格走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 本周纸浆期货主力合约均价为4401元/吨，较上周上涨0.7%，年初至今均价为4523元/吨，同比下跌13.7%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价470美元/吨，持平上周；银星CFR现货价570美元/吨，持平上周。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图3 纸浆期货收盘价（元/吨） 图4 国外阔叶浆/针叶浆价格走势（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 文化纸：吨毛利润上涨 本周文化纸市场行情震荡整理。铜版纸方面，规模纸厂仍有转产情况，陆续发布涨价函，计划下旬或下月初上调价格200元/吨。下游经销商销售略好，价格整理为主，社会订单为主，观望心态较为浓厚。上游纸浆价格弱势整理，对铜版纸成本支撑一般。双胶纸方面，目前规模纸厂订单尚可，实单成交重心上移。中小厂家价格低位整理，表示目前利润水平暂无明显改善。经销商订单情况略好，观望市场为主。 中长期看，2021年是中国共产党建党100周年，预计2020年下半年党政类出版会继续维持在较高水平上，利于文化纸的需求处在较高水平。 价格方面，本周双胶纸均价为5388元/吨，较上周上涨0.19%，年初至今均价6048元/吨，同比下降1.19%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约589元，较上周上涨6.8%。下周或将有更多的厂家发布涨价函，短期内供需相对平稳，下周双胶纸市场价格整理为主。 图5 双胶纸价格走势（元/吨） 图6 双胶纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 本周双铜纸均价为5170元/吨，持平上周，年初至今均价5834元/吨，同比上涨2.7%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约376元，较上周上涨10.8%。纸厂发布涨价函，下游经销商多观望，上游纸浆价格弱势，短期内双铜纸市场价格震荡整理为主。 图7 双铜纸价格走势（元/吨） 图8 双铜纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 白卡纸：吨毛利润上涨，中长期市场向好 我们认为当前白卡纸行业加速整合，行业集中度进一步提升，纸价有望进入上行空间。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%。此外，白卡纸有替代白板纸趋势，富阳地区今年已经清退200万吨白板纸产能。限塑令的稳步推进也有利于白卡纸的需求增长。在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格有望继续提涨。持续关注APP受让博汇纸业股权进度。 价格方面，本周白卡纸均价5360元/吨，持平上周，年初至今均价5827元/吨，同比上涨12.4%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约813元，较上一周上涨6.62%。本周影响价格走势的主要原因为：第一，部分经销商发布涨价函，提振市场信心，低价货源上调；第二，国内卫生事件局部影响下，业者心态谨慎，经销商观望、降库存为主；第三，进口木浆成交清淡，阔叶浆价格继续领跌市场，成本支撑略显不足；第四，终端需求一般，市场高报低走较多，实单实谈为主。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图9 白卡纸价格走势（元/吨） 图10 白卡纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 生活用纸：价格上行 行业新闻方面，保定维拓造纸机械公司在保定市顺通纸制品厂投产的幅宽2,850mm，车速1,400m/min的卫生纸机一次性开机成功，该纸机年产能达到2万t。 社群电商辣妈计划与爹地宝贝达成合作。爹地宝贝成为辣妈计划国内合作知名品牌的重要一员，将为更多的妈妈提供安全、优质的婴儿用品选择。 恒安集团旗下心相印品牌与永乐宫合作推出联名款洗脸巾，其国潮风格的精致包装，与新品纸巾的高端品质结合，让“国潮”遇上“匠心”。 进口纸浆现货市场弱势震荡整理，成本面支撑有限；但目前部分纸企库存压力有所减小，加之业者多观望公共卫生事件后市发展，预计下周生活用纸价格盘整为主。价格方面，本周生活用纸均价6120元/吨，较上周上涨1.4%，年初至今均价6482元/吨，同比下跌17.1%。本周生活用纸吨毛利润约528元，较上周上涨8.4%。 图11 生活用纸价格走势（元/吨） 图12 生活用纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 废纸系：国废价格上扬、外废价格持续上涨 国废黄板纸方面，因国废黄板纸价格持续上涨时间过长