造纸行业数据跟踪报告：浆价维持低位，废纸系价格持续回落

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 浆价维持低位，废纸系价格持续回落 [Table_Title2] 造纸行业数据跟踪报告（3.30-4.5） [Table_Summary] 主要观点: ► 木浆系：海外疫情发酵，浆价继续震荡盘整，木浆系纸种盈利能力依然处于高位 原材料木浆：浆价维持底部震荡。上周国内木浆均价为4095元/吨，较前一周上涨0.36%；年初至今均价4039元/吨，同比下降26.6%。国外木浆方面，上周小鸟CFR现货价470美元/吨，银星CFR现货价590美元/吨，均与前一周持平。 文化纸：短期需求缓慢恢复，预计4月需求将得到有效的恢复。上周铜版纸市场均价为5850元/吨，环比下调0.58%，较去年同期上调6.20%；上周双胶纸市场均价为6133元/吨，环比下调0.45%，同比上调2.92%。受益木浆价格持续底部震荡，上周文化纸毛利率依然维持在高位。在疫情的影响下，教辅教材订单尚未开始，市场整体需求较为清淡。预计4月随着教材教辅订单的恢复，文化纸需求将得到较大程度的改善。 白卡纸：上周白卡纸市场窄幅整理，市场交投变化不大。卓创数据显示，上周250-400g白卡纸含税均价5977元/吨，环比持平，同比上涨16.96%。部分地区经销商喊涨，实际成交变化不大。国内下游消费疲软，纸企稳价意愿强烈，部分纸企采取一系列稳价措施，目前250-400g白卡纸市场主流成交5800-6000元/吨，终端以刚需提货为主。 生活用纸：据卓创资讯监测数据显示，上周生活用纸均价上涨45.00元/吨至5925.00元/吨，较前一周环比上升0.77%；同比下降1290.00元/吨，跌幅17.88%。 ► 废纸系：下游需求较弱，废纸系纸种价格回调 废纸：国废价格下跌。上周国废黄板纸周均价为1700元/吨，环比下跌10.52%，同比下跌24.47%。外废方面，美废3#/8#分别报于160/140美元/吨，均持平前一周；美废9#报于185美元/吨，较前一周上涨15.6%。 箱板瓦楞纸：需求整体偏弱，价格明显回调。上周箱板纸市场继续下滑，28日规模纸厂继续下调纸价100-150元/吨，市场跌势延续。据卓创数据监测，上周箱板纸全国均价3987元/吨，较前一周价格下滑176元/吨，环比下滑4.23%，同比下滑9.18%。上周瓦楞纸全国均价3205元/吨，较前一周下滑203元/吨，环比下调5.96%，同比下滑12.62%。当前影响市场的主要因素有：首先，下游需求低迷，1-2月份统计局发布下游家电及软饮料数据，同比下滑明显；其次，原料成本面局部有窄幅反弹，加重市场观望心态，部分中小纸厂瓦楞纸触底反弹，箱板纸跌势趋缓；最后，由于本周市场价格涨跌互现，成交情况难有改观，下游多为刚需采购，备库意愿续弱。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 联系电话：17701086910 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100001 联系电话：13651997419 联系人：聂贻哲 邮箱：nieyz@hx168.com.cn 联系电话：13683294190 -10%-4%1%6%12%17%2019-022019-052019-082019-11造纸II沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年04月07日 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p189667 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 白板纸：观望情绪加重。上周白板纸市场价格下行后延续稳定。卓创数据显示，上周A级250g灰底白板纸含税均价4353元/吨，环比下降3.45%，同比上涨0.35%。继周末天津、川渝地区下调后，周初华东地区、华南地区跟降100-150元/吨，目前250g白板纸出厂含税价4200-4400元/吨，受终端需求影响，市场交投改善有限，下游经销商和终端客户低库存、刚需备货。 投资建议： 维持行业“推荐”评级。文化纸受益于低浆价，建党100周年支撑未来两年需求，推荐岳阳林纸、太阳纸业；废纸到货量增加，包装纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调，预计后续以盘整为主；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，受益标的博汇纸业。 风险提示： 原材料价格大幅波动，海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p2 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 造纸主要数据跟踪 木浆系：浆价继续底部震荡盘整 近期进口木浆现货市场供应量平稳，浆价疲软，整体成交略显清淡。影响市场走势的原因主要有以下几点：第一，国内主要地区纸浆库存下降速度偏缓慢，局部地区库存略有回升，纸浆消耗速度略显迟缓；第二，从1-2月份原纸出口来看，铜版纸出口量同比下降，白卡纸、生活用纸出口量同比增加，纸厂开工负荷恢复速度一般，纸厂消耗前期原料库存为主，现货采买热情不高。我们预计上半年浆价将维持底部震荡走势。价格方面，上周国内木浆均价为4095元/吨，较前一周上涨0.36%；年初至今均价4039元/吨，同比下降26.6%。国外木浆方面，上周小鸟CFR现货价470美元/吨，银星CFR现货价590美元/吨，均与前一周持平。 图1 国内木浆价格维持低位（元/吨） 图2 国外阔叶浆/针叶浆价格维持低位（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 文化纸：短期需求缓慢恢复，预计4月需求将得到有效修复 据卓创资讯数据显示，上周铜版纸市场均价为5850元/吨，环比下调0.58%，较去年同期上调6.20%。上周铜版纸市场行情横盘为主。纸厂订单平平销售有限，部分厂家价格下行。经销商表示需求偏弱，部分盘商库存高位，实单商谈空间较大，消库为主。下游印厂订单有限，对原纸采购积极性不高，观望为主。 据卓创资讯数据显示，上周双胶纸市场均价为6133元/吨，环比下调0.45%，同比上调2.92%。上周双胶纸市场行情延续弱势。纸厂销售平平，部分报价窄幅下调，部分虽然报价维稳，然商谈空间加大，实单松动。下游经销商多表示销售不佳，部分库存压力较大，目前为规避风险，降低库存为主。学生暂未大面积开学，出版需求未集中释放，总需求依旧处于偏弱态势。下游印厂订单有限，对原纸采购积极性不高。 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p3 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图3 双胶纸价格走势（元/吨） 图4 双胶纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 图5 近期双铜纸价格平稳（元/吨） 图6 近期双铜纸吨毛利润较为平稳（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 白卡纸：持续关注APP受让博汇纸业股权进度，白卡纸行业整合加速 ⚫ 我们认为当前白卡纸行业加速整合，行业集中度进一步提升，纸价有望进入上行空间。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%。此外，白卡纸有替代白板纸趋势，富阳地区今年已经清退200万吨白板纸产能。限塑令的稳步推进也有利于白卡纸的需求增长。在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格有望继续提涨。持续关注APP受让博汇纸业股权进度。 ⚫ 价格方面，上周白卡纸市场窄幅整理，市场交投变化不大。卓创数据显示，上周250-400g白卡纸含税均价5977元/吨，环比持平，同比上涨16.96%。部分地区经销商喊涨，实际成交变化不大。国内下游消费疲软，纸企稳价意愿强烈，部分纸企采取一系列稳价措施，目前250-400g白卡纸市场主流成交5800-6000元/吨，终端以刚需提货为主。 华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p4 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图7 白卡纸价格走势（元/吨） 图8 白卡纸吨毛利润走势（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 生活用纸：疫情扩散提振需求，生活用纸纸价、吨毛利明显回升 上周木浆生活用纸市场窄幅上调，近期支撑价格走势的主要原因为：第一，国际公共卫生事件拐点未现，浆价小幅上调；第二，纸企库存不高，业者存拉涨心态；第三，货源流通变化不大，贸易商出货平缓。据卓创资讯监测数据显示，上周生活用纸均价上涨45.00元/吨至5925.00元/吨，较前一周环比上升0.77%；同比下降1290.00元/吨，跌幅17.88%。 图9 近期生活用纸价格有所回升（元/吨） 图10 近期生活用纸吨毛利有所回升（元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：卓创资讯，Wind，华西证券研究所 废纸系：到货量增加&需求较弱，国废价格下跌 ⚫ 固废管理中心公示第四批外废进口配额，本次废纸进口配额510吨。2020年第一批废纸核定进口量278.35万吨，第二批40.74万吨，第三批2.275万吨，第四批0.051万吨，合计2020目前废纸核定进口总量为321.4万吨左右。同比2019年前四批次下降41.9%。玖龙纸业、山鹰纸业、华泰股份等龙头企业第三批次均为获批。2020年前四批次，玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业共获批151.4万吨，合计占比约47.1%。 60006500700075008000850090002015-082016-082017-082018-082019-08(800)(600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,4002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p5 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 图11 2020年第4批外废进口配额共0.051万吨 资料来源：中国固废化学品管理网，华西证券研究所 ⚫ 价格方面，卓创数据监测显示，上周国废黄板纸周均价为1700元/吨，环比下跌10.52%，同比下跌24.47%。外废方面，美废3#/8#分别报于160/140美元/吨，均持平前一周；美废9#报于185美元/吨，较前一周上涨15.6%。 图12 国产废纸价格走势（元/吨） 图13 美废价格走势（美元/吨） 资料来源：卓创资讯，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 箱板瓦楞纸：下游需求较弱，价格明显回调 上周箱板纸市场继续下滑，28日规模纸厂继续下调纸价100-150元/吨，市场跌势延续。据卓创数据监测，上周箱板纸全国均价3987元/吨，较前一周价格下滑176元/吨，环比下滑4.23%，同比下滑9.18%。当前影响市场的主要因素有：首先，下游需求低迷，1-2月份统计局发布下游家电及软饮料数据，同比下滑明显；其次，原料成