继续领跑，北部湾港5月吞吐量同比+12.5%，集装箱同比+33%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 继续领跑，北部湾港5月吞吐量同比+12.5%，集装箱同比+33% [Table_Title2] 北部湾港(000582) [Table_Summary] 事件概述2020年5月公司实现货物吞吐量2301.6万吨，同比+12.51%；完成集装箱吞吐量45.03万标准箱，同比+33.28%。 ► 北部湾港5月吞吐量继续保持两位数增长，其中集装箱吞吐量继续保持高速增长，横向对比已公布5月数据的其他港口，北部湾港大幅领先，北部湾港增长的结构性特征鲜明。 2020年5月公司货物吞吐量保持两位数增长，其中集装箱吞吐量增速较4月环比提高8.03个百分点，保持高速增长。 2020年前5月公司累计实现货物吞吐量10184.35万吨，累计同比+14.52%；累计实现集装箱吞吐量180.84万标准箱，累计同比+27.45%。 2020年5月广州港公告预计完成货物吞吐量4333.3万吨，同比+2.4%；预计完成集装箱吞吐量182.2万标准箱，同比+6.8%；5月广州港货物、集装箱吞吐量增速分别较4月环比分别+1.4/-0.9个百分点。2020年5月宁波港公告预计完成货物吞吐量7367万吨，同比+1.96%；集装箱吞吐量249.9万标准箱，同比-8.3%；5月宁波港货物、集装箱吞吐量增速较4月环比分别-4.96%/-5.3%。横向比较，北部湾港吞吐量增速大幅领先，北部湾港增长的结构性特征鲜明。 ► 政策更新：交通部提出“指导广西北部湾港口建设与发展，为西部陆海新通道建设提供有力支撑。” 根据北京商报网新闻，2020年5月29日交通运输部举行5月份例行新闻发布会，发布交通运输部学习贯彻全国两会精神及对下一步工作部署的有关情况，并回答记者提问，提出五点主要内容，其中第五点“建通道”中指出：积极支持新疆、甘肃、陕西等推进“一带一路”境内交通通道项目建设，我们在通道建设项目上将增加支持力度，逐步推动新疆形成西向交通枢纽，更好发挥甘肃、陕西丝绸之路经济带重要通道、节点的作用；科学指导广西北部湾港口建设与发展，为西部陆海新通道建设提供有力支撑。 投资建议：北部湾港连接大湾区、背靠中西部、面向东南亚，我们认为北部湾港未来将由区域性港口成长为国际门户港。我们重申对北部湾港的推荐，维持盈利预测并重申“买入”评级。 再次强调“三个结构性调整”背景下北部湾港的投资逻辑，我们认为，受国内外疫情影响，2020年公司吞吐量及货单价将呈前低后高的走势，因此我们维持公司2020-22年13.0/ 16.1/ 19.6亿元的归母净利润预测，对应预测EPS分别为0.79/0.99/1.20元，按照2020年6月5日9.80元/股的收盘价，对应2020-22年PE分别为12.3/9.9/8.2倍，重申 “买入”评级。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 9.8 [Table_Basedata] 股票代码： 000582 52 周最高价/最低价： 9.91/7.71 总市值(亿) 160.19 自由流通市值(亿) 124.19 自由流通股数(百万) 1,267.21 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：丁一洪 邮箱：dingyh@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070001 联系电话： 研究助理：李承鹏 邮箱：licp1@hx168.com.cn 联系电话： 分析师：卓乃建 邮箱：zhuonj@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100003 联系电话：(0755) 2394 5573 分析师：洪奕昕 邮箱：hongyx1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080004 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.北部湾港4月吞吐量+16.8%，较3月+8.1%的同比增速迅速回升 2020.05.10 2.一季报归母净利同比+13.69%，北海集中签约百亿项目 2020.04.28 3.年报业绩符合预期，ROE提升，2020年集装箱经营目标超预期 2020.04.18 -6%-1%5%10%16%21%2019/062019/092019/122020/032020/06相对股价%北部湾港沪深300证券研究报告|公司点评报告 2020年 6 月 6日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示 宏观经济存在下行超预期的可能；国内外疫情持续时间；复工进度。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,223 4,792 5,540 6,377 7,323 YoY（%） 13.8% 13.5% 15.6% 15.1% 14.8% 归母净利润(百万元) 638 984 1,298 1,613 1,958 YoY（%） 7.2% 54.3% 31.9% 24.3% 21.4% 毛利率（%） 36.7% 38.9% 42.1% 43.7% 45.1% 每股收益（元） 0.39 0.60 0.79 0.99 1.20 ROE 6.9% 10.4% 12.0% 13.0% 13.7% 市盈率 25.12 16.28 12.34 9.93 8.18 rQyQpMuMrRtOoMyQsOqMsMaQaObRtRmMpNoOeRoOtNiNpPsNaQrRqQNZnNmRMYtRmM 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 4,792 5,540 6,377 7,323 净利润 1,070 1,411 1,754 2,129 YoY(%) 13.5% 15.6% 15.1% 14.8% 折旧和摊销 716 609 723 864 营业成本 2,930 3,207 3,591 4,018 营运资金变动 -472 -293 149 165 营业税金及附加 38 44 51 58 经营活动现金流 1,552 1,797 2,696 3,230 销售费用 0 0 0 0 资本开支 -1,101 -633 -4,000 -3,500 管理费用 379 404 437 498 投资 -890 0 0 0 财务费用 199 215 224 231 投资活动现金流 -2,593 -639 -4,007 -3,508 资产减值损失 0 0 0 0 股权募资 39 0 0 0 投资收益 -5 -6 -7 -8 债务募资 1,832 0 3,000 2,000 营业利润 1,241 1,660 2,063 2,504 筹资活动现金流 -203 -64 2,936 1,936 营业外收支 3 0 0 0 现金净流量 -1,244 1,093 1,625 1,658 利润总额 1,244 1,660 2,063 2,504 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 174 249 309 376 成长能力（%） 净利润 1,070 1,411 1,754 2,129 营业收入增长率 13.5% 15.6% 15.1% 14.8% 归属于母公司净利润 984 1,298 1,613 1,958 净利润增长率 54.3% 31.9% 24.3% 21.4% YoY(%) 54.3% 31.9% 24.3% 21.4% 盈利能力（%） 每股收益 0.60 0.79 0.99 1.20 毛利率 38.9% 42.1% 43.7% 45.1% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 22.3% 25.5% 27.5% 29.1% 货币资金 1,639 2,733 4,358 6,016 总资产收益率ROA 5.4% 6.7% 6.6% 6.8% 预付款项 10 11 12 13 净资产收益率ROE 10.4% 12.0% 13.0% 13.7% 存货 26 29 32 36 偿债能力（%） 其他流动资产 1,015 1,081 1,154 1,236 流动比率 0.62 0.94 1.28 1.59 流动资产合计 2,691 3,853 5,555 7,302 速动比率 0.61 0.93 1.27 1.58 长期股权投资 88 88 88 88 现金比率 0.38 0.67 1.01 1.31 固定资产 11,895 11,619 12,896 14,532 资产负债率 41.0% 37.3% 42.9% 44.2% 无形资产 2,738 2,738 2,738 2,738 经营效率（%） 非流动资产合计 15,459 15,483 18,760 21,396 总资产周转率 0.26 0.29 0.26 0.26 资产合计 18,149 19,335 24,315 28,697 每股指标（元） 短期借款 1,492 1,492 1,492 1,492 每股收益 0.60 0.79 0.99 1.20 应付账款及票据 893 977 1,094 1,224 每股净资产 5.80 6.59 7.58 8.78 其他流动负债 1,940 1,631 1,741 1,863 每股经营现金流 0.95 1.10 1.65 1.98 流动负债合计 4,325 4,100 4,327 4,580 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 2,932 2,932 5,932 7,932 估值分析 其他长期负债 176 176 176 176 PE 16.28 12.34 9.93 8.18 非流动负债合计 3,108 3,108 6,108 8,108 PB 1.54 1.49 1.29 1.12 负债合计 7,433 7,208 10,435 12,688 股本 1,635 1,635 1,635 1,635 少数股东权益 1,241 1,355 1,495 1,666 股东权益合计 10,716 12,127 13,881 16,009 负债和股东权益合计 18,149 19,335 24,315 28,697 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 丁一洪：华西证券煤炭交运研究团队首席分析师，上海财经大学法律硕士,南开大学金融学学士。曾任国泰君安证券研究所煤炭行业首席分析师，国泰君安证券研究所交通运输行业研究员，中国建设银行海南省分行信贷客户经理。 卓乃建：华西证券煤炭交运研究团队分析师，上海财经大学法律硕士，CPA，持有法律职业资格证书。先后在立信会计师事务所、安永华明会计师事务所、东方花旗证券、光大证券、太平洋证券从事审计、投行和研究工作，2019年7月加入华西证券。 洪奕昕：华西证券煤炭交运研究团队分析师，上海财经大学财务管理硕士。曾就职于申万宏源证券资产管理部，国泰君安证券研究所任煤炭行业分析师。 李承鹏：华西证券煤炭交运研究团队研究助理，英国Swansea University 工学硕士。曾就职于 太平洋证券研究院