北部湾港4月吞吐量+16.8%，较3月+8.1%的同比增速迅速回升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 北部湾港4月吞吐量+16.8%，较3月+8.1%的同比增速迅速回升 [Table_Title2] 北部湾港(000582) [Table_Summary] 事件概述 2020年5月8日公司公布4月份吞吐量数据，2020年4月当月，公司完成货物吞吐量2162.26万吨，同比+16.80%；完成集装箱吞吐量37.98万标准箱，同比+25.25%。 ► 4月单月货物吞吐量增速较3月份明显提升。横向比较增速大幅领先其他主要港口，区域结构性特征鲜明。 北部湾港4月货物吞吐量增速环比明显提升，4月单月同比+16.80%，较3月当月+8.12%的增速提高8.68个百分点，其中，集装箱吞吐量增速较3月当月+22.79%的增速提高2.46个百分点。 受4月吞吐量大幅增长推动，2020年前4月公司完成货物吞吐量累计值7882.75万吨，同比+15.12%；集装箱吞吐量135.82万标准箱，同比+25.62%。 已公布4月吞吐量预计数据的其他国内主要港口：2020年前4月，宁波港公告预计货物吞吐量同比-2.6%，集装箱吞吐量同比-6.7%；广州港公告预计货物吞吐量同比-3.4%，集装箱吞吐量同比-5.4%。根据宁波港和广州港公告预计，2020年4月单月，宁波港货物吞吐量同比+6.9%，集装箱吞吐量同比-3.0%；广州港货物吞吐量+1.1%，集装箱吞吐量同比+7.7%。横向比较，北部湾港吞吐量增速大幅领先，区域结构性特征鲜明。 ► 4月我国与东盟进出口贸易金额继续保持逆势增长，东盟新晋坐实成为我国第一大贸易伙伴的趋势持续加强，北部湾港将持续受益。 根据海关总署5月7日发布的数据，2020年前4月我国货物贸易进出口总值为9.07万亿元人民币，同比-4.9%，降幅较一季度收窄1.5个百分点，其中，出口4.74万亿元，同比-6.4%；进口4.33万亿元，同比-3.2%。 分区域来看，2020年前4月我国与东盟贸易总值为1.35万亿元，同比+5.7%，占外贸总值比例为14.9%，东盟继续坐实我国第一大贸易伙伴。欧盟为我第二大贸易伙伴，与欧盟贸易总值为1.23万亿元，同比-6.5%，占外贸总值比例为13.6%；美国为我第三大贸易伙伴，中美贸易总值为9584.6亿元，下降12.8%，占我外贸总值的10.6%。 我国与东盟贸易金额的逆势增长与北部湾港货物吞吐量大幅增长一定程度上相互印证，再次验证国际分工结构性调整背景下北部湾港的投资逻辑。 投资建议：北部湾港连接大湾区、背靠中西部、面向东南亚，未来将由区域性港口成长为国际门户港。我们重申对北部湾港的推荐，维持盈利预测并重申“买入”评级。 再次强调“三个结构性调整”背景下北部湾港的投资逻辑：1）国内区域经济结构性调整背景下，钢铁、化工、造纸、有色等产业向中西部及西南沿海地区转移对北部湾港货物吞吐量 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 9.59 [Table_Basedata] 股票代码： 000582 52 周最高价/最低价： 9.91/7.71 总市值(亿) 156.76 自由流通市值(亿) 121.53 自由流通股数(百万) 1,267.21 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：丁一洪 邮箱：dingyh@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070001 联系电话：(0755) 2394 5082 研究助理：李承鹏 邮箱：licp1@hx168.com.cn 联系电话：(0755) 2394 4773 分析师：卓乃建 邮箱：zhuonj@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100003 联系电话：(0755) 2394 5573 分析师：洪奕昕 邮箱：hongyx1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080004 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.一季报归母净利同比+13.69%，北海集中签约百亿项目 2020.04.28 2.年报业绩符合预期，ROE提升，2020年集装箱经营目标超预期 2020.04.18 3.一季度我国进出口总值整体下滑，而对东盟贸易逆势增长，北部湾港投资逻辑再印证 2020.04.14 -8%-3%3%8%13%18%2019/052019/082019/112020/022020/05相对股价%北部湾港沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年05月09日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16: 59 的推动；2）中西部的发展以及中西部货运交通结构的重大调整：西部陆海新通道的建设使北部湾港经济腹地向内陆延伸，目前主要服务广西、贵州、云南三个省（自治区），未来将延伸至13个省（市，自治区）。3）国际分工结构性调整背景下，北部湾港未来将持续受益于东盟地区的经济发展和我国与东盟贸易往来的增加。 维持公司2020-22年13.0/16.1/19.6亿元的归母净利润预测，对应预测EPS分别为0.79/0.99/1.20元，按照2020年5月8日9.59元/股的收盘价，对应2020-22年PE分别为12.1/9.7/8.0倍，重申 “买入”评级。 风险提示 宏观经济存在下行超预期可能；国内外疫情持续时间；复工情况。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,223 4,792 5,540 6,377 7,323 YoY（%） 13.8% 13.5% 15.6% 15.1% 14.8% 归母净利润(百万元) 638 984 1,298 1,613 1,958 YoY（%） 7.2% 54.3% 31.9% 24.3% 21.4% 毛利率（%） 36.7% 38.9% 42.1% 43.7% 45.1% 每股收益（元） 0.39 0.60 0.79 0.99 1.20 ROE 6.9% 10.4% 12.0% 13.0% 13.7% 市盈率 24.58 15.93 12.08 9.72 8.01 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16: 59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 4,792 5,540 6,377 7,323 净利润 1,070 1,411 1,754 2,129 YoY(%) 13.5% 15.6% 15.1% 14.8% 折旧和摊销 716 609 723 864 营业成本 2,930 3,207 3,591 4,018 营运资金变动 -472 -293 149 165 营业税金及附加 38 44 51 58 经营活动现金流 1,552 1,797 2,696 3,230 销售费用 0 0 0 0 资本开支 -1,101 -633 -4,000 -3,500 管理费用 379 404 437 498 投资 -890 0 0 0 财务费用 199 215 224 231 投资活动现金流 -2,593 -639 -4,007 -3,508 资产减值损失 0 0 0 0 股权募资 39 0 0 0 投资收益 -5 -6 -7 -8 债务募资 1,832 0 3,000 2,000 营业利润 1,241 1,660 2,063 2,504 筹资活动现金流 -203 -64 2,936 1,936 营业外收支 3 0 0 0 现金净流量 -1,244 1,093 1,625 1,658 利润总额 1,244 1,660 2,063 2,504 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 174 249 309 376 成长能力（%） 净利润 1,070 1,411 1,754 2,129 营业收入增长率 13.5% 15.6% 15.1% 14.8% 归属于母公司净利润 984 1,298 1,613 1,958 净利润增长率 54.3% 31.9% 24.3% 21.4% YoY(%) 54.3% 31.9% 24.3% 21.4% 盈利能力（%） 每股收益 0.60 0.79 0.99 1.20 毛利率 38.9% 42.1% 43.7% 45.1% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 22.3% 25.5% 27.5% 29.1% 货币资金 1,639 2,733 4,358 6,016 总资产收益率ROA 5.4% 6.7% 6.6% 6.8% 预付款项 10 11 12 13 净资产收益率ROE 10.4% 12.0% 13.0% 13.7% 存货 26 29 32 36 偿债能力（%） 其他流动资产 1,015 1,081 1,154 1,236 流动比率 0.62 0.94 1.28 1.59 流动资产合计 2,691 3,853 5,555 7,302 速动比率 0.61 0.93 1.27 1.58 长期股权投资 88 88 88 88 现金比率 0.38 0.67 1.01 1.31 固定资产 11,895 11,619 12,896 14,532 资产负债率 41.0% 37.3% 42.9% 44.2% 无形资产 2,738 2,738 2,738 2,738 经营效率（%） 非流动资产合计 15,459 15,483 18,760 21,396 总资产周转率 0.26 0.29 0.26 0.26 资产合计 18,149 19,335 24,315 28,697 每股指标（元） 短期借款 1,492 1,492 1,492 1,492 每股收益 0.60 0.79 0.99 1.20 应付账款及票据 893 977 1,094 1,224 每股净资产 5.80 6.59 7.58 8.78 其他流动负债 1,940 1,631 1,741 1,863 每股经营现金流 0.95 1.10 1.65 1.98 流动负债合计 4,325 4,100 4,327 4,580 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 2,932 2,932 5,932 7,932 估值分析 其他长期负债 176 176 176 176 PE 15.93 12.08 9.72 8.01 非流动负债合计 3,108 3,108 6,108 8,108 PB 1.54 1.49 1.29 1.12 负债合计 7,433 7,208 10,435 12,688 股本 1,635 1,635 1,635 1,635 少数股东权益 1,241 1,355 1,495 1,666 股东权益合计 10,716 12,127 13,881 16,009 负债和股东权益合计 18,149 19,335 24,315 28,697 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16: 5