家用电器五月行业动态报告：疫情影响减弱、五一家电销售改善明显

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2020年5月29日 [table_main] 公司深度报告模板 疫情影响减弱、五一家电销售改善明显 —五月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）五一假期家电销售改善明显。奥维云网数据显示五一期间家电销量改善明显，家电消费加速回暖。2020W18（4.27-5.3）空调、冰箱、洗衣机的线上销售额增幅分别为58.43%、18.82%和39.7%，销量增幅为99.73%、24.26%和49.05%，我们认为主要原因为前期压抑需求反弹、假期时间增加、天气较热、发放消费券等，后期随着疫情影响的逐步减弱，家电内销将逐步恢复正常。 2）行业一季度业绩受疫情影响明显。受新冠疫情影响，2020Q1家电行业营收和归母净利润均大幅下滑，由于企业具有刚性成本、一季度海外收入受影响较小且利润较低等因素，归母净利润下滑幅度远大于收入。一季度行业ROE受净利率下滑较多影响，由去年同期的4.01%下降到1.80%。 3）完善废旧家电回收方案发布。5 月15 日，国家发改委等部门印发《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》，方案提出进一步完善废旧家电回收处理体系、促进家电更新消费。用3年左右时间，进一步完善行业标准规范、政策体系，基本建成规范有序、运行顺畅、协同高效的废旧家电回收处理体系。短期来看，方案可以刺激家电更新换代，从而促进家电消费。 4）5月行业表现较好。5月申万家电指数上涨7.4%，排在申万28个一级行业第3位。年初至今，家电板块下跌5.14%，表现略好于沪深300指数（-5.86%），行业市盈率（TTM）为19.12，低于2006年至今历史平均水平21.54，处于中等偏低位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为-12.58%，历史均值为-11.13%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值下降8.67PCT，位于相对较低位置。  投资建议 受疫情影响，家电行业一季度业绩下滑明显，随着疫情影响的减弱及促消费政策的逐步落地，被抑制的家电消费有望边际改善。海外疫情蔓延对行业的影响在二季度预计会有所体现，建议关注现金储备充足、抗风险能力较强、业绩确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。  核心组合（截至5.28） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 2.01% 7.14% 21.60 000651.SZ 格力电器 -13.36% -8.23% 16.61 600690.SH 海尔智家 -18.41% -13.28% 14.66 000333.SZ 美的集团 -0.17% 4.96% 17.78  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -30%-20%-10%0%10%家用电器(申万) 沪深300 -40%-20%0%20%组合涨跌幅 申万家电涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、受疫情影响，家电行业景气度较低........................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增 ................................................................................................................................................ 2 （二）疫情不改地产竣工回暖趋势 ............................................................................................................................................ 2 （三）消费利好政策频出，新能效标准即将实施 .................................................................................................................... 4 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 5 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 14 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径....................................................................................... 15 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17 四、家电业在资本市场中的发展情况............................................................................................................................. 18 （一）家电企业整体上市时间较早，A股占比较少 .............................................................................................................. 18 （二）年初至今板块表现较弱，估值处于历史中等偏低位置 .............................................................................................. 19 （三）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 20 （四）板块表现分化 .................................................................................................................................................................. 21 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 21 （一）最新观点：疫情压制短期需求 ...................................................................................................................................... 21 （二）核心组合 ...........................................................