家用电器行业五月行业动态报告：家电社零同比转增，地产竣工延续改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2023年6月1日 [table_main] 公司深度报告模板 家电社零同比转增，地产竣工延续改善 —五月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  4月家电社零同比转增，竣工延续改善。根据国家统计局数据，2023年1-4月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额2536亿元，同比减少0.3%；4月单月家电社零609亿元，同比增加4.7%。2023年1-4月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为22,899.88和17,395.98万平米，同比-20.6%和+19.2%。4月地产竣工面积延续改善，为3000.07万平米，同比增长28.26%，增速相比3月回落7.15PCT。地产新开工面积同比下降29.21%。  空调内销延续高景气度。产业在线发布家用空调产销数据，4月家用空调生产1808.7万台，同比增长12.0%，销售1791.0万台，同比增长13.3%，其中内销出货1059.7万台，同比增长29.7%，出口出货731.3万台，同比下降4.3%。4月份为传统的生产备货的旺季，由于经销商对于市场心态较为乐观，积极囤货为旺季市场做准备，空调内销延续高增长。后续来看，地产竣工回暖带动需求回升，空调零售有望保持稳定增长。出口方面，由于全球通货膨胀，消费需求萎缩，市场仍有些低迷，但4月同比增速下降幅度有所收窄。随着海外库存逐步去化，广交会新增订单落地，出口增速有望进一步改善。4月冰洗内外销均实现同比增长，洗衣机销量同比增长25.6%，其中内外销同比增长12.6%和44%。冰箱销量同比增长15.2%，其中内外销同比增长23.6%和8.7%。  家电指数五月下跌7.37%。2023年5月份家电指数下跌7.37%，表现不及沪深300指数（-5.72%），截至5月31日，行业市盈率（TTM）为13.33，低于2006年至今历史平均水平20.99。家用电器行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低6.59个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-22.32%，历史均值为 -11.39%，行业估值溢价率较均值低10.93PCT。  投资建议：随着居民消费信心恢复，家电消费有望逐步复苏，地产景气度改善也有望提振家电需求。从盈利能力来看，成本红利有望持续兑现。建议关注三条投资主线，一、业绩经营稳健的白电龙头，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、 受益于地产改善的厨电龙头，推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器龙头，推荐科沃斯和石头科技。  核心组合（截至5.31） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -14.10% -15.93% 13.91 000651.SZ 格力电器 4.91% 3.08% 7.55 600690.SH 海尔智家 -12.18% -14.02% 13.38 000333.SZ 美的集团 -0.91% -2.74% 11.85  风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2022-06-012022-08-102022-10-262023-01-042023-03-21家用电器(申万)沪深300 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、4月家电社零同比转增 ............................................................................................................................................... 3 （一）地产竣工延续改善 ............................................................................................................................................................ 3 （二）原材料价格同比下降 ........................................................................................................................................................ 4 （三）4月家电社零同比转增 ..................................................................................................................................................... 5 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 6 二、家电估值 ...................................................................................................................................................................... 8 （一）估值低于历史均值 ............................................................................................................................................................ 8 （二）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................... 9 三、投资建议 .................................................................................................................................................................... 10 （一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 10 （二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 10 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 11 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 一、4月家电社零同比转增 （一）地产竣工延续改善 地产竣工改善。家电行业为房地产后周期行业，房地产行业对白电、厨电等产品销售拉动作用较大。2023年1-4月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为22,899.88和17,395.98万平米，同比-20.6%和+19.2%。地产竣工面积延续增长，4月竣工面积3000.07万平米，同比增长28.26%，增速相比3月回落7.15PCT。4月地产新开工面积同比下降29.21%。 图 1：住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（%） 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 商品房住宅销售面积同比增长。2023年1-4月房地产住宅销售面积32965.87万平方米，同比增长了2.7%，其中现房和期房销售面积同比+30.5%和-1.5%。 图 2：商品房住宅现房、期房销售面积累计同比增长率（%） 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 -60-40-200204060800500001000001500002000002007...2007...2008...2008...2009...2010...2010...2011...2011...2012...2012...2013...2014...2014...2015...2015...2016...2017...2017...2018...2018...2019...2019...2020...2021...2021...2022...2022...住宅新开工面积住宅竣工面积住宅新开工面积同比住宅竣工面积同比(100)(50)0501001502010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02商品房住宅现房销售面积商品房住宅期房销售面积商品房住宅销售面积 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 从30大中城市商品房成交数据来看，2023年5月份，一线、二线、三线城市成交套数同比+85.46%、+8.48 %、-8.92 %。 图 3：30大中城市商品房成交套数同比增长率（%） 资料来源：wind、国家统计局、中国银河证券研究院 2022年11月份开始，地产政策端“三箭齐发” 强势托底。从资金用途中可以看出，目前政策目标是以“保交楼”和防止发生金融风险为主，在政策托底下，地产竣工有望迎来集中交付，推动家电需求改善。 （二