家用电器行业五月行业动态报告：空调销售稳增长，成本上涨压力缓解

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2021年5月31日 [table_main] 公司深度报告模板 空调销售稳增长，成本上涨压力缓解 —五月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  大宗原材料价格上涨趋势有望得到抑制。2020年4月份以来，家电主要原材料铜、铝、冷轧板等价格开始快速上升。以5月21日价格测算，铜、铝和冷轧板价格同比上涨了100%、66%和85%。5月26日国务院常务会议提出多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响，这是5月份以来国常会第三次关注大宗商品价格和原材料价格上涨问题，大宗商品价格快速上涨趋势有望得到抑制，缓解家电成本端压力。  空调销售稳增长。产业在线数据显示，2021年4月家用空调总销量1528万台，同比增长6.46%，内销760万台，同比增长6.46%，出口 768万台，同比增长5.85%。冰箱、洗衣机总销量同比增长8.8%和11.3%，其中内销同比变动-5.3%和5.8%，外销同比增长24.7%和22.7%。从4月份出货数据来看，冰洗外销依然维持较快增速，空调、冰箱和洗衣机内销相比19年分别下降了27%、8%、8%，我们认为主要原因为零售端表现相对低迷。  空调4月零售同比下降。奥维云网数据显示2021年1-4月空调线上线下零售量同比上涨了13.57%和29.76%，其中4月单月线上线下零售量同比下降28.84%和25.42%，我们认为主要原因为去年基数较高和原材料价格上涨引起的的空调促销空间相对较小。  申万家电五月表现不佳。截至5月28日，申万家电指数5月下跌0.28%，排在申万28个一级行业第26位，今年家电板块下跌8.67%，表现不及沪深300指数（2.11%），行业市盈率（TTM）为19.68，低于2006年至今历史平均水平21.72，处于中间位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为-9.63%，历史均值为-10.78%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高1.15PCT。  投资建议：我们认为行业内销景气持续向上，外销有望延续增长，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，公司业绩将持续改善。建议关注业绩确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。  核心组合（截至5.28） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 8.85% 16.58% 23.74 000651.SZ 格力电器 -7.99% -0.26% 14.25 600690.SH 海尔智家 5.03% 12.76% 26.55 000333.SZ 美的集团 -16.16% -8.43% 20.13  风险提示：原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -10%0%10%20%30%40%50%家用电器(申万)沪深300 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、家电行业景气度持续回升 .......................................................................................................................................... 3 （一）地产竣工回暖趋势延续 .................................................................................................................................................... 3 （二）原材料价格持续上涨 ........................................................................................................................................................ 5 （三）家电行业景气度持续回暖 ................................................................................................................................................ 6 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 14 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 ........................................................................................... 15 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17 四、家电业在资本市场中的发展情况............................................................................................................................. 18 （一）家电企业整体上市时间较早，A股占比较少 .............................................................................................................. 18 （二）估值处于历史中间位置 .................................................................................................................................................. 18 （三）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 20 （四）板块表现分化 .................................................................................................................................................................. 20 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 21 （一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 21 （二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 21 六、风险提