家用电器行业：四月行业动态报告：地产竣工改善，期待后续家电刺激政策

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2020年4月29日 [table_main] 公司深度报告模板 地产竣工改善，期待后续家电刺激政策 —四月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）基金重仓家电比例下降。我们对基金的重仓股明细数据进行统计和分析，2020Q1家电板块基金重仓持股市值比例为4.01%，较2019Q4的5.89%下降了1.88pct。我们认为2020Q1基金持仓下降的主要原因为受疫情影响，家电需求在短期受到抑制，家电企业业绩下滑压力较大。随着疫情影响的减弱，家电企业业绩将有所改善，基金重仓家电板块市值比例有望提升。 2）广东家电下乡政策出台，其他地方有望跟进。4月12日，广东省工业和信息化厅下发《关于提供家电下乡备选生产企业及产品清单的函》，拟开展家电下乡专项行动。广东省财政安排5.8亿元支持开展2020年家电下乡专项行动，以生产企业让利5%、财政补贴5%的方式，对广东省农村居民购买4K电视机、空调、洗衣机、冰箱、电脑、手机、电饭煲、热水器等八类家电下乡产品给予补贴，农村居民购买家电享受的综合优惠达到销售价格的10%。 3）3月空调外销同比转正。根据产业在线数据，2020年3月家用空调出货量下滑幅度收窄，外销同比转正。空调总销量1264.4万台，同比下降26.7%，其中内销423.2万台，同比下滑55.6%，外销841.2万台，同比上涨8.9%，我们认为外销转正的主要原因是因为3月企业产能恢复，优先完成积压的出口订单，但由于海外疫情的蔓延，家电出口Q2面临压力。奥维云网数据显示白电线上和线下销售额同比增速继续好转。我们认为疫情影响家电销售最严重阶段已经过去，白电在零售端的改善将逐步明显。 4）地产竣工3月转正。2020年3月份单月房地产住宅竣工4166.88万平米，同比增幅为1.2%，随着疫情影响的逐步减弱，地产竣工回暖趋势有望延续，带动家电行业整体需求提升。  投资建议 新冠疫情爆发期间，家电需求被抑制，但该部份需求不会消失，随着疫情影响的减弱及促消费政策的逐步落地，家电消费有望边际改善。建议关注现金储备充足、抗风险能力较强、业绩确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。  核心组合（截至4.29） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -4.47% 6.09% 20.23 000651.SZ 格力电器 -15.80% -5.25% 13.46 600690.SH 海尔智家 -19.33% -8.78% 11.39 000333.SZ 美的集团 -10.30% 0.25% 15.44  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%0%20%40%60%80%家用电器(申万) 沪深300 -40%-20%0%20%组合涨跌幅 申万家电涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、受疫情影响，家电行业景气度较低........................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ............................................................................................................ 2 （二）疫情不改地产竣工回暖趋势 ............................................................................................................................................ 2 （三）消费利好政策频出，新能效标准即将实施 .................................................................................................................... 5 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 6 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 14 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径....................................................................................... 15 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17 四、家电业在资本市场中的发展情况............................................................................................................................. 18 （一）家电企业整体上市时间较早，A股占比较少 .............................................................................................................. 18 （二）年初至今板块表现较弱，估值处于历史中等偏低位置 .............................................................................................. 19 （三）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 20 （四）板块表现分化 .................................................................................................................................................................. 21 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 21 （一）最新观点：疫情压制短期需求 ...................................................................................................................................... 21 （二）核心组合 ...........................................................................................