橡胶周报：供需两弱，胶价维持低位震荡

华泰期货|橡胶周报 2020-05-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901031  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 供需两弱，胶价维持低位震荡 上周橡胶期价窄幅震荡，在原油价格小幅反弹下，市场氛围总体偏暖，带来胶价下方支撑，但因自身库存高企，供需未见改善，橡胶期价反弹动力不足。 国内交易所总库存截止4月30日为239619吨（-71），期货仓单量235510吨（+300），上周仓单有所减少。据隆众统计，截至4月24日，青岛港口总库存继续回升，目前库存水平同比持续处于高位，但上周增幅有所放缓，关注持续性。但据我们了解，后期仍有不少船货到港。 节前一周现货价格偏弱，据卓创了解，目前因外销市场订单下滑明显导致轮胎厂控产，原料需求相对低迷，导致现货库存不断累积，带来现货市场成交寡淡。上周青岛保税区美金胶报价小跌，周内买气一般，以现货采购为主，远月船货问寻不多。外盘市场周均价重心小幅下移，周内美金盘船货价格跟随期货弱势调整，贸易商船货订购积极性较差，少数采购需求也多以按需采购为主，船货成交稀少。截至上周末，橡胶升水合成胶1750元/吨（-50），合成胶弱势仍对天然橡胶价格形成拖累。 下游轮胎开工率方面，截止4月30日，全钢胎企业开工率59.73%（-3.45%），半钢胎企业开工率52.56%（-6.92%）。节前大部分企业降低负荷，且受到海外需求抑制，部分厂家库存回升，带来工厂下调其开工率。 观点：5月份将迎来主产区的逐步开割，目前随着降雨来临，国内云南产区已于4月下旬开割，越南、泰国东北部部分胶园开割，预计5月上旬橡胶产出将逐渐增加。需求端呈现内外不一，国内4月份重卡销售17万辆，环比及同比均大幅上涨，超出市场预期，主要因国内复工加快以及高速免费等举措带来物流车增长明显。而海外因肺炎疫情影响，需求仍弱，国内出口订单开始明显受到拖累，目前下游工厂开工率持续下滑，将影响短期国内下游采购，期现价差拉开有限，总体需求有限，预计下周胶价仍维持低位震荡走势。 策略：中性 风险点：供应端扰动，库存大幅减少，需求出现亮点等。 2 / 14 华泰期货|橡胶周报 本周橡胶行业要闻 受COVID-19疫情影响，天然橡胶生产国协会(ANRPC) 近日下调了2020年全球天然橡胶的产量和消费量。2019年全球天然橡胶产量和消费量分别为1380万吨和1366万吨。ANRPC预计2020年产量同比增长2.7%达到1417万吨，而在1月31日发布的天然橡胶年度市场报告中，该估值为1428万吨。 2020年3月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计48.46万吨，同比增加2.33%。2020年1-3月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计132.49万吨，同比去年同期增加4.04%。 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2020年3月份天然胶出口量为36.03万吨（含乳胶及混合胶），环比减少7.88万吨，跌幅17.95%，同比去年同期减少17.4%。2020年1-3月份泰国天然橡胶总出口量122.18万吨，同比去年同期减少5.94%。3月份，其中混合胶出口15.29万吨，环比减少7.16%，同比去年同期减少14.7%；干胶出口量为12.4万吨，环比减少3.58万吨，跌幅22.4%；乳胶出口量为8.34万吨，环比减少3.12万吨，跌幅27.23%。 根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2019年12月份天然胶出口量为19.63万吨，环比涨8.81%，同比下降4.01%。其中标准胶出口18.6万吨，混合胶0.4万吨，烟片胶0.44万吨。2019年印尼天然橡胶出口总量为258.33万吨，较去年同期下滑12.58%。 越南海关最新公布的数据显示，2020年3月份越南橡胶出口总量为6.06万吨，环比下跌21.79%，同比下跌41.48%；2020年1-3月份越南橡胶总出口量22.81万吨，同比减少32.95%。3月份出口至中国3.4万吨，环比减少20.44%，同比减少48.4%；2020年1-3月份出口至中国总量14.32万吨，同比减少34.55%。3月份越南橡胶进口总量为6.78万吨，环比增长12.5%。 中国汽车工业协会（以下简称中汽协）发布3月份和一季度汽车产销统计数据。数据显示，3月份，我国市场汽车产销分别完成142.2万辆和143万辆，环比增长399.2%和361.4%，同比分别下降44.5%和43.3%，降幅较2月份分别收窄35.3个百分点和35.8个百分点；今年一季度，汽车产销分别完成347.4万辆和367.2万辆，产销量同比分别下降45.2%和42.4%。总体来看，国内车市已触发强劲反弹，但同比仍然大幅下降，距离全面复苏尚待时日。 2020年3月31日，中国汽车流通协会发布的最新一期数据显示，2020年3月汽车经销商库存预警指数为59.3%，环比下降27.0个百分点，同比上升7.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 3 / 14 华泰期货|橡胶周报 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 02000400060008000100001200014000160001800020162017201820192020 20304050607080901001102013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/7杯胶胶水烟片 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：泰国20号胶现货基准价 单位：美元/吨 图 4：人民币混合报价 单位：元/吨 050010001500200025003000 05000100001500020000250001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 6：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 4 / 14 华泰期货|橡胶周报 期货市场 图 7：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图8：交易所库存 单位：吨 8000130001800023000280003300038000430004800001000002000003000004000005000006000007000002006/1/62009/1/62012/1/62015/1/62018/1/6库存总量期货库存指数收盘价（右） 010000020000030000040000050000060000070000001/0503/0505/0507/0509/0511/0520162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9：前二十净空持仓 单位：手 图10：主力合约与混合胶价差 单位：元/吨 800010000120001400016000180002000022000240002600028000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价（左） -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图11：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 12：5-1合约价差 单位：元/吨 -5000-4000-3000-2000-10000100020162017201820192020 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 5 / 14 华泰期货|橡胶周报 图13：9-5合约价差 单位：万吨 图14：1-9合约价差 单位：元/吨 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 价差数据 图 15： 沪日比值 单位：点 图16： 新加坡胶盘面进口利润 单位：元/吨 00.20.40.60.811.21.41.61/11/313/13/314/305/306/297/298/2820162017201820192020 -7000-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0320162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图17：天胶与合成胶价差