橡胶周报：需求仍弱，胶价维持低位震荡

华泰期货|橡胶周报 2020-04-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901031  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 需求仍弱，胶价维持低位震荡 上周橡胶期价维持震荡走势，周初在原油大幅下跌的拖累下期价明显下挫，而后重新回升。但因海外需求拖累较大，下游开工率持续小幅走低，带来上周需求表现一般，供应段则随着云南主产区降雨来临，干旱担忧缓解。上周库存继续增加，反映供需压力仍大。 国内交易所总库存截止4月24日为239690吨（-1109），期货仓单量235210吨（-1740），上周仓单有所减少。据隆众统计，截至4月17日，青岛港口总库存继续回升，主要区外库存的持续回升，1月中旬以来，库存有持续加速迹象，目前已持续高于去年同期水平。 上周现货价格小幅回升，据卓创了解，目前轮胎厂因出口环境恶化导致成品库存积压，听闻目前已出现部分企业减产停产，原料采购需求低迷，因此周内刚需表现薄弱，现货市场成交寡淡，听闻人民币混合胶因部分套利商逢低补仓而少量成交。青岛保税区美金胶涨后回落，受肺炎疫情影响，部分船货有推迟，近期到港正常。外盘市场周均价重心小幅下移，周内泰国产区原料价格基本维持弱势横盘运行，而美金盘多受新加坡及沪胶盘面影响，而随着外围气氛引导下盘面重挫拖累美金胶价格下调，而目前低迷的终端需求导致国内库存持续累计，贸易商船货订购积极性较差，少数采购需求也多以按需采购为主，船货成交稀少。截至上周末，橡胶升水合成胶1800元/吨（-200），合成胶弱势仍对天然橡胶形成拖累。 下游轮胎开工率方面，截止4月23日，全钢胎企业开工率63.18%（-0.68%），半钢胎企业开工率59.48%（-2.55%）。受到海外订单影响，下游轮胎开工率短期难以回升。 观点：上周供应端变化不大，目前越南、泰国东北部部分胶园开割，预计5月上旬橡胶产出将逐渐增加。需求端因海外肺炎疫情影响，出口订单开始明显受到拖累，3月国内轮胎出口数据环比改善，主要因弥补春节假期的订单带来的回升，4月份开始，出口数据或将明显走低。后期国内下游轮胎开工率将继续小幅滑落，随着国内五一假期临近，预计开工率还有小幅下滑可能，短期轮胎厂对原料需求偏弱。随着胶价的持续走低，橡胶走势或更受宏观氛围的影响。近期欧美国家迎来部分工厂重新复产，包括原油因地缘政治影响，有所反弹，总体氛围或偏暖，预计下周胶价或有所提振，但上行空间仍有限。受现实库存高企的影响，现货端压力更大，预计期现价差将会进一步拉大。 策略：中性 风险点：供应端扰动，库存大幅减少，需求出现亮点等。 2 / 14 华泰期货|橡胶周报 本周橡胶行业要闻 受COVID-19疫情影响，天然橡胶生产国协会(ANRPC) 近日下调了2020年全球天然橡胶的产量和消费量。2019年全球天然橡胶产量和消费量分别为1380万吨和1366万吨。ANRPC预计2020年产量同比增长2.7%达到1417万吨，而在1月31日发布的天然橡胶年度市场报告中，该估值为1428万吨。 2020年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量60.2万吨，同比上涨3.61%。2020年1-3月，中国天然橡胶及合成橡胶累计进口量165.8万吨，累计同比上涨5.54%。 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2020年3月份天然胶出口量为36.03万吨（含乳胶及混合胶），环比减少7.88万吨，跌幅17.95%，同比去年同期减少17.4%。2020年1-3月份泰国天然橡胶总出口量122.18万吨，同比去年同期减少5.94%。3月份，其中混合胶出口15.29万吨，环比减少7.16%，同比去年同期减少14.7%；干胶出口量为12.4万吨，环比减少3.58万吨，跌幅22.4%；乳胶出口量为8.34万吨，环比减少3.12万吨，跌幅27.23%。 根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2019年12月份天然胶出口量为19.63万吨，环比涨8.81%，同比下降4.01%。其中标准胶出口18.6万吨，混合胶0.4万吨，烟片胶0.44万吨。2019年印尼天然橡胶出口总量为258.33万吨，较去年同期下滑12.58%。 越南海关最新公布的数据显示，2020年3月份越南橡胶出口总量为6.06万吨，环比下跌21.79%，同比下跌41.48%；2020年1-3月份越南橡胶总出口量22.81万吨，同比减少32.95%。3月份出口至中国3.4万吨，环比减少20.44%，同比减少48.4%；2020年1-3月份出口至中国总量14.32万吨，同比减少34.55%。3月份越南橡胶进口总量为6.78万吨，环比增长12.5%。 中国汽车工业协会（以下简称中汽协）发布3月份和一季度汽车产销统计数据。数据显示，3月份，我国市场汽车产销分别完成142.2万辆和143万辆，环比增长399.2%和361.4%，同比分别下降44.5%和43.3%，降幅较2月份分别收窄35.3个百分点和35.8个百分点；今年一季度，汽车产销分别完成347.4万辆和367.2万辆，产销量同比分别下降45.2%和42.4%。总体来看，国内车市已触发强劲反弹，但同比仍然大幅下降，距离全面复苏尚待时日。 2020年3月31日，中国汽车流通协会发布的最新一期数据显示，2020年3月汽车经销商库存预警指数为59.3%，环比下降27.0个百分点，同比上升7.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 3 / 14 华泰期货|橡胶周报 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 02000400060008000100001200014000160001800003/2004/2005/2006/2007/2008/2009/2010/2011/2020152016201720182019 20304050607080901001102013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/7杯胶胶水烟片 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：泰国20号胶现货基准价 单位：美元/吨 图 4：人民币混合报价 单位：元/吨 050010001500200025003000 05000100001500020000250001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 6：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 4 / 14 华泰期货|橡胶周报 期货市场 图 7：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图8：交易所库存 单位：吨 8000130001800023000280003300038000430004800001000002000003000004000005000006000007000002006/1/62009/1/62012/1/62015/1/62018/1/6库存总量期货库存指数收盘价（右） 010000020000030000040000050000060000070000001/0503/0505/0507/0509/0511/0520162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9：前二十净空持仓 单位：手 图10：主力合约与混合胶价差 单位：元/吨 800010000120001400016000180002000022000240002600028000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价（左） -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图11：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 12：5-1合约价差 单位：元/吨 -5000-4000-3000-2000-10000100020162017201820192020 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 5 / 14 华泰期货|橡胶周报 图13：9-5合约价差 单位：万吨 图14：1-9合约价差 单位：元/吨 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 价差数据 图 15： 沪日比值 单位：点 图16： 新加坡胶盘面进口利润 单位：元/吨 00.20.40.60.811.21.41.61/11/313/13/314/305/306/297/298/28201