2019年报及2020年一季报点评：在手订单充足，各产品线稳步成长

[Table_Title] 北方华创（002371）2019年报及2020年一季报点评 在手订单充足，各产品线稳步成长 2020 年 04 月 29 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2019年度报告以及2020年一季度报告，公司在2019年实现营业收入40.58亿元，同比增长22.10%，归母净利润为3.09亿元，同比增长32.24亿元，扣非后归母净利润为0.70亿元，同比下滑8.06%；2020年第一季度，公司实现营业收入9.38亿元，同比增长32.49%，归母净利润为0.26亿元，同比增长33.01%，业绩基本符合预期。 ◆ 在手订单充足，业绩成长有保障。公司预收账款持续保持在高位，2019年末预收账款为14.72亿元，2020Q1财报中将预收账款项目转移至合同负债项，2020年一季度末余额为26.44亿元，相比2019年末大幅增长79.61%；2019年公司存货中库存商品以及在产品期末余额合计为28.20亿元，同比增长31.71%，2020Q1存货环比持续上涨9.41%。公司预收账款以及存货规模持续增长，表明公司在手订单充足，未来业绩成长保障性强。 ◆ 研发投入达到历史最高，各产品线均取得突破性进展。2019年公司研发投入共计11.37亿元，同比增长30.24%，达到历史最高水平，研发投入占到营收比例为28.03%，相比去年同期上升1.75pct。公司12寸集成电路装备在2019年推进二十余种新工艺研发验证，在光伏领域实现新一代扩散炉、PECVD以及LPCVD等产品的客户导入，在真空设备领域，实现超高温真空炉、特大型真空排气台等多款新产品投产。 ◆ 2020年全球晶圆厂设备支出缓步成长，预计明年再创新高。根据SEMI最新全球晶圆厂预测报告，全球晶圆厂设备支出在2020年将缓步回升，年增长率约为3%达到578亿美元，预计在2021年大幅成长。虽然中国大陆受到疫情爆发影响，设备支出在2020年增速将减缓至5%，总额将超过120亿美元，但是到2021年增长率将恢复至22%，市场规模将达到150亿美元，这将给国产半导体厂商提供广阔的发展空间。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：危鹏华 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 70271.92 流通市值（百万元) 64992.53 52周最高/最低（元） 180.15/54.51 52周最高/最低（PE） 301.36/105.56 52周最高/最低（PB） 14.64/7.09 52周涨幅（%） 129.83 52周换手率（%） 587.83 [Table_Report] 相关研究 《进入晶圆厂建设密集期，业绩有望稳步成长》 2020.03.06 《订单确认进度加快，业绩稳步增长》 2019.10.31 《预收账款及存货屡创新高，静待旺季来临》 2019.08.16 《上半年业绩增速略有放缓，静待旺季来临》 2019.07.19 《业绩高增长符合预期，设备收入占比提升》 2019.04.25 -11.14%27.67%66.48%105.29%144.10%182.91%4/276/278/2710/2712/272/274/27北方华创沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 北方华创（002371）2019年报及2020年一季报点评 【投资建议】 ◆ 维持2020/2021年盈利预测不变，并引入2022年盈利预测，预计公司 2020/2021/2022年营业收入分别为56.61/75.64/99.32亿元，归母净利润分别为4.81/7.48/10.40亿元，EPS分别为0.97/1.51/2.10元，对应PE为136/87/63倍。 ◆ 维持“增持”评级 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4058.31 5661.00 7564.00 9932.00 增长率(%) 22.10% 39.49% 33.62% 31.31% EBITDA（百万元） 601.98 613.42 864.80 1154.96 归母净利润（百万元） 309.03 480.97 747.51 1039.62 增长率(%) 32.24% 55.64% 55.42% 39.08% EPS(元/股) 0.62 0.97 1.51 2.10 市盈率（P/E） 140.99 135.88 87.43 62.86 市净率（P/B） 7.44 10.15 8.95 7.70 EV/EBITDA 70.66 105.97 75.23 56.01 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 晶圆厂建设进度不及预期； ◆ 新产品研发进度不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 北方华创（002371）2019年报及2020年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 8469.64 10707.47 13192.35 16835.17 经营活动现金流 -941.47 335.79 544.21 1106.42 货币资金 2874.55 2785.07 3027.31 3897.67 净利润 369.65 575.32 894.14 1243.56 应收及预付 1682.24 2578.51 3296.51 4322.87 折旧摊销 306.58 113.33 103.33 108.33 存货 3635.57 5078.08 6529.89 8243.84 营运资金变动 -1698.84 -553.52 -662.23 -473.02 其他流动资产 277.28 265.80 338.64 370.79 其它 81.13 200.66 208.97 227.55 非流动资产 5265.13 5678.89 6087.27 6626.84 投资活动现金流 -190.27 -544.42 -505.40 -621.48 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -170.27 -441.42 -514.40 -514.98 固定资产 1985.65 1916.69 1868.42 1840.84 投资变动 -20.00 -102.00 10.00 -105.50 在建工程 187.72 256.70 325.68 394.67 其他 0.00 -1.00 -1.00 -1.00 无形资产 1388.88 1358.88 1338.88 1313.88 筹资活动现金流 2951.01 119.15 203.43 385.43 其他长期资产 1702.88 2146.62 2554.29 3077.46 银行借款 1980.36 200.00 300.00 500.00 资产总计 13734.76 16386.35 19279.62 23462.01 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 4790.65 6564.44 8144.86 10444.30 股权融资 1982.10 4.47 0.00 0.00 短期借款 878.34 878.34 878.34 878.34 其他 -1011.45 -85.32 -96.57 -114.57 应付及预收 3340.39 4977.38 6404.80 8507.95 现金净增加额 1818.23 -89.48 242.23 870.36 其他流动负债 571.92 708.73 861.72 1058.01 期初现金余额 1004.15 2874.55 2785.07 3027.31 非流动负债 2843.91 3043.91 3343.91 3843.91 期末现金余额 2822.38 2785.07 3027.31 3897.67 长期借款 1112.85 1312.85 1612.85 2112.85 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1731.05 1731.05 1731.05 1731.05 负债合计 7634.56 9608.35 11488.77 14288.20 实收资本 490.65 495.12 495.12 495.12 资本公积 3897.98 3897.98 3897.98 3897.98 留存收益 1466.87 2045.85 2912.06 4091.08 主要财务比率 归属母公司股东权益 5855.90 6439.35 7305.56 8484.58 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 少数股东权益 244.31 338.66 485.29 689.23 成长能力（%） 负债和股东权益 13734.76 16386.35 19279.62 23462.01 营业收入增长 22.10% 39.49% 33.62% 31.31% 营业利润增长 25.86% 57.42% 56.78% 40.06% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 32.24% 55.64% 55.42% 39.08% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 获利能力（%） 营业收入 4058.31 5661.00 7564.00 9932.00 毛利率 40.53% 40.47% 40.55% 40.60% 营业成本 2413.28 3370.00 4497.00 5900.00 净利率 9.11% 10.16% 11.82% 12.52% 税金及附加 28.48 37.30 51.46 66.51 ROE 5.28% 7.47% 10.23% 12.25% 销售费用 238.35 310.05 400.89 535.19 ROIC 2.98% 4.57% 6.09% 7.10% 管理费用 558.19 764.24 983.32 1241.50 偿债能力 研发费用 524.61 679.32 869.86 1142.18 资产负债率（%） 55.59% 58.64% 59.59% 60.90% 财务费用 99.20 35.02 47.83 61.59 净负债比率 125.15% 141.76% 147.46% 155.75% 资产减值损失 -5.93 -136.98 -136.98 -136.98 流动比率 1.7