甲醇日报：春检放量背景下甲醇大幅上涨，而后续港口到港压力仍大

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|甲醇日报 2020-04-10 春检放量背景下甲醇大幅上涨，而后续港口到港压力仍大 一、春检放量背景下，内地价格仍然坚挺 （1）内蒙北线坚挺1460，内蒙南线坚挺在145，部分停售；鲁北继续小幅上升，但追涨气氛不及周初。内地MTO方面则需求开始下滑，山东阳煤恒通MTO及神华榆林MTO均进入检修。（2）清明期间临沂甲醛厂受安全检查关停，关注后续重启情况（3）煤头甲醇春检密集；另一方面气头的卡贝乐亦进入检修。 二、港口到港压力仍大 （1）卓创港口总库存107.1（-5.7万吨），再度回落，然而后续到港压力巨大，港口罐容问题仍有待关注。（2）本日甲醇盘面大涨，有传闻有主流贸易商05有接货倾向，但后续巨大到港压力背景下，接货积极性或有待考量。 平衡表展望： 煤头春检增加，4月总平衡表进入小幅去库阶段，去库地区偏向内地，港口仍受到港压力压制。 策略建议：（1）单边：基本面看最坏时间点已过，单边跟随原油波动（2）跨品种： 4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：4月出现去库，去库地区的内地基差偏强，而港口基差则仍受到港压力拖累，基差及跨期或在4月见底迎来喘息。 风险：煤头春检实际兑现力度；中南美减产是否加剧；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-10 2 / 12 甲醇日度信息 变动 4月9日 4月8日 基差 市场信息 期货价格 左下为港口05基差 MA2005 89 1774 1685 -9 华东港口 江苏 90 1765 1675 -9 左边为05基差。 4月下纸货 85 1775 1690 1 5月下纸货 80 1780 1700 6 CFR中国（美元） 5.0 176.0 171.0 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） 57 205 148 到港情况 从4月10日至4月26日中国甲醇进口船货到港量在66万吨附近，到港压力大。 内地现货 鲁南 0 1650 1650 76 （1）内蒙北线坚挺1460，内蒙南线坚挺在145，部分停售；鲁北继续小幅上升，但追涨气氛不及周初。内地MTO方面则需求开始下滑，山东阳煤恒通MTO及神华榆林MTO均进入检修。 河南 120 1700 1580 56 河北 30 1630 1600 126 内蒙（北线） 0 1460 1460 386 川渝 30 1630 1600 华南 广东 40 1710 1670 -64 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -135 -225 山东至港口套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -140 -140 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -245 -335 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -65 -125 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -225 -175 改港窗口关闭。 内地新投 驱动小结 煤头春检增加，4月总平衡表进入小幅去库阶段，去库地区偏向内地，港口仍受到港压力压制。 策略建议 （1）单边：基本面看最坏时间点已过，单边跟随原油波动（2）跨品种： 4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：4月出现去库，去库地区的内地基差偏强，而港口基差则仍受到港压力拖累，基差及跨期或在4月见底迎来喘息。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-10 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷出现下滑（1）煤头：煤头春检密集（2）焦炉气头：定州天鹭降负后恢复正常（3）气头：青海桂鲁及中浩等待复工；卡贝乐80万吨装置亦加入停车检修队列。 二、地区分化，欧美有检修增多，中东及东南亚开工偏高： （1）中东：伊朗存量装置均在开工，沙特AZ大装置已复工；伊朗busher新装置仍在调试中。 （2）东南亚：文莱BMC已重启。 （3）欧美：中南美装置出现减产，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月长停计划。北美Natagasoline负荷不高且后续有检修计划；挪威Statoil亦有检修计划。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-10 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）兴兴3月2日进入检修，计划4月初重启，推迟至4.10重启，或与乙烯替代效益上升有关（2）阳煤恒通4月5日检修25天（3）神华榆林提前4月5日进入检修，计划55天。（4）南京诚志MTO 3月有消缺计划，未兑现（5）山东联泓降至6成（6）鲁西MTO装置低负荷运行（7）3月下旬内蒙久泰MTO提升至满负荷 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-04-10 5 / 12 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/03中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/4内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇日报 2020-04-10 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA1-5季节性 单位：元/吨 图 11： MA5-9季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 14501550165017501850195020502150225023502450-240-140-406016026005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA200514501500155016001650170017501800185019002020/04/072020/04/082020/04/09-140-40601602603604605607月8月9月10月11月12月1月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-04-10 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至4.9 （1）卓创港口总库存107.1（-5.7万吨），再度回落。 （2）江苏库存60.5万吨（-1.6万吨）小幅回落，主要受部分船货推迟到港及改港卸货影响。太仓提货量升较前期有所回落，而从4月10日至4月26日中国甲醇进口船货到港量在66万吨附近，相对于4月3日至4月19日中国甲醇进口船货到港量在53万吨附近，到港量级大，罐容压力仍非常大。浙江31万吨（-2.2万吨），华南15.6万吨（-1.7万吨）。 图 15： 浙江港口库存 单位