甲醇月报：短期供应压力犹存 等待春检利好兑现

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798 邮箱：15291@guosen.com.cn 电话：021-55007766 第一部分 白糖篇 国信期货甲醇月报 短期供应压力犹存 等待春检利好兑现 2019年2月25日 主要结论 2月甲醇主力合约冲至阶段新高2598元/吨，随即回调近130元重回2450点以下。下旬震荡上行，截止2月22日收报2534元/吨，本月小幅上涨0.52%。节后甲醇市场内地强于港口，区域价差收窄。内地下游补货签单顺畅，与港口套利开启，进入去库状态，而港口则由于库存高位导致整体弱于内地。 供应方面，甲醇装置开工负荷71.65%，环比上涨4.4%，仍处于历史同期高位，产量稳定供应压力不减。不过装置春季检修即将开始，据监测显示今年3至6月我国甲醇计划检修涉及产能共计1278万吨。内地去库存概率较大，若能如期检修将从供应端减小甲醇短期压力。港口库存方面也依旧偏高，本月攀升至高位108.08万吨，较1月份继续上涨17万吨，对沿海地区价格形成持续压制。另一方面，中国的主要进口来源地区中东、东南亚等地计划2月下旬至3月初开始停车检修。目前公开检修计划的产能超过500万吨，预计二三月份进口量受外盘装置检修影响有所减少，有望缓解港口压力价。 下游方面，前期市场较为关注的浙江兴兴、富德能源、中煤榆林、中天合创、青海盐湖、中原乙烯等烯烃装置本月恢复运行或负荷提升。甲醇制烯烃装置平均开工率84.05%，较1月底上涨23.8%，国内甲醇制烯烃装置开工率已恢复至正常偏高水平，MTO装置对甲醇的需求短期难再有大幅提升。三四月份还有内蒙古久泰60万吨MTO和南京诚志60万吨MTO两套新装置投产的计划。未来随着甲醇制烯烃复产以及新建烯烃装置的投产，需求端存在增量预期，终端需求恢复后，库存可以有效去化，预计甲醇的供需将会逐渐恢复平衡状态，继续观察后续MTO开工以及投产情况。 总体来看，MTO开工的利好作用已经逐渐消化在了前期价格里，本月主要矛盾在于供过于求的基本面矛盾，港口库存高企压制沿海甲醇价格。不过基于国内国外集中检修预期将从供应端减小甲醇短期压力，以及华东烯烃装置重启后也有利于港口库存去化，后续继续关注检修是否如期进行。 甲醇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、行情回顾 2月甲醇主力合约上旬一路走高，冲至阶段新高2598元/吨，随即回调近130元重回2450点以下。下旬震荡上行，截止2月22日收报2534元/吨，本月小幅上涨0.52%。节后甲醇市场内地强于港口，区域价差收窄。内地下游补货签单顺畅，与港口套利开启，进入去库状态，而港口则由于库存高位导致整体弱于内地。 图：甲醇期货价格走势 单位:元/吨 数据来源：WIND 国信期货 现货市场方面，截至2月21日，沿海甲醇先扬后抑，再受到期货、节后套保和补空交合约需求等等稳固托市，市场成交重心缓慢回升，紧跟期货盘面走势。江苏周均价2427元/吨，微幅震荡，华南周均价在2418元/吨，微幅震荡。内地甲醇市场稳中有升，上游签单顺畅。内蒙古周均价在1936元/吨，环比上涨3.9%，山东周均价在2276元/吨，环比上涨3.1%。 本月甲醇市场内地强于港口，区域价差收窄。节前内地运输以及下游需求较弱，节后下游补货签单顺畅，与港口套利开启，进入去库状态。而港口则相反，库存高位导致整体弱于内地。自去年11月初以来，太仓甲醇现货与期货主力合约MA1905基差不断走弱，当前现货价格低于期货价格，2月平均基差在-62附近。如果下游需求恢复预期兑现，现货价格走高将带动基差走强。 图：甲醇各地现货价格走势（单位：美元/吨） 图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 图：甲醇产销区价差 单位: 元/吨 数据来源：WIND 国信期货 国际市场方面，截至2月22日，CFR中国参考价格在282.48美元/吨，较上月下跌10美元/吨。近期少数3月份装港的伊朗船货公式价报盘+1%，亚洲其他区域稳中整理，韩国报盘在305-330美元/吨，台湾同样上拉参考价格298-305美元/吨；东南亚方面，虽然马油大甲醇装置重启但运行负荷偏低，印尼装置2月15日重启恢复稳定运行，但卡特尔、阿曼装置计划3月初停车检修，文莱甲醇装置计划2月下旬至3月初停车检修，马油甲醇装置3月份亦有停车检修计划，故商家报价延续上行。CFR东南亚参考价格在320-350美元/吨；CFR印度参考价格在295-310美元/吨。沿海部分意向从中国发往东南亚非主力越南、泰国和印尼等地港口区域套利。欧美甲醇市场偏弱震荡，美国当地依然报盘349.23-352.56美元/吨，较节前变动不大；欧洲供应稳固，有货者报盘调低至277-278欧元/吨，较上周下滑5-6欧元/吨。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨） 图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 二、甲醇基本面因素分析 1.甲醇装置节后复产，开工率处于高位水平 据卓创资讯统计，截至2月21日甲醇装置开工负荷71.65%，环比上涨4.4%；西北地区的开工负荷为80.68%，环比下降1.3%。本周期西北地区部分检修，而河南、山东地区部分甲醇装置恢复运行或者负荷提升，导致全国甲醇开工率上涨。 我国甲醇装置春季检修即将开始，据监测显示今年3至6月我国甲醇计划检修企业达19家，涉及产能共计1278万吨。目前看多集中在3、4月，约1165万吨，占91.2%。其中西北地区检修988万吨，占77.3%，陕西、内蒙古居多。从西北主产区近几年的开工率来看，装置检修主要集中在3月中旬至5月中旬，而且开工率下滑幅度较全国平均开工率更为明显，主要是因为西北作为国内甲醇的主产区，产能占比达50%以上，且单套装置规模也高于国内平均水平。内地去库存概率较大，若能如期检修将从供应端减小甲醇短期压力。但2019年西北开工率处于近年高位，且2018年冬季天然气制甲醇装置限产情况有限，检修期内供应受影响程度仍需进一步观察。 图：甲醇装置开工率（单位：%） 图：甲醇全国/西北开工率（单位：%） 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：卓创 国信期货 表 国内部分甲醇装置变动情况 地区 厂家 产能 （万吨） 原料 装置检修运行动态 西北 青海桂鲁 80 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定 青海盐湖 140 煤+天然气 其20万吨/年甲醇装置半负荷运行；其120万吨/年甲醇装置整体负荷不高 内蒙古博源 100 天然气 其共计100万吨/年甲醇装置仍在停车中，恢复时间待定 内蒙古东华 60 煤 其甲醇装置维持负荷6成至4月 青海中浩 60 天然气 其甲醇装目前仍在停车，恢复时间待定 巴州东辰 48 煤+天然气 其18万吨/年天然气甲醇装置于1月5日附近停车，恢复时间待定；其30万吨/年煤制甲醇重启待定 苏里格 35 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，年内暂无恢复计划 内蒙古新杭 20 煤 目前甲醇装置停车中，恢复时间待定 甘肃华亭 60 煤 其甲醇装置目前运行正常，初步计划五月份检修 大唐多伦 168 煤 其甲醇装置于2月5日停车检修，计划3月初恢复运行 中煤远兴 60 煤 其甲醇装置初步计划3月份检修 金诚泰 30 煤 其甲醇装置初步计划3月下旬检修 榆林凯越 60 煤 其甲醇装置初步计划在3-5月检修 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 新奥达旗 120 煤 其二期60万吨/年甲醇装置计划在4月份检修 内蒙古荣信 90 煤 其甲醇装置初步计划在3-4月份检修 陕西渭化 60 煤 其60万吨/年甲醇装置于本周初恢复运行，目前运行正常 宁夏和宁 30 煤 其甲醇装置于上周末恢复正常运行 华北 山西焦化 40 焦炉气 其甲醇装置于2月20日停车检修，计划检修一个月 山西宏源 12 焦炉气 其甲醇装置计划2月22日停车检修，计划检修一个月 山西潞宝 20 焦炉气 其甲醇装置于2月20日降负运行，恢复时间待定 唐山中润 20 焦炉气 其10万吨/年甲醇装置于上周末停车运行，计划本周末恢复运行 河北峰峰 30 焦炉气 一期10万吨/年装置停车中；二期20万吨/年装置目前运行稳定 华东 沂州科技 30 焦炉气 其甲醇装置正常运行中 兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于2月20日开始双炉运行，预计持续10天左右 江苏恒盛 40 煤 其甲醇装置运行负荷不高 江苏伟天 30 焦炉气 其甲醇装置正常运行中 徐州华裕 15 焦炉气 其甲醇装置整体搬迁中 华中 河南中新 35 煤 其甲醇装置于本周初产出产品，目前运行正常 西南 江油万利 10 天然气 其甲醇装置目前停车中，恢复时间待定 四川川维 112 天然气 其甲醇装置维持前期负荷7成左右 东北 大庆油田 20 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，计划3月底至4月初恢复运行 国内甲醇生产成本方面，煤炭价格小幅上升，本月煤制甲醇利润稳定在200-300元的水平。动力煤秦皇岛山西产 5500 大卡现货价格由1月底的 565元上涨到目前的575元，动力煤期货较1月底略降2元，煤炭市场对甲醇价格有所支撑。 原油方面，本月欧佩克加强减产协议履行率，伊朗和委内瑞拉由于受到美国制裁非自愿性减产。 Kpler公布的数据显示，2月沙特阿拉伯的原油船运量日均620万桶，比1月份日均减少130万桶。石油市场气氛仍然受到支撑，国内化工板块受提振作用明显。 但需要注意的是，本月美国原油产量刷新历史最高记录，美国原油库存连续五周增长至2017年10月份以来最高水平，但炼油厂开工率较低，美国成品油库存下降，因而本月市场暂时对美国能源信息署库存 国信期货研究 Page 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石