您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华泰期货]:甲醇周报:港口受巨量到港压力拖累,外盘供应压力仍大 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

甲醇周报:港口受巨量到港压力拖累,外盘供应压力仍大

2020-04-20潘翔、陈莉华泰期货足***
甲醇周报:港口受巨量到港压力拖累,外盘供应压力仍大

2020-04-20 1 / 21 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号:F3023104 投资咨询号:Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号:F0233755 投资咨询号:Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号:F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404 华泰期货|甲醇周报 2020-04-20 港口受巨量到港压力拖累,外盘供应压力仍大 一、内地开始受港口低价拖累;东北新增MTO需求 (1)周初内蒙北线坚挺在1560,签单平稳;然而陕北今日下调100至1400,内蒙南线下调150至1450,此前内地强港口弱的局面转变为内地受港口拖累,而实际的港口回流内地窗口尚未打开。鲁南开逐步转淡,鲁北下游采购价持续回落,后续演变路径或为港口超跌促使港口回流内地窗口打开。(2)内地新增需求并未拉动甲醇价格,康乃尔30万吨MTO于4.15投产,增加内地甲醇需求。 二、后续到港巨量;伊朗新增装置传出投产消息;南京诚志MTO进入检修 (1)本周卓创港口总库存103.6万吨(-3.5万吨),小幅去库的主要原因是部分到港推迟及卸货周期延长导致的去库,而从4月17日至5月3日中国甲醇进口船货到港量在84万吨附近,为历史极值的到港量级。(2)伊朗另一套新装置Kimi 165万吨传出投产传闻,等待跟踪5月份出品情况。(3)南京诚志二期于4.16正式兑现检修2周(4)近日的港口价格回落,与上周三大涨首尾呼应,改时传闻主流贸易商接货意愿上挺05合约,然而在大量到港压力下接货意愿仍有待考量,目前看接货几率不大。 平衡表展望: 煤头春检密集,4月总平衡表进入小幅去库阶段,去库地区偏向内地,港口仍受到港压力压制。 策略建议:(1)单边:港口压力背景下迎来二次探底(2)跨品种: 4-5月平衡表预估MA/PP及MA/PE库存比值均反弹,对应MTO价差反弹(3)基差及跨期:4-5月春检喘息时期为长周期9-1反套提供入场点位。 风险:煤头春检实际兑现力度;中南美减产是否加剧;伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响;中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇周报 2020-04-20 2 / 21 1.0 地区基差:内地价差走强,港口基差维持弱势 图 1: 各地区基差排列 单位:元/吨 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 上图近月基差是对05基差。(1)港口对05基差收敛在-10元/吨以内,随着逐步临近交割月,时间价值逐步回归。(2)内地基差走高,主要原因在于地区价差的分化,即港口在巨量供应压力下较弱,内地则在4-5月春检期表现较强,内地强于内地导致了内地基差的快速走强。然而随着港口重新二次探底,或逐步拖累内地,当然目前港口回流内地窗口未有开启的前提下,内地未直接受港口冲击。预估后续港口低价逐步负反馈至内地,内地基差未必持续走强,仅表现在相对港口基差较强。(后续换月为对09基差)。 1.1平衡表概览(表) 图 2: 未来平衡表展望(自估)(4月10日预估 ) 单位:万吨 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 -320-1208028048068017-12-1918-2-1918-4-1918-6-1918-8-1918-10-1918-12-1919-2-1919-4-1919-6-1919-8-1919-10-1919-12-1920-2-19内蒙基差(近月)河南基差(近月)MA交割费用(含利息)江苏基差(近月)鲁南基差(近月) pOsPsPyRpPsPtOpPnMsNtPaQaOaQnPmMnPqQlOpPqMlOtRqQ6MpPuNvPrNsQuOoNmP华泰期货|甲醇周报 2020-04-20 3 / 21 图 3: 未来平衡表展望(自估)(4月17日预估 ) 单位:万吨 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 小幅调整,4-5月延续小幅去库,但去库偏向内地,港口继续受压于到港压力。 (1)外盘负荷,目前仅欧美开工率稍低,而东南亚及中东开工率仍高,4-5月进口量仍然放在95稍上的进口量级高位预估。关注伊朗新装置的投产情况及keveh后续修复后的提负情况,6-7月进口或进一步提高。 (2)平衡表非一体化维持上周4-5月煤头春检计划预估(春检放量背景下,仅再给予2%左右的额外减产预估);焦炉气头部分检修;气头方面,西南卡贝乐仍停,西北的青海桂鲁及中浩继续复工推迟(平衡表未给予复工预期)。平衡表未包含宝丰二期投产预估(周内有传出试车传闻,但大概率仍推后至6月)。 (3)一体化外卖未作修正,未含大唐潜在外卖更大量甲醇的可能性。后续根据MTP利润变动而作出动态修正。 (4)外购甲醇的MTO有新增需求:康乃尔30万吨MTO于4.16正式投产。存量方面仍有检修,阳煤恒通4月5日检修20天、神华榆林提前4月5日进入检修计划55天、南京诚志二期于4.16正式兑现检修2周。 (5)传统需求仍低放,传统需求方面甲醛仍延续提负势头,二甲醚及MTBE在能源价格再度下跌背景下表现仍负荷不佳。 华泰期货|甲醇周报 2020-04-20 4 / 21 1.2平衡表概览(图) 图 4: 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存 单位:万吨;万吨 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 图 5: 甲醇预估总库存指数(自估平衡表)单位:万吨 图 6: 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估(自估平衡表) 单位:万吨 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 2040608010012014016015020025030035040045016-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-03甲醇社会库存(万吨)隆众西北库存*4卓创港口库存(万吨)(右轴)1301802302803303804304801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-04-20 5 / 21 图 7: 甲醇净进口预估量(自估平衡表) 单位:万吨 图 8: 外购MTO需求及原一体化外采预估量(自估平衡表) 单位:万吨 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 图 9: 甲醇传统需求预估(自估平衡表) 单位:万吨 图 10: 原一体化MTO外卖甲醇(自估平衡表) 单位:万吨 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 304050607080901001101201301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017201650607080901001101201301401501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720161001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-04-20 6 / 21 2.1 外盘负荷:外盘负荷高位,关注伊朗后续供应压力 图 11: 甲醇外盘周度开工率 单位:% 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 图 12: 甲醇外盘月度总开工率 单位:% 图 13: 外盘检修 单位:万吨/年 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率(右轴)68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇周报 2020-04-20 7 / 21 图 14: 外盘中东装置开工率 单位:% 图 15: 外盘欧美装置开工率 单位:% 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 图 16: 外盘伊朗装置开工率 单位:% 图 17: 外盘东南亚+新西兰开工率 单位:% 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源:卓创资讯 华泰期货研究院 二、地区分化,欧美部分检修,中东及东南亚开工偏高,关注后续伊朗新增供应压力: (1)中东:keveh前期短停计划近期恢复,且计划恢复后负荷上提;伊朗新增产能方面,busher仍在调试,Kimiya于4月中传出试车传闻关注5-6月实际出品情况。 (2)东南亚:无额外检修。 (3)欧美:北美Natagasoline负荷仍不高;挪威Statoil有检修计划。中南美装置出现减产,梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月长停计划。 58%63%68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017201670%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月