造纸行业跟踪报告：2月份造纸产业链库存数据出炉，青岛港木浆库存创新高，废纸系库存回升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 造纸行业跟踪报告 推荐（维持） 2月份造纸产业链库存数据出炉，青岛港木浆库存创新高，废纸系库存回升  全球厂商库存、青岛港木浆库存创新高。截止2019年2月底，国内港口贸易商木浆库存高位振荡，青岛港和保定港木浆库存分别达到121万吨和6万吨。截止2019年1月底，全球港口木浆库存达到182.5万吨，创下2017年年初本轮木浆价格上涨之后的新高。截止3月8日，针叶浆外盘平均价格为723美元/吨，折合人民币4863元，阔叶浆外盘平均价格为684美元/吨，折合人民币4602元。  双胶和白卡等木浆系纸库存未明显去化。9月中旬以来成品纸市场低迷，铜板和双胶纸等木浆系纸由于终端低迷，中间环节贸易商及印刷厂主动减少采购去化库存。截止10月底双胶纸企业库存为23万吨，较9月底增加3万吨。截止2019年2月白卡纸企业库存25天，较1月略有上升，需求仍处于相对疲弱状态。  国废价格企稳，纸厂黄板纸库存有所回升。截止3月8日国内黄板纸价格为2439元/吨，较8月份高点下跌约528元/吨，国、外废价差扩大到1541元/吨。9月以来随着下游需求疲弱，厂商主动去化库存，至2月底厂商黄板纸库存达到8.4天。  箱板瓦楞纸旺季疲弱，纸厂库存有所回升，价格企稳。截止3月8日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4660元/吨和3933元/吨，2月箱板瓦楞纸价格呈现企稳状态，箱板纸和瓦楞纸价格较5月份高点分别下跌约1000元/吨和1237元/吨。需求疲弱导致18年5-10月箱板瓦楞纸库存持续积累，纸价持续下跌。  2018年造纸行业面临压力挑战，未来差异化和低成本成为全行业方向：我们认为2018年特别是下半年面临国内和外部环境不确定，造纸行业产销双降，与此同时废纸进口持续收紧，未来龙头企业海外低成本差异化布局成为重要方向。  风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 21 0.59 总市值(亿元) 1,349.72 0.25 流通市值(亿元) 1,048.39 0.26 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.12 -3.86 -27.5 相对表现 -2.95 -7.35 -14.28 《木浆系库存尚待去化，废纸系库存短期触底——11月份纸产业链库存数据解析》 2018-12-16 《造纸行业2018年度数据总结：预计产销双降，木浆进口平稳增长，废纸进口大幅下降》 2018-12-26 《造纸行业跟踪报告：12月份造纸产业链库存数据出炉，青岛港木浆库存去化缓慢》 2019-01-13 -42%-27%-11%4%18/0218/0418/0618/0818/1018/122018-02-23～2019-02-21 沪深300 造纸 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 造纸 2019年03月17日 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2月纸产业链库存数据出炉，港口木浆高位振荡，成品纸库存有所上升 ..........................................................4 （一）全球厂商库存、青岛港库存创新高 .......................................................................................................4 （二）双胶和白卡等木浆系纸库存未明显去化 ................................................................................................5 （三）国废价格持续回升，纸厂黄板纸库存有所上涨 ......................................................................................7 （四）箱板瓦楞纸旺季疲弱，纸厂库存回升，价格企稳 ..................................................................................7 二、木浆系产业链库存仍待去化，废纸系产业链库存调整近完成 ...........................................................................8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：2月底青岛港木浆库存121万吨，有所上涨..............................................................................................4 图表 2：1月底全球港口木浆库存新高...................................................................................................................4 图表 3：欧洲木浆社会库存上升 ............................................................................................................................5 图表 4：全球木浆厂商库存保持稳定 .....................................................................................................................5 图表 5：针叶浆外盘现货价格10月份松动.............................................................................................................5 图表 6：阔叶浆外盘现货价格10月份松动.............................................................................................................5 图表 7：18年9月下旬以来铜版纸价格疲软 ..........................................................................................................6 图表 8：18年9月下旬以来双胶纸价格疲软 ..........................................................................................................6 图表 9：18年9月下旬以来双胶纸厂商库存累积 ...................................................................................................6 图表 10：9月以来白板纸厂商库存去化 .................................................................................................................6 图表 11：18年9月下旬以来铜版纸价格疲软 ........................................................................................................6 图表 12：白卡纸厂商库存未出现明显去化.............................................................................................................6 图表 13：国废价格持续调整，国外废价差收缩......................................................................................................7 图表 14：2月底纸厂废纸库存达到新低 .................................................................................................................7 图表 15：淡季需求疲软，箱板纸价格疲弱.............................................................................................................7 图表 16：淡季需求疲软，瓦楞纸价格疲弱.............................................................................................................7 图表 17：淡季需求疲软，2月废纸系厂商库存微升 ...............................................................................................8 图表 18：淡季需求疲软，2月废纸系厂商库存微升 ...............................................................................................8 造纸行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、2月纸产业链库存数据出炉，港口木浆高位振荡，成品纸库存有所上升 木浆系产业链：随着成品纸价格的调整，贸易商木浆库存累计，2月底青岛港木浆库存达到121万吨，全球木浆厂商库存创新高，短期外盘浆价松动，港口高库存有望驱动现货价格下行。双胶纸、铜板纸及白板纸厂商库存未有明显下行，需求略弱致使价格调整延续。 废纸系产业链： 9月以来随着下游需求疲弱，厂商持续去化废纸及成品纸库存，2月底厂商黄板纸库存达到8.38天，有所上升，箱板纸及瓦楞纸2月箱板厂商和社会库存分别为76.5万吨和95.7万吨，较1月份分别上升6.8万吨和34万吨，箱板纸价格2月库存有所上升，旺季不旺需求疲软致使前期价格序列调整，短期库存触底价格有望稳定。 （一）全球厂商库存、青岛港库存创