早报：市场总结
东方证券（香港）1二月22,20197.9%7.8%其他腾讯网雷军先生北关九先生的家人股票市场香港股票早间笔记刘思佳（CFC）（SFC CE：BMA553）（852）3519 1293 2019年2月22日市场包装恒指▲国企指数0.41％▲0.68％成交额1,150亿港元▲24％（平均30天）上证综合指数▼0.34％深证成分▼0.26%部门追踪库存追踪一维▲%1年▲%一维▲%1Q▲%航空公司6.3家用产品45.3景顺控股（1087）18.1长安RH-H（8139）192.8电的5.1const＆eng37.1联华-H（980）14.8中国雨润食品（1068）171.0通讯设备4.6房地产投资信托30.6胜利塔GR（8362）14.7宝峰现代（1121）103.6休闲娱乐4.2装备20.3双花控股（1241）14.3中粮肉夹（1610）102.5汽车2.2纺织品类18.5北京媒体–H（1000）13.8亚洲先锋ENT（8400）94.7 市场突出 金山软件（3888 HK）：预计2019年反弹中国领先的软件和云服务公司：金山软件公司于1988年在北京成立，拥有四个子公司，包括用于在线游戏开发的Seasun Entertainment，用于办公软件的WPS，用于云业务的金山云和用于移动安全应用程序的Cheetah Mobile。猎豹移动在美国（CMCM US）上市，金山软件在2017年将猎豹移动37.8％的投票权授予了复仇（猎豹移动首席执行官），然后猎豹移动不再是其子公司，而是成为金山软件的合伙人（持有25％的投票权和47％的股权）。因此，Cheetah Mobile的收入将不再合并。在其余三个细分市场中，在线游戏贡献了18个月首九个月最大的收入份额（45.6％），其次是云服务的35.9％和WPS及其他服务的18.4％。25.7%金山股份的股权结构 的业务部门金山软件 资料来源：公司数据，Google图片，东方证券（香港）Seasun Entertainment成立于1995年，是一家PC游戏开发商，其业务已扩展到网络游戏和手机游戏，并取得了成功。其旗舰游戏名称为《剑侠情缘》（MMORPG）。金山WPS Offi成立于1989年，成立于1995年，是一家 PC游戏开发商， Seasun Entertainment已将其业务扩展到网络游戏和手机游戏，并取得了成功。其旗舰游戏名称为《剑侠情缘》（MMORPG）。金山云成立于2012年，提供云服务，包括云计算，云存储，云数据库以及30个全球数据中心。它在游戏云和视频云中保持领先地位。67.5%47.5%猎豹手机金山WPS海顺控股51.6%67.7%金山云金山软件 东方证券（香港）2二月22,2019 Seasun：美国最古老的在线游戏开发商之一中国 具有强大游戏IP的悠久历史：Seasun Entertainment于1995年在珠海成立，并于1996年推出了第一款商用PC游戏。在过去20多年的历史中，Seasun推出了几款成功的游戏，包括著名的旗舰产品JX系列，武术MMORPG，该游戏后来广为人知。经过22年的运营，深受欢迎。 《剑侠情缘》游戏的第一版于1997年推出，故事在南宋上演。自2016年以来，Seasun开始从PC转移到移动设备并于2016年5月与腾讯合作推出了《剑侠情缘》手机版。这款游戏一经发布便迅速成为热门游戏，并且一直是中国十大总计费手机游戏之一。其中，JX Online III是Seasun最成功的网页游戏，而JX Online Mobile是迄今为止最成功的手机游戏。Seasun的关键游戏发布游戏发射类型发行人JX Online III手机2019移动MMORPG腾讯网JX Online II手机2019移动MMORPG腾讯网JX World II移动iOS2018年七月移动MMORPG金山软件云上雨衣（YSYY）2018年六月移动休闲腾讯网JX Online III重制版2017年12月网络MMORPG-JX World手机2016年9月移动MMORPG小米JX在线手机2016年五月移动MMORPG腾讯网JX Online III2009年5月网络MMORPG-JX世界2008年10月PC终端MMORPG-JX2在线2005年9月网络MMORPG-JX在线2003年9月网络MMORPG-剑侠情缘22000年7月PC独立式MMORPG-剑侠情缘1997年4月PC独立版MMORPG-资料来源：Seasun，东方证券（香港）JX Online III Mobile很可能会在2019年成为热门游戏：2019年将推出两个新的JX系列手机游戏，即JX Online II Mobile和JX Online III Mobile，两者均与腾讯合作。实际上，在Seasun的JX系列产品中，JX Online III是最受欢迎和最受期待的产品。其网络游戏版本JX 3 Online的收入在2012-2017年实现了50％的复合年增长率，大大超过了行业的增长。2019年行业环境回暖重新开放中国发行编号的游戏注册文化部已于2018年6月6日在其官方网站上放下在线注册表格和国内游戏的批准选项，以关闭国内游戏的提交。由于无法在中国发行没有发行编号的游戏，这在2018年的手机游戏市场造成了混乱。2018年12月，中共中央宣传部版权局局长宣布已经对首批20款送审的游戏进行了审查，并急于给出发行编号，但鉴于发行量较大游戏池等待批准，可能需要一些时间来消化它。尽管如此，这意味着游戏中国的刊物编号审查再次开放。手机游戏市场的增长随着重新开放而逐步回暖随着审批渠道的重新开放，手游市场的增长将逐渐加快，尽管鉴于政府对手游的监管确实更加严格（限制年轻人玩游戏，禁止在船上玩纸牌游戏，以防止赌博等）。金山公司的 2019年游戏产品线，即 JX Online II移动版和 JX Online III移动版，已经获得了发行号，因此不受法规变化的影响。预计这两场比赛将在1H19推出，这将成为关键催化剂，而任何延误都将是潜在的风险。半年停止的原因是管理机构的结构变化，即将国家新闻出版总署的职责移交给中共中央宣传部。此前，国家新闻出版总署负责中国游戏的出版编号。这种职责转移需要时间，因此在2H18暂停比赛批准。 金山Office软件-WPS金山软件为公司和个人客户提供软件，包括WPS Office和金山词霸PowerWorld（翻译软件）。 WPS Office是金山Office的核心产品，是一款功能类似于Microsoft Office的自行开发的办公软件，支持多种文档格式，包括docx，pptx，xlsx，pdf等。它结合了Word，Excel，PowerPoint的功能和PDF，支持iOS，Windows和Linux操作系统，并且可以在计算机和智能手机/平板电脑上进行访问。截至2017年底，WPS Office的移动MAU达到1.45亿美元。金山软件通过以下两种方式将其办公软件货币化：1）销售软件产品许可费和高级会员订阅费; 2）广告费。WPS Office启动屏幕上的广告示例 东方证券（香港）3二月22,2019租金平台奥姆PaaS平台即服务包括供开发人员开发应用程序软件的开发平台，类似于计算机上的操作系统。金山Office软件-WPS（继续）金山Office产品的某些产品金山Office产品的某些产品一方面，金山软件直接或通过经销商出售其办公软件，并向中国的政府机构，公共机构和大中型企业提供订阅服务（例如云平台），并为中小企业和个人提供高级会员服务。用户的订阅费。中小企业和个人用户可以免费下载和使用个人版，然后可以选择按月或按年支付服务费（个人帐户每年89元人民币，中小企业每年每人168-365元人民币）享受此类特权服务例如免费访问所有word / ppt模板，无广告，免费pdf拆分/合并，免费云存储等。高级会员的订阅可以非常快速地在线完成。另一方面，金山软件通过其软件向用户推送品牌广告以收取广告费，并通过软件（例如，启动屏幕，横幅和弹出窗口）以及在官方网站上将其广告空间出售给淘宝等大型互联网公司和百度。广告费用按每次销售成本，每次时间成本，每次操作成本或每次点击成本收取。2016年，金山Office的收入中有43.5％来自软件许可费，11.4％来自会员订购费，其余45.1％来自广告费。它还与鼎鼎（阿里巴巴）合作，以开发WPS + Cloud市场。 云服务和密钥的三个层次玩家 用户数每个级别的关键参与者租金基础设施IaaS基础架构即服务服务器和网络等基础架构，类似于要使用计算机时需要购买的计算机。 金山云在视频和游戏领域处于领先地位云金山云的收入在2013-2017年的复合年增长率为227.9％，2017年将达到13亿元人民币，我们预计凭借其在视频和视频领域的领先地位，金山云在2018E / 2019E的收入将继续同比增长65％/ 50％。中国的游戏云。目前，云业务仍处于亏损状态，但该公司的目标是逐步降低运营亏损，同时无法确定哪一年可以实现收支平衡.为了发展其Cloud IaaS业务，自2014年以来，金山云大幅增加了用于建设数据中心和基础架构的资本支出。金山软件已经在全球范围内建立了600个CDN节点，20Tbps CDN总带宽，100,000个服务器和30个数据中心。金山云全球数据中心IM和OA等供用户使用的应用程序，类似于您基于计算机上的操作系统运行的软件。SaaS软件作为服务 东方证券（香港）4二月22,2019201320142015201620172018年2019年云短期内业务将对净利润造成压力。20132014201520162017移动JX第二世界JX Online II手机YSYYJX在线III手机JX Online III的扩展包JX在线移动是最令人期待的管道2019. 恢复2019年港币价钱4020目标价HK $ 16.8002013年1月-2014年1月-2015年1月-2016年1月-2017年1月-2018年1月-2019年1月1月-人民币mnWPS和其他在线云服务游戏在线游戏4,0002,000在2019年恢复，云和WPS持续增长。02013 2014 2015 2016 2017 2018年2019E人民币mn收入同比10,0005,00002013 2014 2015 2016 2017 2018年2019E60%40%20%0%-20%营业利润率2013 2014 2015 2016 2017 2018年2019年由于在线游戏和云的运营费用增加，营业利润率下降。人民币mn资本支出8007006005004003002001000人民币mn净利润4,0002,0000(2,000)产品组合游戏管道营业利润率资本支出净利收入JX Online I手机JX World手机 扩张扩张包的JX Online包的JX Online100%选择增长在2019E中50%游戏业务拾起。0%资本支出在2018年稳定201320142015201620172018年2019年2019年分享价格 东方证券（香港）5二月22,2019分析师认证我（刘思彤）（刘思彤）（主要或全部负责本研究报告的内容的人）在此证明：(1) 本报告中表达的所有观点均准确反映了我对主题公司及其证券的个人观点；(2) 我的报酬与本报告或我们的投资银行部所表达的具体建议或观点无任何直接或间接关系；(3) 我没有直接或间接地受到我们投资银行部的监督或向其报告；(4) 所涉及的公司没有受到《证监会行为守则》第16.5（g）段所定义的平静期的限制；(5) 我和我的合伙人在报告发布之日前30个日历日内未买卖或交易本报告涵盖的股票；(6) 我和我的同事不担任本报告所涵盖的上市公司的高级管理人员；和(7) 我和我的联系人与本报告所涉及的上市公司没有财务利益免责声明东方证券（香港）有限公司与本报告所涉及的一家或多家公司有业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能
