公用环保行业周报：危废官方数据出炉，并购凸显行业高景气

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 危废官方数据出炉 并购凸显行业高景气 —公用环保行业周报 投资摘要： 市场回顾： 上周申万公用事业板块下跌0.3%，跑输同期沪深300指数0.7个百分点，在申万28个板块中排名第23。 上周申万环保工程及服务II板块上涨1.1%，跑赢同期沪深300指数0.6个百分点，与申万28个板块相比排名第16。  环保涨幅前五：鹏鹞环保、博世科、上海环境、高能环境、瀚蓝环境。  环保跌幅前五：盛运环保、博天环境、中国天楹、聚光科技、国祯环保。 每周一谈：危废官方数据出炉 并购凸显行业高景气 1）《2019年全国大中城市固废污染环境防治年报》出炉 从数据看，2018年全国中大城市工业危废产量占比一般工业固废产量约3%，与2017年基本持平，较2016年以前有大幅上升，主要为环保大督查倒逼申报额增加。对标美国、日本、英国等均高于5%，我们认为随着环保督查的深入推进和危废非法处置风险暴露，全国危废申报量将进一步提升。 2018年危废实际处理中综合利用比例占3/4。全国200个大中城市由经营许可单位实际处置的2542万吨中，资源化利用、填埋法、焚烧法、水泥窑协同处置法各占75%、6%、7%和4%。 核准规模增速放缓，但实际产能利用率仅30%尚未满足需求。2018年全国危废资质发放量为3220份，实际处理量为2697万吨，增速均不到20%，较2017年的24%和38%有所回落。行业实际仅能处置已披露危废总产量的一半。 2018年68%省份工业危废供不应求。缺口最大五省分别为：内蒙古（444万吨）、四川（261万吨）、湖南（233万吨）、江苏（230万吨）和山东（223万吨）。与2017年比较，内蒙古和江苏两省的产能缺口明显扩大。 2）我国危废仍处快速发展阶段，高景气度持续 未来无害化产能将持续上升，资源化已显疲软。一方面，资源化产能充足而利用率低，无害化产能紧缺而利用率高；另一方面，无害化价格因供需上涨明显，毛利率50%以上；资源化供需稳定，毛利率受资源价格影响通常低于35%。 行业呈小散弱，外延并购仍为主要扩张方式。前十企业的市占率不足10%，能处理25种以上危废的公司仅占约1%，大部分项目规模小于50吨/日。2016年起危废行业掀起一股并购热潮。2017-2018年共发生超过30起重要危废并购案，超过14家行业外上市公司跨入危废行业，且不乏一些央企。2019年亦有超过10起重大并购案，中再生、浙富控股、太化股份等相继进入危废领域。 投资策略：危废行业To B端属性，企业违法成本提高释放需求、牌照技术资金形成高门槛、区域供需严重不匹配等，使行业具有高景气度。未来需求旺盛且高盈利能力的无害化项目将成趋势，并购仍是集中度提升、龙头地位稳固的主要手段。建议重点关注无害化在手产能充足、布局工业产废大省的行业龙头。 行业投资组合：伟明环保、中国光大国际、华测检测、上海环境、盈峰环境 风险提示：项目建设进度不及预期；资源化项目盈利受产品价格下行影响。 评级 增持（维持） 2020年01月13日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 164 行业平均市盈率 19.94 市场平均市盈率 17.87 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《公用事业行业研究周报：水泥窑协同处置危废优势何在？》2020-01-06 2、《公用事业行业研究周报：我国生物天然气产业发展现状分析》2019-12-30 3、《公用事业行业研究周报：DBO出没 水务新蓝海需要它》2019-12-23 -10%0%10%20%30%40%2019-012019-042019-072019-102020-01公用事业沪深300 公用事业行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/19 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：危废官方数据出炉 并购凸显行业高景气 .............................................................................................................. 4 1.1 供求紧张 无害化为趋势 ............................................................................................................................................... 4 1.2 并购持续 高景气度维持 ............................................................................................................................................... 7 2. 行情回顾 ................................................................................................................................................................................. 8 3. 行业新闻 ............................................................................................................................................................................... 10 4. 行业数据 ................................................................................................................................................................................ 11 5. 公司公告 ............................................................................................................................................................................... 13 6. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1： 工业危废主要种类 ........................................................................................................................................................... 4 图2： 工业危废主要来源行业 .................................................................................................................................................... 4 图3： 2014-2018年工业危废占一般固废比重 ........................................................................................................................... 4 图4： 2018年全国工业危废利用处置情况 ................................................................................................................................. 5 图5： 2018年经营许可单位对工业危废的实际处置情况 ........................................................................................................... 5 图6： 2006-2018年全国危废实际收集处置量（万吨） ............................................................................................................. 5 图7： 2006-2018年全国危废经营许可证数量（份） ................................................................................................................ 5 图8： 2016-2018年全国工业危废产量、核准规模和实际处置量 .............................................................................................. 5 图9： 我国历年工业危废核准经营规模及增速 ........................................................................................................................... 6 图10： 2018年各省工业危废产量、实际处理量和处置缺口（万吨） ....................................................................................... 6 图11： 2017年各省工业危废产量、实际处理量和处置缺口（万吨） ....................................................................................... 6 图12： 历年前十大城市工业危废产量占比 ................................................................................................................................ 7 图13： 全国危废企业规模分布 .................................................................................................................................................. 7 图14： 各板块周涨跌幅对比 ............