业绩稳定增长，未来受益汽车智能化

新三板证券投资报告报告日期：2018年2月12日1基本数据2018年2月12日收盘价(元)9.00总股本(万股)6947流通股本(万股)2908总市值(亿元)6.25每股净资产(元)2.87PB(倍)3.14财务指标公司简况:武汉光庭信息技术股份有限公司成立于2002年，总部位于湖北省武汉市东湖新技术开发区软件园，公司自成立起一直专注于智能网联汽车的软件研发和智慧城市行业解决方案的提供。在汽车电子领域，公司紧密围绕车联网和自动驾驶，积极发展具备未来前瞻性和领先性的核心技术，为车厂和TIERONE客户提供高附加值的一站式软件开发服务。同时，依托公司多年积累的空间大数据处理技术和通信互联技术，为智慧城市、智慧国土、智慧旅游等行业提供以高精度位置服务为核心的专业解决方案。公司2015年12月挂牌新三板，公司实际控制人为朱敦尧，直接持有公司56.01%的股权，现任公司董事长。公司竞争优势：1技术优势2人才优势3客户资源优势4国际化优势盈利预测:预测公司2017—2019年收入分别为1.73亿元，2.08亿元和2.39亿元，每股收益分别为0.25元，0.28元，0.32元。综合估值情况我们评级为买入。风险提示:客户集中风险；核心技术人员流失和人力成本上升的风险。2016A2017E2018E2019E营业收入(百万元)146.94173.39208.06239.27净利润(百万元)-14.2117.1119.6721.92毛利率44.66%48.79%47.88%46.53%净利率-9.67%9.86%9.46%9.16%ROE-8.51%8.87%8.05%7.95%EPS(元)-0.210.250.280.32光庭信息（834708）业绩稳定增长，未来受益汽车智能化研究员：翟博zhaibo@wtneeq.com010-85715117投资评级：买入(首次) 新三板证券投资报告22目录风险分析........................................................................................................................3公司简介........................................................................................................................4公司主要产品及商业模式............................................................................................4公司投资亮点................................................................................................................6投资逻辑与估值............................................................................................................8风险点............................................................................................................................8图表目录图表1：公司业务范围................................................................................................4图表2：公司车载导航系统........................................................................................5图表3:公司智慧城市系统.............................................................................................6图表4：公司优质客户群..............................................................................................7 3风险分析：公司实际控制人及管理团队方面（1）2017年4月25日董事郭蒙辞职（2）2017年5月25日财务总监朱敦禹辞职，朱敦禹持有公司股份390,000股，占公司股本的0.56%。行业与公司经营1客户集中风险2015年公司对厦门歌乐电子销售额占公司总营收的35%，占比较大，2016年前五大客户占据公司总营收的42.37%，虽然主要客户业务粘性较大，主要客户收入占比较大，是软件与信息服务行业的主要特点之一，但是如果发生大客户流失，对公司会有一定风险。2行业竞争加剧风险智能驾驶和高精度地图数据作为行业热点，吸引了众多资本和企业的加入，竞争有加剧的风险，未来竞争格局可能发生改变，从而对公司的竞争优势和盈利能力产生不利影响。3人力成本上升的风险作为知识密集和人才密集型企业，公司最主要的经营成本是人力成本。随着中国经济的快速发展，城市生活成本的上升，社会平均工资逐年递增，尤其是具有丰富业务经验的中高端人才工资薪酬呈上升趋势。随着生活水平的提高以及社会工资水平的上涨，公司面临人力成本上升导致利润水平下降的风险。4汇率风险公司有超过10%的收入用日元结算，公司以日元结算的业务金额较大，存在一定的汇率风险。若人民币持续对日元升值，会对公司产生不利影响。5收入季节性波动风险公司行业解决方案的大部分客户为政府部门，鉴于政府部门一般在上半年编制采购预算，在下半年甚至年底执行预算计划，从而使得公司收入呈现出季节性波动特点，集中于第四季度。然而，公司经营支出全年相对较为均衡。故公司业绩和利润规模会呈现季节性波动的特征，甚至有可能出现季节性亏损的情况。 4公司简介：武汉光庭信息技术股份有限公司成立于2002年，总部位于湖北省武汉市东湖新技术开发区软件园，公司自成立起一直专注于智能网联汽车的软件研发和智慧城市行业解决方案的提供。公司产品及服务内容主要分为三大业务方向：一是面向国内外汽车零部件商提供高附加值的汽车IT软件外包服务，二是凭借多年积累的导航数据编译处理经验，为汽车公司提供导航数据编译与导航系统、引擎开发服务；三是利用空间大数据处理技术和互联网技术，提供面向各类行业的以位置信息服务及数据增值服务为核心的行业解决方案。图表1：公司业务范围资料来源：公司官网公司的产品和服务所涉及的核心技术全部来源于公司自主研发。公司一直将核心技术研发能力视作公司竞争能力的重要基础，将培养和发展核心技术能力视作成功进行技术创新，建立和保持竞争优势的关键。公司2015年12月挂牌新三板，公司实际控制人为朱敦尧，直接持有公司56.01的股权，任公司董事长。朱敦尧博士研究生学历，有着深厚专业背景，曾于东京大学攻读土壤与水资源专业攻读博士后，担任过日本微软公司ITS部经理，丰富的经历对公司发展有积极指导作用。公司主要业务及商业模式：公司主要产品1汽车电子软件技术服务按照客户的人力外包需求，公司安排技术人员在客户指定的产品研发环节中提供技术服务，依靠自有研发团队，开发出针对性的软件产品并收取技术服务费的服务模式。公司提供的汽车电子软件技术服务，包括智能驾驶仓系统，ADAS（高级驾驶辅助系统）与自动驾驶系统，车联网信息系统，以及信赖评价服务，汽车软件技术服务是公司主要收入 5来源，2016年营收8366万，占总营收的56.94%。2导航数据和导航系统产品导航数据和导航系统产品2016年销售1867万，占公司总营收的12.71%。公司以车载导航数据为基础，在车载导航领域提供WinCE平台，Linux平台、android平台和QNX平台的导航整体软件解决方案和软件开发服务。公司不仅服务中国市场和用户，还与全球著名软件系统公司QNX携手为日本市场提供本土化车载导航解决方案。图表2：公司车载导航系统资料来源：公司公告3LBS行业解决方案公司依托多年积累的空间大数据处理技术和通信互联技术，进一步拓展业务深度、广度，为智慧城市、智慧国土、智慧旅游等行业提供以高精度位置服务为核心的专业解决方案。公司致力于“MIS/GIS/移动互联”的集成化，以位置信息服务平台和工作流程平台为基础，通过定位、导航、无线通信、数据可视化、数据挖掘、软件计算核心技术体系等应用构架，面向智慧国土、智慧旅游、智慧税务、智慧物流等多领域行业客户，提供安全、可靠、高质量、易扩展的行业应用解决方案及其精细化服务，帮助实现信息化管理，以满足业务快速发展的不同需求。 6图表3：公司智慧城市系统资料来源：公司官网LBS行业解决方案2016年实现营业收入3600万，占公司总营收的24.61%，近些年此项业务发展迅速。公司商业模式目前，公司主要业务来源有三种方式：现有客户的新项目、客户推荐的新客户的业务、公司自主开拓的新客户的业务。公司主要通过和客户直接商谈建立合作关系或参与竞标的方式获取客户的订单。公司目前的收入来源主要是技术服务收费、项目收费和license收费。公司技术服务的定价方式是：公司通常以项目实施所需人员级别、人数以及项目实施所需工作日作为项目实施合同的报价基础（具体技术人员数目和合约期限由客户与公司协商确定），并参考行业定价标准来进行定价。公司提供的软件定制开发服务主要采用项目承包的方法，定价方式是客户提出需求，由公司根据需求估算项目工作量，并参照行业标准予以定价；系统运维服务通常是与客户签订单独的运维服务合同，合同期限一般为一年，合同定价则根据服务具体内容并参考行业标准确定。公司license（软件的版权许可证，软件的并发用户数，即同时登陆软件系统的在线人数）收费方式，按照终端数量收取软件许可费。一般是与客户签订合同时，确定每一个终端装载导航数据软件的价格，客户按销售的装有公司导航数据终端的数量，向公司支付导航数据使用许可费。公司投资亮点：客户资源优势公司自成立以来，即提供对日软件外包服务，由于在对日软件外包业务领域的多年积累，且随着公司服务技术的不断更新、品牌的不断提升、市场的不断开拓，公司目前已拥有一批具有长期稳定合作关系的日本客户，且其业务量逐年稳定增长。 7图表4：公司优质客户群资料来源：公司官网技术优势公司一直从事导航数据编译，形成一套自主知识产权的编译平台，在导航数据领域形成了独特竞争优势。公司目前从导航软件开发逐渐拓展到汽车IT软件各领域，包括多媒体、通讯、安全控制等，已获得及申报的发明专利共17项。经过多年的努力，公司已与多家日本大型客户形成良好合作关系，成功向日本客户提供全面的、优质的外包软件服务，包括需求设计、基本设计、详细设计、编程测试以及安装和维护等，且在软件外包业务中技术要求较高的嵌入式业务领域，形成了一支业务能力较强的嵌入式软件开发队伍。人才优势软件外包业务属于智力和劳动密集结合型业务，高素质开发人员数量直接决定所能完成订单数量。公司拥有优秀的高技术复合型人才队伍，开发队伍拥有多名具备日语能力及日本工作经历的项目经理。公司现有员工800多人，通过各类专项培养计划的职业发展等方式，不断提升员工专业能力，构建了配置合理、高绩效、高素质的员工团队，以支撑公司业务发展。经过多年发展和人才积累，目前公司已形成有序发展的人才梯队，组成了由核心技术人员组成的稳定的高管团队，为公司实施全球化发展策略提供经验和支持，使得公司在复杂多变的经济环境下保持稳健发展。行业经验优势汽车电子行业需要与汽车厂商、汽车电子零部件公司、智能终端厂商、移动互联网厂商等产业链