受益于汽车电动智能化浪潮，公司业绩持续快速增长

公司研究/公司快报 2023年8月16日 受益于汽车电动智能化浪潮，公司业绩持续快速增长 买入-A(维持) 瑞玛精密（002976.SZ） 其他电子零组件Ⅲ 市场数据：2023年8月16日 收盘价（元）： 30.10 年内最高/最低（元）： 43.27/20.50 流通A股/总股本（亿）： 0.65/1.20 流通A股市值（亿）： 19.46 总市值（亿）： 36.26 基础数据：2023年6月30日 基本每股收益： 0.43 摊薄每股收益： 0.43 每股净资产(元)： 7.66 净资产收益率： 6.50 资料来源：最闻 公司近一年市场表现 资料来源：最闻 分析师：林帆 执业登记编码：S0760522030001邮箱：linfan@sxzq.com 张子峰 执业登记编码：S0760523060001邮箱：zhangzifeng@sxzq.com 事件描述 2023年8月16日，公司发布2023年中报，实现营业收入7.98亿元，同比+81.74%；实现归母净利润0.52亿元，同比+41.43%；扣非后归母净利润0.50亿元，同比+48.98%。其中，Q2实现营业收入4.60亿元，同比+108.06%，环比+36.54%；归母净利润0.28亿元，同比+44.46%，环比+14.53%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比+54.82%，环比+15.38%。 事件点评 深度受益于新能源汽车大浪潮，2023H1公司营收和净利润快速增长。公司今年上半年营业收入大幅增加主要是因为广州信征开始全年并表以及主营业务规模扩大所致。分业务来看，上半年汽车及新能源汽车领域业务实现营业收入5.18亿元，同比+110.11%：精密结构件实现营业收入3.38亿元，同比+48.00%，新增座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务，实现营业收入1.8亿元，同比+897.97%；移动通讯领域业务实现营业收入2.26亿元，同比+62.69%，其中，通讯设备实现营业收入1.24亿元，同比+305.29%，新增移动通信AFU产品订单合计约1.91亿元，目前正按照客户需求实现逐步交付。今年上半年汽车行业触底回升及新能源汽车销量持续高增长是带动公司营收和净利润增速较高的主要因素。未来随着汽车电动化和智能化渗透率的不断提升，我们预计公司业绩将继续保持较高增速。 公司毛利率维持稳定，净利率小幅提升，费用管控能力较好。公司2023年上半年实现毛利率24.68%，相比去年全年-0.13pct，基本维持稳定；净利率7.52%，相比去年全年+1.44pct，主要系汇兑收益增加导致财务费用大幅减少。其中，Q2实现毛利率24.04%，同比+1.37pct，环比-1.52pct，环比下降我们推测是因为二季度通讯设备业务增速较高，而其毛利率较低导致整体毛利率有所下降；Q2实现净利率6.89%，同比-1.59pct，环比-1.49pct，主要是因为计提信用和资产减值损失较多所致。公司2023年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.73%/9.01%/5.14%/-1.73%，比去年同期分别 -0.20pct/+0.43pct/+0.37pct/-0.44pct，收购并表广州信征后效果较好，并未引起管理费用等相关费用大幅增加。其中Q2公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.64%/8.25%/5.04%/-2.54%，比去年同期分别-0.19pct/-1.04pct/ +0.16pct/-0.29pct，环比Q1分别-0.23pct/-1.81pct/-0.24pct/-1.92pct。公司费用管控能力较好，随着主营业务及新业务的规模不断扩张，业绩有望实现较大幅度提升。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司收购广州信征，协同效应凸显；同时积极推进收购普拉尼德股权项 目，加快向系统集成供应商战略升级。公司紧抓汽车及新能源汽车、新能源、移动通讯等行业发展方向，不断开拓全球市场，抢抓业务订单，目前已实现空气悬挂系统、储能电池、动力电池用精密结构件产品等新建产品线的批量生产。子公司广州信征的座椅舒适系统部件与小总成系统产品已覆盖比亚迪 （秦、宋、汉、仰望U7&U8、Mona、海豚等）、广汽（埃安、传祺M6、昊铂HyperGT等）、小鹏X9、吉利（极氪、Smart等）、理想、华为智选EH3等终端车型。公司北美墨西哥工厂已直接及间接承接国际知名新能源整车厂T客户座椅及娱乐系统用金属结构件产品项目；苏州工厂间接承接蔚来座椅金属结构件产品项目、宝马娱乐系统用金属结构件产品项目等。同时，公司加速推进普莱德（苏州）的“汽车空气悬架系统及部件生产建设项目”建设进度，全面引进普拉尼德空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺，加快国内市场推广。通过对广州信征和普拉尼德的收购，公司将逐步完成从汽车零部件供应商向系统总成供应商的战略升级，盈利能力有望进一步提升。 投资建议 公司若完成对普拉尼德的收购，将充分受益于“智能底盘”带来的空气悬挂系统产品需求。随着公司国际化战略布局的不断完善，及汽车电动智能化渗透率的不断提升，盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.34/1.80/2.32亿元，同比分别+99.7%/+34.4%/+29.2%，对应EPS分别为1.11/1.49/1.93元，对应于公司8月15日的收盘价30.41元，PE分别为27.4/20.4/15.8。我们维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 汽车产销量增长不及预期；拟收购普拉尼德进展不及预期。财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 755 1,206 1,810 2,425 3,190 YoY(%) 29.2 59.8 50.1 34.0 31.5 净利润(百万元) 46 67 134 180 232 YoY(%) -17.8 46.7 99.7 34.4 29.2 毛利率(%) 23.9 24.8 24.0 23.8 23.4 EPS(摊薄/元) 0.38 0.56 1.11 1.49 1.93 ROE(%) 5.4 8.6 14.5 16.2 17.2 P/E(倍) 80.3 54.8 27.4 20.4 15.8 P/B(倍) 4.7 4.9 4.1 3.4 2.8 净利率(%) 6.0 5.5 7.4 7.4 7.3 资料来源：最闻，山西证券研究所 图1：最近一年汽车销量及增速图2：最近一年新能源汽车销量及增速 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图3：最近四个季度公司营收及增速图4：最近四个季度公司净利润及增速 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所图5：最近四个季度公司毛利率及净利率图6：最近四个季度公司费用率 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 756 1254 1439 1533 1770 营业收入 755 1206 1810 2425 3190 现金 251 159 145 146 128 营业成本 575 907 1375 1849 2443 应收票据及应收账款 249 574 653 733 903 营业税金及附加 3 6 9 12 16 预付账款 5 9 13 19 26 营业费用 19 23 36 49 64 存货 171 281 462 510 626 管理费用 64 96 154 203 259 其他流动资产 80 231 166 125 88 研发费用 43 59 100 131 169 非流动资产 377 657 832 1013 1200 财务费用 5 -8 3 5 5 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -14 -38 -18 -20 -20 固定资产 226 326 427 531 638 公允价值变动收益 1 1 0 0 1 无形资产 35 60 87 114 139 投资净收益 5 -9 1 5 4 其他非流动资产 115 271 318 368 423 营业利润 41 77 153 202 259 资产总计 1133 1911 2270 2546 2971 营业外收入 5 2 2 4 5 流动负债 261 733 970 1060 1247 营业外支出 0 1 1 1 1 短期借款 5 95 134 145 175 利润总额 45 78 154 205 263 应付票据及应付账款 203 515 681 730 846 所得税 2 5 9 12 16 其他流动负债 53 123 155 185 226 税后利润 43 73 145 193 247 非流动负债 83 328 304 298 288 少数股东损益 -3 6 11 13 15 长期借款 60 181 185 187 185 归属母公司净利润 46 67 134 180 232 其他非流动负债 23 146 119 111 103 EBITDA 78 126 200 266 339 负债合计 343 1061 1275 1358 1535 少数股东权益 5 97 108 121 136 主要财务比率 股本 120 120 120 120 120 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 436 333 333 333 333 成长能力 留存收益 231 298 443 636 883 营业收入(%) 29.2 59.8 50.1 34.0 31.5 归属母公司股东权益 785 753 887 1067 1299 营业利润(%) -36.9 88.7 98.2 32.3 27.9 负债和股东权益 1133 1911 2270 2546 2971 归属于母公司净利润(%) -17.8 46.7 99.7 34.4 29.2 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 23.9 24.8 24.0 23.8 23.4 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 6.0 5.5 7.4 7.4 7.3 经营活动现金流 47 43 114 211 195 ROE(%) 5.4 8.6 14.5 16.2 17.2 净利润 43 73 145 193 247 ROIC(%) 4.7 6.7 11.0 12.8 13.9 折旧摊销 34 40 40 55 69 偿债能力 财务费用 5 -8 3 5 5 资产负债率(%) 30.3 55.5 56.2 53.3 51.7 投资损失 -5 9 -1 -5 -4 流动比率 2.9 1.7 1.5 1.4 1.4 营运资金变动 -54 -124 -67 -27 -112 速动比率 2.2 1.3 1.0 0.9 0.9 其他经营现金流 25 52 -7 -10 -10 营运能力 投资活动现金流 -57 -353 -136 -222 -242 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.0 1.2 筹资活动现金流 -67 198 -36 -9 -31 应收账款周转率 3.1 2.9 3.0 3.5 3.9 应付账款周转率 3.0 2.5 2.3 2.6 3.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.56 1.11 1.49 1.93 P/E 80.3 54.8 27.4 20.4 15.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.39 0.36 0.94 1.75 1.62 P/B 4.7 4.9 4.1 3.4 2.8 每股净资产(最新摊薄) 6.51 6.25 7.36 8.85 10.78 EV/EBITDA 44.7 3