业绩稳定增长，有望受益智能化改造进一步提速

天地科技(600582) /专用设备 /公司点评 /2023.04.06 请阅读最后一页的重要声明！ 业绩稳定增长，有望受益智能化改造进一步提速 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-04-06 收盘价(元) 4.85 流通股本(亿股) 41.39 每股净资产(元) 4.92 总股本(亿股) 41.39 最近12月市场表现 分析师 佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人 赵璐 zhaolu@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩高增长，持续受益煤炭景气度提升》 2022-10-31 ❖ 事件：公司发布2022年年报，公司2022年全年实现营收274.16亿元，同比增长16.31%，实现归母净利润19.52亿元，同比增长20.52%，扣非净利润17.9亿元，同比增长20.65%。 ❖ 公司保持“两増一控三提高”方针，盈利水平不断提升：2022年，公司继续密切跟踪市场变化，及时优化经营策略，加大提质增效工作落实力度，盈利水平不断提高。2022年公司销售毛利率为30.28%，同比提升0.37pct，创2018年以来新高，销售净利率9.24%，同比提升0.89pct，创2015年以来新高。 ❖ 新签订单突破300亿元，多家子公司新签订单保持20%以上较高增速：2022年，公司积极推进线上营销力量，加快完善煤科 e 购电商平台，推动实现线上一体化销售和产品宣传。根据公司年报，公司2022年全年新签合同额304 亿元，天地王坡、西安研究院、天地奔牛、上海煤科等单位新签合同超过 30 亿元，山西煤机、重庆研究院、天玛智控等单位新签合同同比增长超过 20%。 ❖ 智能化改造进一步提速，关注子公司天玛智控分拆上市进展： 2023年天玛智控实现营收19.7亿元，同比增长26.7%，净利润3.97亿元，同比增长6.8%。煤矿智能化方面，国家发改委等八部委联合发布的《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》明确提出，到 2025 年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，到 2035 年，各类煤矿基本实现智能化。此外，2022年7月，应急管理部、国家矿山监察局印发《“十四五”矿山安全生产规划》提出，“十四五”煤矿百万吨死亡率预期下降 10％；推动建设 100 处智能化示范煤矿，600 个智能化采煤工作面、800 个智能化掘进工作面；煤矿二级及以上安全生产标准化达标率超 80%，预计 2023 年煤矿智能化建设将进一步提速。天玛智控作为电液控制系统领先企业，充分受益煤矿智能化改造浪潮。公司分拆所属子公司天玛智控至上海证券交易所科创板上市有利于公司更专注于主业发展，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。 ❖ 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润24.56/27.2/30.81亿元。对应PE分别为8.2/7.4/6.5倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：煤炭价格波动风险，原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，竞争加剧风险 -18%-10%-2%6%13%21%天地科技沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 23571 27416 30930 35259 40253 收入增长率(%) 14.69 16.31 12.82 14.00 14.16 归母净利润(百万元) 1620 1952 2456 2720 3081 净利润增长率(%) 18.73 20.52 25.82 10.73 13.29 EPS(元/股) 0.39 0.47 0.59 0.66 0.74 PE 11.23 11.06 8.17 7.38 6.51 ROE(%) 8.53 9.58 10.76 10.65 10.76 PB 0.95 1.06 0.88 0.79 0.70 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 23570.71 27416.16 30929.85 35258.66 40252.76 成长性 减:营业成本 16521.84 19113.92 21849.35 25092.60 28852.79 营业收入增长率 14.7% 16.3% 12.8% 14.0% 14.2% 营业税费 375.30 455.12 491.66 528.88 603.79 营业利润增长率 17.4% 37.8% 16.8% 11.3% 13.6% 销售费用 907.24 981.56 1113.47 1269.31 1449.10 净利润增长率 18.7% 20.5% 25.8% 10.7% 13.3% 管理费用 1975.93 2220.64 2474.39 2820.69 3220.22 EBITDA增长率 23.4% 31.2% 2.4% 11.6% 10.7% 研发费用 1488.42 1762.82 2010.44 2203.67 2415.17 EBIT增长率 14.1% 42.4% 10.6% 12.1% 11.6% 财务费用 -73.14 -119.33 -86.04 -60.41 -137.77 NOPLAT增长率 10.8% 39.5% 12.3% 12.2% 11.6% 资产减值损失 -118.51 -341.61 -17.46 -16.44 -16.39 投资资本增长率 4.5% 5.8% 11.9% 11.9% 12.1% 加:公允价值变动收益 0.90 -0.47 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 4.5% 6.0% 12.3% 12.2% 12.4% 投资和汇兑收益 107.25 101.75 124.08 141.08 159.25 利润率 营业利润 2280.98 3143.99 3670.81 4085.95 4641.55 毛利率 29.9% 30.3% 29.4% 28.8% 28.3% 加:营业外净收支 50.82 -80.43 0.00 0.00 0.00 营业利润率 9.7% 11.5% 11.9% 11.6% 11.5% 利润总额 2331.80 3063.56 3670.81 4085.95 4641.55 净利润率 8.4% 9.2% 10.0% 9.7% 9.7% 减:所得税 363.08 530.18 588.23 653.75 742.65 EBITDA/营业收入 12.8% 14.4% 13.1% 12.8% 12.4% 净利润 1619.89 1952.30 2456.29 2719.76 3081.15 EBIT/营业收入 9.4% 11.5% 11.2% 11.1% 10.8% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 10000.79 11654.92 8726.78 16133.21 14318.79 固定资产周转天数 76 72 67 62 57 交易性金融资产 3.08 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 86 50 115 59 103 应收帐款 8432.39 8365.81 12814.73 10642.12 16046.36 流动资产周转天数 486 415 454 441 466 应收票据 1356.58 952.66 1857.98 1345.74 2267.37 应收帐款周转天数 128 110 123 120 119 预付帐款 1010.74 855.29 1142.66 1286.25 1457.65 存货周转天数 99 89 99 95 95 存货 4450.85 4953.66 7025.04 6273.07 9011.15 总资产周转天数 615 562 548 540 531 其他流动资产 176.57 231.87 231.87 231.87 231.87 投资资本周转天数 375 341 338 332 326 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 8.5% 9.6% 10.8% 10.6% 10.8% 长期股权投资 810.84 806.20 856.64 900.65 938.70 ROA 3.8% 4.5% 4.8% 4.9% 4.8% 投资性房地产 118.69 127.90 130.61 134.49 138.87 ROIC 7.7% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 固定资产 4898.48 5444.18 5706.50 5984.32 6237.73 费用率 在建工程 1750.09 1408.10 1155.61 879.39 600.12 销售费用率 3.8% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 无形资产 1829.57 1789.33 1714.53 1645.69 1579.63 管理费用率 8.4% 8.1% 8.0% 8.0% 8.0% 其他非流动资产 86.26 44.73 44.73 44.73 44.73 财务费用率 -0.3% -0.4% -0.3% -0.2% -0.3% 资产总额 42157.88 43420.05 50762.11 54982.58 63712.90 三费/营业收入 11.9% 11.2% 11.3% 11.4% 11.3% 短期债务 192.16 196.67 159.97 123.65 94.01 偿债能力 应付帐款 7645.79 7602.54 10271.75 10182.95 13281.13 资产负债率 44.0% 42.3% 44.6% 42.6% 44.3% 应付票据 432.28 474.47 835.89 575.98 1040.66 负债权益比 78.5% 73.4% 80.5% 74.2% 79.7% 其他流动负债 1007.44 834.15 834.15 834.15 834.15 流动比率 1.96 1.96 1.91 2.03 1.99 长期借款 81.76 169.58 169.58 169.58 169.58 速动比率 1.52 1.48 1.40 1.57 1.49 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 103.40 146.04 114.00 145.20 184.79 负债总额 18536.65 18376.26 22635.74 23424.01 28255.43 分红指标 少数股东权益 4620.80 4671.56 5297.84 6010.27 6828.02 DPS(元) 0.18 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 4138.59 4138.59 4138.59 4138.59 4138.59 分红比率 留存收益 12958.22 14163.90 16620.19 19339.95 22421.10 股息收益率 4.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 23621.23 25043.79 28126.37 31558.57 35457.47 业绩和