受益汽车智能化变革，国际化打开成长空间

事项： 2023年8月16日，公司发布2023年中报：上半年营业收入87.24亿元，同比增长36.16%；归母净利润6.07亿元，同比增长16.47%；扣非净利润5.28亿元，同比增长6.17%。 评论： 智能驾驶和网联业务亮眼，研发投入与经营现金流净额高增。2023年第二季度营收47.41亿元，同比增长45.17%，归母净利润2.77亿元，同比增长36.10%。 按产品分，23H1智能座舱营收62.51亿元，同比增长18.57%；智能驾驶营收18.39亿元，同比增长86.38%；网联服务及其他营收6.35亿元，同比增长325.34%。研发投入方面，上半年投入9.59亿元，同比增长56.20%，主要原因是在研项目增加。经营现金净额方面，上半年实现3.02亿元，同比增长437.30%，主要原因是本期销售规模增加。 提产能扩品类，完善组织生态。产能上，惠南工业园二期项目工厂即将投产，中西部基地项目亦已启动。品类上，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产，第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单；高算力智驾域控已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产，更多轻量级、高性价比智能驾驶辅助方案获得多个项目定点，即将实现量产；舱驾融合域控制器产品已获得项目定点。组织生态上，一方面，公司开展昇龙计划，上半年致力于搭建集成化、数字化的供应链管理体系。另一方面，公司通过供应链优化、产学研合作等方式，打造更强大的“朋友圈”。 全方位推进国际化战略，打开更大的发展空间。①近年来，公司全方位推进国际化战略落地，优化国际化管理和服务体系、加强国际化人才培养、加速海外研发制造基地的建设与扩产、投入更大资源开拓国际业务。②根据2023年6月16日公告，公司在欧洲、北美、日本、东南亚等主要汽车市场均有相应的技术或产能等布局，并陆续获得重要的新项目突破。2022年公司接连建设了欧洲公司的第二工厂、新增设立日本丰田市办公室、筹办墨西哥工厂。③2023年上半年，公司继续推进海外研发、制造能力的提升，欧洲公司第二工厂的产能逐步提升，3D实验室建设有序开展，研发及服务配套进一步强化，新收购的天线测试和认证公司ATC已融入公司经营体系。 投资建议：受益于汽车智能深入推进，国际化将打开成长空间。我们预计2023-2025年营业收入为197.58亿元、254.08亿元、320.41亿元，对应增速32.3%、28.6%、26.1%；归母净利润为16.41亿元、22.33亿元、30.09亿元，对应增速分别为38.6%、36%、34.7%；对应EPS（摊薄）分别为2.96元、4.02元、5.42元。结合可比公司估值，加上公司产品产能调整，国际化深入推进，竞争优势不断增强，给予23年60倍PE，上调目标价到177.6元，维持“强推”评级。 风险提示：自动驾驶推广不及预期；景气度不及预期；行业激烈竞争。 主要财务指标