固定收益主题报告：利率债净融资小幅增加，国开债长端窄幅震荡

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场 本周无逆回购、MLF投放与到期，本周无国库现金定存与到期。本周无资金投放与回笼。本周（12月9日-12月14日）无逆回购投放与到期。本周无MLF、国库现金的投放与到期。本周无资金投放与回笼。 下周（12月16日-12月21日）有2860亿元MLF到期（为本周六顺延至下周一到期），下周二有500亿元国库现金定存到期，下周资金到期量3360亿元。 ■一级市场 本周利率债净融资小幅增加。本周发行利率债12只，发行规模1573.5亿元，到期偿还323.72亿元，净融资1249.78亿元，环增55.16亿元。 本周国债净融资规模小幅减少，政金债净融资小幅增加。本周无地方债发行。国债方面，本周发行4只，发行规模1067.7亿元，到期偿还101.3亿元，净融资966.4亿元，环减27.1亿元。从招标结果来看，本周国债招标表现较好。政金债方面，本周发行8只，发行规模505.8亿元，到期偿还184亿元，净融资221.8亿元，环增57.6亿元。从招标结果来看，本周国开债需求较为旺盛，其中1年期国开债需求依旧较好；口行债整体表现较好。本周无农发债发行。本周无农发债发行。本周暂无地方债发行，到期偿还38.42亿元，净融资-38.42亿元。 ■二级市场 本周国开债长端窄幅震荡，短端小幅上行，期限利差收窄。受上周五政治局会议强调“六稳”影响及周末公布的贸易数据好于预期，周一国开债小幅回调，随后窄幅震荡。周四晚间公布的中央经济工作会议强调要坚持“稳字当头”、强化“六稳举措”，确保经济运行在合理区间，周五长债小幅回调。本周资金面有所收敛，短端小幅上行。截至本周五，10年期国开债收益率为3.59%，累计略微上行0.27BP。1年期国开债收益率为2.74%，累计上行1.24BP。长端窄幅震荡，短端小幅上行，国开债10Y-1Y利差85.12BP，较上周收窄0.97BP，高于十年均值80.8BP。 ■同业存单 本周同业存单净融资减少，AA级存单发行利率大幅回升。本周同业存单发行量为6163.7亿元，到期偿还5058.37亿元，净融资1105.33亿元，环减841.21亿元。本周AA级同业存单到期收益率累计大幅上行6.58BP，AA与AA+利差大幅走扩8.76BP。 ■其他利率市场 货币基金份额较上周减少，主要货基7日年化收益率上行。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。 减少Table_Tit le 2019年12月15日 利率债净融资小幅增加，国开债长端窄幅震荡 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 民企维持净融资缺口，信用债收益率继续下行 2019-12-08 MLF加量不减价，长债小幅回调 2019-12-08 房地产距离“政策底”还有多远？ 2019-12-05 基建投资有没有领先指标？ 2019-12-05 地产债净融资改善，信用利差多数收窄 2019-12-01 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 6 4. 同业存单............................................................................................................................ 7 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 8 图表目录 图1：本周资金利率多数上行（BP） ...................................................................................... 4 图2：本周利率债净融资小幅增加（亿元）............................................................................. 4 图3：国债中标利率与前一日收益率利差多数收窄（BP） ...................................................... 5 图4：国开债中标利率与前一日收益率利差多数维持低位（BP） ............................................ 5 图5：本周未发行地方债（亿元）........................................................................................... 6 图6：截至本周五，新增一般债余额仅11.95亿元（亿元） .................................................... 6 图7：国开债收益率涨跌互现（BP） ...................................................................................... 7 图8：短端上行幅度大于长端，收益率曲线平坦化（%） ........................................................ 7 图9：十年期隐含收益率下行（%） ....................................................................................... 7 图10：190210与190215利差略微收窄（%，BP） .............................................................. 7 图11：本周同业存单净融资大幅减少（亿元） ....................................................................... 8 图12：本周各类型银行存单发行规模均有所增加（亿元）...................................................... 8 图13：本周AAA与AA+利率下行，AA利率上行（%）......................................................... 8 图14： AA+与AAA利差收窄，AA与AA+利差走扩（BP） .................................................. 8 图15：货基份额较上周减少，主要货基7日年化收益率上行（亿份，%） ............................. 9 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元） ......................................................................... 3 表2：本周国债和政金债招标结果........................................................................................... 5 表3：下周发行预告（亿元）.................................................................................................. 6 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 货币市场 1.1. 公开市场操作 本周无逆回购、M LF投放与到期，本周无国库现金定存与到期。本周无资金投放与回笼。本周（12月9日-12月13日）无逆回购投放与到期。本周无MLF、国库现金的投放与到期。本周无资金投放与回笼。 下周（12月16日-12月21日）有2860亿元MLF到期（为本周六顺延至下周一到期），下周二有500亿元国库现金定存到期，下周资金到期量3360亿元。 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元） 周一 周二 周三 周四 周五 净投放 2019/12/9 2019/12/10 2019/12/11 2019/12/12 2019/12/13 合计 上周 MLF投放 0 MLF到期 0 TMLF投放 0 TMLF到期 0 逆回购 0 逆回购到期 0 国库现金定存 0 国库现金到期 0 净投放 0 0 0 0 0 0 2019/12/16 2019/12/17 2019/12/18 2019/12/19 2019/12/20 合计 下周 MLF投放 0 MLF到期 2860 -2860 TMLF投放 0 TMLF到期 0 逆回购 0 逆回购到期 0 国库现金定存 0 国库现金到期 500 -500