固定收益主题报告：投、融资数据不及预期，国开债长端下行

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场 本周暂无逆回购投放与到期。本周五央行投放2000亿元MLF。本周资金净投放2000亿元。本周（11月11日-11月16日）暂无逆回购投放及到期。本周五央行投放2000亿元MLF，本周MLF净投放2000亿元。本周暂无MLF及国库现金定存到期。本周资金净投放2000亿元。 下周（11月18日-11月23日）暂无逆回购、MLF及国库现金定存到期，下周无资金回笼。 ■一级市场 本周利率债净融资小幅减少。本周发行利率债21只，发行规模2039.9亿元，到期偿还1262.68亿元，净融资环减404.01亿元至777.22亿元。 本周国债净融资规模小幅增加，政金债、地方债净融资规模有所减少。国债方面，本周发行4只，发行规模1297.3亿元，到期偿还201.3亿元，净融资1096亿元，环增280.3亿元。从招标结果来看，本周30年国债需求旺盛。政金债方面，本周发行15只，发行规模730亿元，到期偿还690亿元，净融资40亿元，环减153亿元。从招标结果来看，本周农发债需求一般，1年期债券市场需求较好。国开债市场需求依旧旺盛， 7年期债券表现较好。口行债1年期、10年期债券需求较好，其余债券表现一般。地方债方面，本周发行2只，全部为再融资债，发行规模12.6亿元，到期偿还371.38亿元，净融资-358.78亿元，环减531.31亿元。 ■二级市场 本周国开债收益率多数下行，期限利差集体收窄。周一社融数据不及预期，国开债长端小幅下行，随后受活跃券新老换券、经济数据不及预期以及MLF意外新增影响，长债震荡下行。截至本周五，10年期国开债收益率为3.62%，下行8.49BP。1年期国开债收益率为2.78%，与上期基本持平。10Y-1Y利差84.06BP，较上周收窄8.44BP。 ■同业存单 本周同业存单净融资大幅减少，不同信用等级同业存单发行利率集体上行。本周同业存单发行量为4693.3亿元，到期偿还4387.04亿元，净融资2641.95亿元，环比大幅减少2335.96亿元。AAA、AA+与AA级存单到期收益率分别上行7.22BP、9.37BP、11.82BP。 ■其他利率市场 货基份额较上周增加，主要货基7日年化收益率下行。  风险提示：流动性冲击超预期等。 减少Table_Tit le 2019年11月16日 投、融资数据不及预期，国开债长端下行 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 MLF意外下调，国开债长端小幅下行 2019-11-09 低基数下销售同比再走高，地方人才引进松绑限购——2019年10月地产债月报 2019-11-07 如何理解中采和财新PMI背离？ 2019-11-06 降息周期开启了吗？ 2019-11-05 新增PSL流向了哪里？ 2019-11-05 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 6 4. 同业存单............................................................................................................................ 8 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 8 图表目录 图1：本周资金利率集体大幅上行（BP） ............................................................................... 4 图2：本周利率债净融资小幅减少（亿元）............................................................................. 4 图3：国债中标利率与前一日收益率利差小幅收窄（BP） ...................................................... 5 图4：国开债中标利率与前一日收益率利差多数维持低位（BP） ............................................ 5 图5：本周仅发行再融资债12.6亿元（亿元） ....................................................................... 6 图6：截至本周五，新增一般债余额仅11.95亿元（亿元） .................................................... 6 图7：国开债收益率多数下行（BP） ...................................................................................... 7 图8：长端下行、短端基本不变，收益率曲线平坦化（%） .................................................... 7 图9：国开债期限利差集体收窄（BP） .................................................................................. 7 图10：十年期隐含收益率下行（%） ..................................................................................... 7 图11：190210与190215利差小幅走扩（%，BP） .............................................................. 7 图12：本周净融资大幅减少（亿元） ..................................................................................... 8 图13：本周仅股份行存单发行规模增加（亿元）.................................................................... 8 图14：本周不同信用等级同业存单到期收益率集体上行（%） ............................................... 8 图15： AA+与AAA利差、AA与AA+利差均小幅回升（BP）............................................... 8 图16：货基份额较上周增加，主要货基7日年化收益率下行（亿份，%） ............................. 9 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元） ......................................................................... 3 表2：本周国债和政金债招标结果........................................................................................... 5 表3：下周发行预告（亿元）.................................................................................................. 6 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 货币市场 1.1. 公开市场操作 本周暂无逆回购投放与到期。本周五央行投放2000亿元MLF。本周资金净投放2000亿元。本周（11月11日-11月16日）暂无逆回购投放及到期。本周五央行投放2000亿元MLF，本周MLF净投放2000亿元。本周暂无MLF及国库现金定存到期。本周资金净投放2000亿元。此外，本周五央行实施对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。 下周（11月18日-11月23日）暂无逆回购、MLF及国库现金定存到期，下周无资金回笼。 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元） 周一 周二 周三 周四 周五 周六 净投放 2019/11/4 2019/11/5 2019/11/6 2019/11/7 2019/11/8 2019/11/9 合计 上周 MLF投放 2000 2000 MLF到期 0 TMLF投放 0 TMLF到期 0 逆回购 0 逆回购到期 0 国库现金定存 0 国库现金到期 0 净投放 0 0 0 0 2000 0 2000 2019/11/11 2019/11/12 2019/11/13 2019/11/14 2019