固定收益主题报告：MLF意外下调，国开债长端小幅下行

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场 本周暂无逆回购投放与到期。本周央行投放4035亿元MLF，当日有4000亿元MLF到期。本周资金净回笼35亿元。本周（11月4日-11月9日）暂无逆回购投放及到期。本周二央行投放4000亿元MLF，当日有4035亿元MLF到期，本周MLF净回笼35亿元。本周暂无国库现金定存到期。本周资金净回笼35亿元。此外，央行意外下调MLF操作利率5BP至3.25%，前值为3.3%。 下周（11月11日-11月16日）暂无逆回购、MLF及国库现金定存到期，下周无资金回笼或到期。 ■一级市场 本周利率债净融资大幅增加。本周发行利率债32只，发行规模2584.18亿元，到期偿还1402.95亿元，净融资1181.23亿元，环比大增882.6亿元。 本周国债、地方债净融资增加，政金债净融资规模有所减少。国债方面，本周发行国债6只，发行规模1460.4亿元，到期偿还644.7亿元，净融资环比大增1326.6亿元至815.7亿元。从招标结果来看，本周国债需求一般。政策性银行债方面，本周发行政策性银行债15只，发行规模744.3亿元，到期偿还551.3亿元，净融资环减567.5亿元至193亿元。从招标结果来看，本周农发债需求较上周有所回升。国开债市场需求较旺盛，其中5/7年期债券表现较好，招标倍数在5以上。口行债需求也有所改善，招标倍数基本在3以上。地方债方面，本周发行地方政府债11只，发行规模379.48亿元，到期偿还206.95亿元，净融资环增123.5亿元至172.53亿元。按照已公布的资金用途来看，本周再融资债发行规模为379.48亿元，环增206.02亿元，本周未发行臵换债，环减62.16亿元。本周暂无新增债发行。 ■二级市场 本周国开债收益率多数下行。周二央行意外下调MLF操作利率5BP，长债迅速下行。周四中美贸易谈判释放利好信号，长债小幅回调。截至本周五，10年期国开债收益率为3.71%，略微下行0.48BP。1年期国开债收益率为2.78%，累计上行4.31BP。10Y-1Y利差92.5BP，较上周收窄4.79B。 ■同业存单 本周同业存单净融资大幅增加，不同信用等级存单到期收益率集体上行。同业存单发行5278.2亿元，到期偿还2467.35亿元，净融资2810.85亿元，环比大增2583.06亿元。不同信用等级存单到期收益率集体上行。 ■其他利率市场 货基份额较上周减少，主要货基7日年化收益率上行。  风险提示：流动性冲击超预期等。 减少Table_Tit le 2019年11月10日 MLF意外下调，国开债长端小幅下行 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 低基数下销售同比再走高，地方人才引进松绑限购——2019年10月地产债月报 2019-11-07 如何理解中采和财新PMI背离？ 2019-11-06 降息周期开启了吗？ 2019-11-05 新增PSL流向了哪里？ 2019-11-05 信用债取消发行增多，信用利差走阔为主 2019-11-03 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 6 4. 同业存单............................................................................................................................ 8 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 9 图表目录 图1：本周资金利率集体下行（BP） ...................................................................................... 4 图2：本周利率债净融资大幅增加（亿元）............................................................................. 4 图3：国债中标利率与前一日收益率利差小幅收窄（BP） ...................................................... 5 图4：国开债中标利率与前一日收益率利差多数维持低位（BP） ............................................ 5 图5：本周暂无新增债发行（亿元） ....................................................................................... 6 图6：截至本周末，新增一般债余额仅11.95亿元（亿元） .................................................... 6 图7：国开债收益率多数下行（BP） ...................................................................................... 7 图8：长端下行、短端上行，收益率曲线平坦化（%） ........................................................... 7 图9：国开债期限利差多数走扩（BP） .................................................................................. 7 图10：十年期隐含收益率下行（%） ..................................................................................... 8 图11：190205与190210利差小幅收窄（%，BP） .............................................................. 8 图12：本周净融资大幅增加（亿元） ..................................................................................... 8 图13：各类型商业银行发行存单规模均上升（亿元）............................................................. 8 图14：本周不同信用等级同业存单到期收益率集体上行（%） ............................................... 9 图15： AA与AA+利差持续回落（BP）................................................................................ 9 图16：货基份额较上周减少，主要货基7日年化收益率上行（亿份，%） ............................. 9 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元） ......................................................................... 3 表2：本周国债和政金债招标结果........................................................................................... 5 表3：下周发行预告（亿元）.................................................................................................. 6 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 货币市场 1.1. 公开市场操作 本周暂无逆回购投放与到期。本周二央行投放4035亿元MLF，当日有4000亿元MLF投放。本周资金净回笼35亿元。本周（11月4日-11月9日）暂无逆回购投放及到期。本周二央行投放4000亿元MLF，当日有4035亿元MLF到期，本周MLF净回笼35亿元。本周暂无国库现金定存到期。本周资金净回笼35亿元。此外，本周二央行意外下调MLF操作利率5BP至3.25%，前值为3.3%。 下周（11月11日-11月16日）暂无逆回购、MLF及国库现金定存到期，下周无资金回笼。 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元） 周一 周二 周三 周四 周五 周六 净投放 2019/11/4 2019/11/5 2019/11/6 2019/11/7 2019/11/8 2019/11/9 合计 上周 MLF投放 4000 4000 MLF到期 4035 4035 TMLF投放 0 TMLF到期 0 逆回购 逆回购到期