利率债发行小幅增加，国开债长端窄幅震荡

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场 本周央行开展1000亿逆回购投放，有1.22万亿逆回购到期。本周一央行投放MLF2000亿，无MLF到期。本周无国库现金投放与到期。本周资金净回笼9200亿。本周（2月17日-2月21日）央行于周一开展1000亿7D逆回购，本周有1.22万亿逆回购到期，本周逆回购净回笼1.12万亿。本周一央行投放MLF2000亿，无MLF到期，本周MLF净投放2000亿。本周无国库现金投放与到期。本周资金净回笼9200亿。 下周（2月24日-2月29日）共有3000亿逆回购到期，下周无MLF、国库现金定存到期。下周资金到期量为3000亿。 ■一级市场 本周利率债净融资小幅增加。本周发行利率债48只，发行规模2623.3亿，到期偿还151.5亿，净融资2471.8亿，小幅环增520.2亿。 本周国债、政金债、地方债净融资规模均小幅增加。国债方面，本周发行3只，发行规模680亿，到期偿还151.5亿，净融资528.5亿，环增248.5亿。从招标结果来看，本周国债招标需求整体较好，3个月国债全场倍数在3以上。政金债方面，本周发行18只，发行规模1190亿，无政金债到期，净融资1190亿。从招标结果来看，本周1年期口行抗击疫情主题金融债市场需求仍相对较好，其余表现一般；国开债整体表现一般；农发债中，1年期农发债招标需求表现较好，全场倍数在16以上。地方债方面，本周发行27只，发行规模753.3亿，无地方债到期，净融资753.3亿，环增61.3亿。 ■二级市场 本周国开债短端上行、长端略微下行，期限利差收窄。本周上半周疫情有所缓解，市场情绪由担忧转为观望，叠加股市强劲压制债市情绪，金融数据超市场预期，国开债长端窄幅震荡。周五受湖北、山东、浙江监狱爆发疫情影响，市场担忧情绪再度转浓，长债小幅下行。受央行连续收回流动性影响，国开债短端大幅上行。截至本周五，10年期国开债收益率为3.27%，累计略微下行0.93BP。1年期国开债收益率为3.12%，累计大幅上行12.74BP。短端上行、长端下行，国开债10Y-1Y利差113.83BP，累计收窄13.67BP，高于十年均值79.04BP。 ■同业存单 本周同业存单净融资减少，AA+、AAA级同业存单到期收益率上行。本周同业存单发行量为5019.6亿，到期偿还5097亿，净融资-77.4亿，环比减少775.1亿。本周AAA级存单到期收益率不变，AA+、AA同业存单到期收益率小幅上行。 ■其他利率市场 货币基金份额较上周减少，主要货基7日年化收益率下行。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。 减少Table_Tit le 2020年02月22日 利率债发行小幅增加，国开债长端窄幅震荡 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 奥佳转债——健康产业领跑者 2020-02-21 掘金城投之湖北篇（上篇） 2020-02-19 “掘金”城投之重庆篇 2020-02-19 何为“城投”？一文了解地方政府融资平台 2020-02-19 银行加大配臵，广义基金净减持—1月托管数据点评 2020-02-18 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 6 4. 同业存单............................................................................................................................ 7 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 8 图表目录 图1：本周资金利率多数上行（BP） ...................................................................................... 4 图2：本周利率债净融资小幅增加........................................................................................... 4 图3：国债中标利率与前一日收益率利差收窄（BP） ............................................................. 5 图4：国开债中标利率与前一日收益率利差收窄（BP） .......................................................... 5 图5：本周共发行新增债753.30亿（亿） .............................................................................. 6 图6：本周新增债剩余额度为9184.06亿（亿） ..................................................................... 6 图7：国开债收益率多数上行（BP） ...................................................................................... 6 图8：短端上行、长端小幅下行，收益率曲线平坦化（%） .................................................... 6 图9：十年期隐含收益率小幅上行（%） ................................................................................ 7 图10：190210与190215利差收窄（%，BP） ..................................................................... 7 图11：本周同业存单净融资减少（亿） .................................................................................. 7 图12：本周仅农商行发行规模小幅减少（亿） ....................................................................... 7 图13：AA+、AA同业存单到期收益率上行（%） .................................................................. 8 图14：AA+与AAA、 AA与AA+利差集体走阔（BP） .......................................................... 8 图15：货基份额较上周减少，主要货基7日年化收益率下行（亿份，%） ............................. 8 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿） ............................................................................ 3 表2：本周国债和政金债招标结果........................................................................................... 5 表3：下周发行预告（亿） ..................................................................................................... 6 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 货币市场 1.1. 公开市场操作 本周央行开展1000亿逆回购投放，有1.22万亿逆回购到期。本周一央行投放M LF2000亿，本周无MLF到期。本周无国库现金投放与到期。本周资金净回笼9200亿。本周（2月17日-2月21日）央行于周一开展1000亿7D逆回购，本周有1.22万亿逆回购到期，本周逆回购净回笼1.12万亿。本周一央行投放MLF2000亿，无MLF到期，本周MLF净投放2000亿。本周无国库现金投放与到期。本周资金净回笼9200亿。此外，本周一央行下调MLF操作利率10BP至3.15%。本周四中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，较前值下调10BP；5年期以上LPR为4.75%，较前值下调5BP。 下周（2月24日-2月29日）共有3000亿逆回购到期，下周无MLF、国库现金定存到期。下周资金到期量为3000亿。 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿） 周一 周二 周三 周四 周五 净投放 2020/2/17 2020/2/18 2020/2/19 2020/2/20 2020/2/21 合计 上周 MLF投放