固定收益主题报告：利率债净融资大幅增加，国开债收益率小幅回调

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。减少Table_Title2019年11月30日利率债净融资大幅增加，国开债收益率小幅回调Table_BaseInfo固定收益主题报告证券研究报告池光胜分析师SAC执业证书编号：S1450518100003chigs@essence.com.cn高文君报告联系人gaowj@essence.com.cnTable_Report相关报告2020年债市策略展望：俏待春来报2019-11-27信用债净融资回落，到期收益率明显下行2019-11-24OMO利率下调，国开债收益率集体下行2019-11-23信用债净融资大幅增加，收益率短上长下2019-11-17投、融资数据不及预期，国开债长端下行2019-11-16 2本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■货币市场本周央行未开展逆回购操作，本周有逆回购到期3000亿元。本周一有600亿元1个月国库现金定存到期。本周资金净回笼3600亿元。本周（11月25日-11月30日）央行暂未开展逆回购操作，本周有3000亿元逆回购到期，分别于周一、周二到期1800亿元、1200亿元。本周一有600亿元1个月国库现金定存到期。本周暂无MLF到期。本周资金净回笼3600亿元。下周（12月2日-12月7日）有1875亿元MLF到期，下周暂无逆回购、国库现金定存到期。下周资金到期量为1875亿元。■一级市场本周利率债净融资大幅增加。本周发行利率债19只，发行规模1259.5亿元，环减390.31亿元，到期偿还171.5亿元，环减1699.42亿元。受到期偿还量大幅减少影响，本周利率债净融资1088亿元，环比大幅增加1309.11亿元。本周国债、政金债、地方政府债净融资规模均有所增加。国债方面，本周发行2只，发行规模522.5亿元，到期偿还100亿元，净融资422.5亿元，环增233.4亿元。从招标结果来看，本周国债招标表现一般。政金债方面，本周发行16只，发行规模710亿元，无政金债到期，净融资710亿元，环增950.3亿元。从招标结果来看，本周农发债需求较好，农发清发债全场倍数均在6以上。国开债招标表现较好，本周国开行首次发行LPR浮息债，中标利差低于1年期LPR135BP，招标倍数在9以上，市场需求旺盛。口行债需求一般。地方债方面，本周发行1只，为再融资债，发行规模27亿元，到期偿还71.5亿元。受到期量减少影响，本周地方债净融资-44.5亿元，环增125.41亿元。■二级市场本周国开债收益率涨跌互现，期限利差多数收窄。本周中美贸易谈判释放偏利好信号，周初国开债长端小幅回调。随后在经济数据空窗期下，临近年底市场存在观望情绪，国开债窄幅震荡。截至本周五，10年期国开债收益率为3.57%，累计上行1.76BP。1年期国开债收益率为2.72%，累计上行2.64BP。10Y-1Y利差84.62BP，较上周略微收窄0.88BP。■同业存单本周同业存单净融资大幅减少，AA与AA+利差小幅走扩。本周同业存单发行量为3365.4亿元，到期偿还3815.06亿元，净融资-449.66亿元，环比大幅减少2176.67亿元。，AA+与AAA利差小幅收窄3.5BP、AA与AA+利差小幅走扩5.33BP。■其他利率市场货币基金份额较上周减少，主要货基7日年化收益率下行。■风险提示：流动性冲击超预期等。 3固定收益主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.货币市场................................................................................................................................................41.1.公开市场操作.............................................................................................................................41.2.资金利率.....................................................................................................................................42.一级市场................................................................................................................................................52.1.发行与招标.................................................................................................................................52.2.下周发行预告.............................................................................................................................73.二级市场................................................................................................................................................74.同业存单................................................................................................................................................95.其他利率市场.....................................................................................................................................10图表目录图1：本周资金利率集体上行（BP）....................................................................................................4图2：本周利率债净融资大幅增加（亿元）.........................................................................................5图3：国债中标利率与前一日收益率利差小幅收窄（BP）................................................................6图4：国开债中标利率与前一日收益率利差多数维持低位（BP）....................................................6图5：本周仅发行再融资债27亿元（亿元）.......................................................................................7图6：截至本周五，新增一般债余额仅11.95亿元（亿元）.............................................................7图7：国开债收益率涨跌互现（BP）....................................................................................................7图8：短端上行幅度大于长端，收益率曲线平坦化（%）..................................................................7图9：国开债期限利差多数收窄（BP）................................................................................................8图10：十年期隐含收益率上行（%）....................................................................................................8图11：190210与190215利差略微收窄（%，BP）.........................................................................8图12：本周同业存单净融资大幅减少（亿元）...................................................................................9图13：本周各类型银行存单发行规模均有所减少（亿元）...............................................................9图14：本周AA+存单到期收益率小幅回落（%）...............................................................................9图15：AA+与AAA利差收窄，AA与AA+利差走扩（BP）...........................................................9图16：货基份额较上周减少，主要货基7日年化收益率下行（亿份，%）.................................10表1：本周与下周资金投放和到期量（亿元）.....................................................................................4表2：本周国债和政金债招标结果.........................................................................................................6表3：下周发行预告（亿元）..................................................................................................................7 4固定收益主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.货币市场1.1.公开市场操作本周央行未开展逆回购操作，本周有逆回购到期3000亿元。本周一有600亿元1个月国库现金定存到期。本周资金净回笼3600亿元。本周（11月25日-11月30日）央行暂未开展逆回购操作，本周有3000亿元逆回购到期，分别于周一、周二到期1800亿元、1200亿元。本周一有600亿元1个月国库现金定存到期。本周暂无MLF到期。本周资金净回笼3600亿元。下周（12月2日-12月7日）有1875亿元MLF到期，下周暂无逆回购、国库现金定存到期。下周资