利率债净融资大幅增加，国开债长端小幅回调

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场 本周央行开展1万亿逆回购投放，有1.28万亿逆回购到期。本周无MLF、国库现金的投放与到期。本周资金净回笼2800亿。本周央行开展1万亿逆回购，本周有1.28万亿逆回购到期，本周逆回购净回笼2800亿。本周无MLF、国库现金投放与到期。本周资金净回笼2800亿。 下周共有1.22万亿逆回购到期，下周无MLF、国库现金定存到期。下周资金到期量1.22万亿。 ■一级市场 本周利率债净融资大幅增加。本周发行利率债29只，发行规模2201.6亿，到期偿还250亿，净融资1951.6亿，环比大增3002.8亿。 本周国债、政金债、地方债净融资规模均大幅增加。国债方面，本周发行3只，发行规模530亿，到期偿还250亿，净融资280亿，环增754.6亿。从招标结果来看，招标需求整体较好，3个月国债全场倍数在3以上。政金债方面，本周发行15只，发行规模979.6亿，无政金债到期，净融资979.6亿，环增1556.2亿。从招标结果来看， 1年期口行阻击疫情主题金融债市场需求仍相对较好，其余表现一般；国开债中，仅1年期债券表现较好；农发债中，1/3年期农发债招标需求均较好，全场倍数在5以上。地方债方面，本周发行11只，发行规模692亿，无地方债到期，净融资692亿，环增692亿。从用途来看，本周发行的地方债均为新增债，其中新增一般债92亿，新增专项债600亿。 ■二级市场 本周国开债短端下行、长端上行，期限利差走阔。本周湖北以外地区新增确诊人数连续减少，企业开始陆续复工但短期进度仍有待观察，市场态度较为谨慎，国开债长端小幅回调。但在流动性仍较宽松的背景下，短债依旧下行。截至本周五，10年期国开债收益率为3.28%，累计上行6.02BP。1年期国开债收益率为2%，再次刷新近十年新低，累计下行6.4BP。短端下行、长端上行，国开债10Y-1Y利差127.5BP，累计走阔12.42BP，高于十年均值79.25BP。 ■同业存单 本周同业存单净融资大幅减少，不同信用等级同业存单到期收益率集体下行。本周同业存单发行量为3982.4亿，环减445.4亿；到期偿还3239.7亿，环增1471.7亿；净融资742.7亿，环比大减1917.1亿。本周AAA、AA+、AA同业存单到期收益率分别累计下行27BP、15.2BP、2.62BP。 ■其他利率市场 货币基金份额较上周增加，主要货基7日年化收益率上行。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。 减少Table_Tit le 2020年02月15日 利率债净融资大幅增加，国开债长端小幅回调 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 “疫情防控债”，了解一下 2020-02-12 疫情扰动下食品价格上涨、工业生产走弱——高频数据跟踪（2.3-2.7） 2020-02-10 可转债周报——估值扩张，个券分化 2020-02-09 一级市场需求旺盛，二级收益率大幅下行 2020-02-09 信用债收益率大幅下行，城投拉久期进行时 2020-02-09 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 6 4. 同业存单............................................................................................................................ 7 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 8 图表目录 图1：本周资金利率多数大幅下行（BP） ............................................................................... 4 图2：本周利率债净融资大幅增加........................................................................................... 4 图3：国债中标利率与前一日收益率利差多数维持低位（BP） ............................................... 5 图4：国开债中标利率与前一日收益率利差收窄（BP） .......................................................... 5 图5：本周共发行新增债692亿（亿） ................................................................................... 6 图6：本周新增债剩余额度为9937.36亿（亿） ..................................................................... 6 图7：国开债收益率走势分化（BP） ...................................................................................... 6 图8：短端下行、长端上行，收益率曲线陡峭化（%） ........................................................... 6 图9：十年期隐含收益率下行（%） ....................................................................................... 7 图10：190210与190215利差收窄（%，BP） ..................................................................... 7 图11：本周同业存单净融资大幅减少（亿） ........................................................................... 7 图12：本周国有行、股份行发行规模减少，城商行、农商行发行规模增加（亿）................... 7 图13：本周同业存单到期收益率集体下行（%） .................................................................... 8 图14：AA+与AAA、 AA与AA+利差集体收窄（BP） .......................................................... 8 图15：货基份额较上周增加，主要货基7日年化收益率上行（亿份，%） ............................. 8 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿）............................................................................. 3 表2：本周国债和政金债招标结果........................................................................................... 5 表3：下周发行预告（亿） ..................................................................................................... 6 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 货币市场 1.1. 公开市场操作 本周央行开展1万亿逆回购投放，有1.28万亿逆回购到期。本周无MLF、国库现金的投放与到期。本周资金净回笼2800亿。本周（2月10日-2月14日）央行开展1万亿逆回购，分别于周一投放7000亿7D逆回购、2000亿14D逆回购，周二投放1000亿7D逆回购，本周有1.28万亿逆回购到期，本周逆回购净回笼2800亿。本周无MLF、国库现金投放与到期。本周资金净回笼2800亿。 下周（2月17日-2月21日）共有1.22万亿逆回购到期，下周无MLF、国库现金定存到期。下周资金到期量1.22万亿。 表1：本周与下周资金投放和到期量（亿） 周一 周二 周三 周四 周五 净投放 2020/2/10 2020/2/11 2020/2/12 2020/2/13 2020/2/14 合计 上周 MLF投放 0 MLF到期 0 TMLF投放 0 TMLF到期 0 逆回购 9000 1000 10000 逆回购到期 9000 3800 -12800 国库现金定存 0 国库现金到期 0 净投放 0 -2800 0 0 0 -2800 2020/2/17 2020/2/18 2020/2/19