PTA、乙二醇日报：EG基差强势依旧，TA整体表现依然偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-12-12 EG基差强势依旧 TA整体表现依然偏弱 现货：12月11日PTA现货跌10元/吨至4770元/吨附近，日内成交依然清淡，主流现货较01合约基差接近平水附近波动。12月11日MEG华东现货继续大涨118元/吨至5118元/吨附近，日内商谈成交良好、价格在5100元/吨上下波动、午后重心高位回落，外盘EG价格涨4美元/吨至577美元/吨附近。 供需：TA供需或逐步进入大幅累库阶段，EG 供需较可能逐步转入累库、总库存近期低位徘徊后或显著回升。其中，TA供应方面，江阴220万吨装置10日附近停车检修、约7-10天；新装置方面，上游浙石化重整及PX装置近期投放加速，嘉兴220万吨TA新装置开车后产出增量贡献呈稳步上升之态、新疆120万吨及大连250万吨TA新装置预期在年底至明年一季度附近逐步投放。EG供应方面，国内负荷近期处于中高区域波动，近期现货价格及利润的显著回升修复或再度激励新装置投放提速。下游需求，聚酯负荷处于逐步回落通道、中旬以后或加速下降，周三聚酯产销再度显著放量、库存仍处历史低位区域波动，聚酯利润整体表现依旧弱态。 观点：上一交易日EG05及01高开后震荡回落、现货则维持强劲反弹走势，TA01及05震荡整理后有所回升。需求端，下游加弹织造负荷维持下行态势、但采购备货力度尚能维持，聚酯库存总体仍处于历史低位区域波动、整体利润则维持弱态，聚酯负荷近期维持逐步回落之态、下旬附近或逐步加速。TA方面，上游成本端原油及石脑油价差表现稳健，但原料PX受新的超大装置投放预期影响价差继续收缩、整体PX价格被动跟涨上游为主；TA价格利润整体维持疲弱态势，但供应收缩力度明显不足、负荷仍处高位区域；TA供需较可能进入大幅累库阶段，对其中期价格利润走势维持偏负面观点。EG方面，近期现货价格利润快速回升，行业利润多处盈亏平衡偏上、部分前期亏损严重的工艺群体已有一定利润，目前EG国内负荷处于中高水平、后期负荷波动重心整体或易升难降，新装置投放预计也会出现一定提速；进口方面，外围检修装置逐步降至中低水平，整体外围产出水平预计高位仍有攀升，后期进口量或明显走高；EG价格利润走势方面，现货价格以及01基差依旧强势、其强势表现的结束或在本月下旬附近，01合约跟涨现货力度显著下降、12月下旬以后来自供需预期的压力或逐步显现，05合约倾向于认为近期现货价格及利润的显著回升修复已开始对后期供应产生明显激励、未来或将面临显著的供需压力、其估值目前或已进入中高区域。 单边：TA中期谨慎看空，策略上总体思路以反弹空配为主；EG短期中性、中期谨慎偏空，05合约逢高分批抛空思路为主、可考虑4650-4900元/吨附近分批布局中线空单，01临近交割月倾向以现货卖保为主、逢高分批实施。 跨期及套保：TA工厂关注反弹阶段行业具有一定利润时的卖保锁利机会；EG现货产业机构关注卖保锁利机会为主。 风险：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-12-11 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/032017/012017/112018/092019/07PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 1502503504505506507502013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-12-11 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 1502503504505506501500200025003000350040004500江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-12-11 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-12-11 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/032019/11短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/032019/11轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF