PTA、乙二醇日报：EG继续回落，TA现货依旧偏弱

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-08-02 EG继续回落 TA现货依旧偏弱 现货：8月1日PTA现货跌75元/吨至5425元/吨附近，日内成交尚可，基差维持偏弱之态、价格在5370-5470元/吨附近。8月1日MEG华东现货跌43元/吨至4457元/吨附近，外盘EG价格跌5美元/吨至542美元/吨附近。 供需：TA库存短周期或以累库为主、中期则低位小幅波动为主，EG供需趋于小幅去库。其中，TA供应方面，华东35万吨装置近日停车、计划检修45天左右，8月上旬附近仍有其他部分中小装置计划短修、关注实际执行情况，后期关注供应商策略及TA利润演变；EG供应方面，新疆10万吨新扩能EG装置近期逐步投放、负荷提升中，国内几套减停装置近期计划重启，外围美国28万吨装置近日停车检修、重启待定，马来西亚38万吨装置计划8月中旬附近停车，未来关注EG利润及全球检修规模变化。下游需求，8月1日聚酯产销回落至低位、聚酯库存暂处较低水平，聚酯利润近期整体有所修复，后期聚酯负荷或窄幅波动为主，未来关注聚酯产销及利润演变情况。 观点：上一交易日TA09震荡收低，而EG09继续回落走低。TA方面，成本端近日小幅震荡为主、TA加工费窄幅波动，供应负荷逐步回升，短期供需预计以累库为主、中期则窄幅波动为主；总体而言TA供需处于大的偏紧周期尾声，单纯来自供需层面的驱动力量已经不强，单边性机会或更多来自于供需与市场结构力量的叠加形成的阶段性行情。EG方面，国内检修装置在价格及利润阶段性回升修复后已开始出现下降迹象，阶段性国内产出与进口量均可能趋于回升，后期整体EG供需或以小幅去库为主，但总体仍难摆脱亏损倒逼供应显著收缩的路径。价格走势方面，TA 09暂维持中性观点、关注供应商策略变化，策略上等待机会为主；EG09维持中性观点，策略上暂观望。 单边：TA 09暂维持中性观点、关注供应商策略变化，策略上等待机会为主；EG仍维持中性观点，策略上暂观望。 跨期及套保：TA大的正套周期渐进尾声，降低仓位谨慎应对为主，倾向于认为09-01、11-01两者中大概率还会出现一次不错的正套机会，其余价差的波动或随着时间的推移呈现出一定的无序性特征；蝶套，11-01正套与01-03反套的蝶套组合在各种演变路径下依仍倾向于是风险收益比较高的头寸。 主要风险点：EG-重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-08-02 2 / 7 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/06TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-08-02 3 / 7 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/11外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-08-02 4 / 7 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-08-02 5 / 7 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 19： 聚酯产品库存