PTA、乙二醇日报：EG现货仍旧偏弱，TA现货则维持强势

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-02 EG现货仍旧偏弱 TA现货则维持强势 现货：4月1日PTA现货在6615元/吨附近、较前一交易日小涨15元/吨，日内PTA现货成交较多，现货基差在升水05合约80-100元/吨附近、价格在6600-6630元/吨附近，增值税之前对基差的正向影响消退。4月1日MEG华东现货在4775元/吨附近、较前一交易日下跌40元/吨，市场商谈成交尚可、价格在4740-4800元/吨附近，外盘EG价格涨5美元至610美元/吨附近、近期船货商谈在605-610美元/吨附近。 供需：TA处于持续去库阶段，EG进入高位窄幅波动状态、后期虽有望去库但去化力度较依赖能否出现集中性减产。其中，TA供应方面，大连220万吨28日开始停车检修、预计持续两周左右，30日附近华南125万吨装置开始停车检修、计划三周左右，4月仍有不少检修计划，后期关注大厂策略演变及主要装置检修执行情况；EG供方面，山西20万吨EG装置4月1日停车检修、预计持续20天左右，华东一套30万吨EG装置降负荷运行、预计持续10-15天，伊朗45万吨EG装置近日停车检修、预计持续20-30天左右，外围4-5月检修计划涉及总量较多，未来关注国内外检修增量情况及EG利润演变。下游需求方面，目前聚酯负荷高位运行，周末至周一聚酯产销处于低位、4-6成附近，近期聚酯利润高位且库存健康，后期关注聚酯产销及利润演变。 观点：上一交易日TA05震荡收高、主力合约渐移仓至09，而EG06略有回升。TA方面，供需进入持续去化阶段，若检修计划兑现程度较高5-6月全社会总库存或降至100万吨以下，届时货源易出现较为紧张局面；而随着库存的显著去化，大厂实现较高利润过程中所需付出的力量资源成本会显著下降，龙头企业对TA利润的影响力度较可能进一步提升、未来几个月不排除阶段性超高加工费的出现。EG方面，后期供需有望由累库转入去库，但供应端若无持续性的显著减产库存的去化力度会很有限，超高库存带来的货源充裕甚至泛滥的压力将难有实质性的改善，价格及利润的明显回升均较难看到。价格走势而言，对于TA现货及近端合约价格而言、较依赖大厂的策略行为，6500附近弹性很大、一般投资者参与的风险较高，而09及07合约中期走势我们倾向于看好，策略上低估值区域建多为主；EG06中短期谨慎偏空，策略上等待反弹抛空机会为主，关注后期能否有集中性减产的出现。 策略：TA中期谨慎看多，关注07、09低估值区域建多机会；EG06中短期谨慎偏空，策略上等待反弹抛空机会为主，关注后期能否有集中性减产的出现。跨期，TA等到价差收窄进行正套，关注7-9、9-11、1-9，参考50-100、50-100、100-150附近；EG关注6-9反套、入场参考0附近。套保，下游可考虑远期合约买保锁定利润策略。 主要风险点：TA-需求端大幅低于预期；EG-重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-02 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/09PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/01TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-02 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/11外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/08江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/08煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 1020304050607080902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG总负荷煤制负荷 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-02 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/08PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-02 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/