PTA、乙二醇日报：EG与TA现货表现偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-11 EG与TA现货表现偏弱 现货：10月14日PTA现货跌5元/吨至5130元/吨附近，日内成交一般，主流现货较11基差在-10到0元/吨附近、价格重心在5110-5140元/吨附近。10月14日MEG华东现货跌90元/吨至4895元/吨附近，日内商谈成交一般、价格在4860-4960元/吨附近，外盘EG价格涨1美元/吨在569美元/吨附近。 供需：TA供需近阶段去库明显、11月之后较可能逐步转入累库周期，EG供需近一个月处于去库尾声阶段、四季度中后期或由逐步转入新一轮累库。其中，TA供应方面，江苏150万吨装置14日附近停车检修、预计半个月左右，华东75万吨装置10月9-11日附近临时短停后逐步恢复，恒力大连220万吨装置10月8日停车检修约12天左右、另一套大连225万吨装置10日附近降负荷运行，10月中下旬附近仍有较多中大型装置计划检修，整体TA负荷或在中低区域波动为主；浙江一套220万吨TA新装置市场预期11月附近逐步开启，未来关注TA检修执行情况及新装置投放进度。EG供应方面，山东一套20万吨EG装置15日临时停车检修、预计半个月，安徽30万吨装置15-16日附近短停两天左右，韩国两套合计70万吨EG装置近日陆续开始检修、持续约三周，马来西亚38万吨检修装置近日逐步重启、其于8月中旬附近停车；另外，美国75万吨EG新装置近期已出料，未来关注全球EG检修总量变化及新装置投放进度。下游需求，周末至周一聚酯产销维持较低水平、在5-7成附近，聚酯库存近期低位回升为主，整体利润目前不佳、结构差异显著，后期聚酯负荷暂从高位附近震荡回落，未来关注聚酯产销及利润变化情况。 观点：上一交易日TA01及近端价格震荡偏弱，而EG01明显走低。TA方面，成本端有所走低、TA加工费800元/吨附近波动，近期整体去库较为明显，未来一个月供需预计将进一步明显去库、但11月附近或逐步迎来累库周期。EG方面，近日新增较多装置接替检修、预计EG供应在11月上旬前维持在偏低水平，整体供需近阶段或仍以去库为主；而11月以后EG面临供应上升同时需求转弱的压力，供需预计将由去库转入累库阶段。 单边：TA整体暂持中性观点，其中现货及11合约下方空间或有限、往上空间则与主力供应商策略行为直接关联，03、05合约中期走势偏向悲观，01合约短期中性、中长期谨慎偏空；EG整体暂持中性观点，短期现货或震荡为主、中期走势较为悲观，期货01合约中期走势预计会有较多反复，策略上空单暂离场观望、等待反弹再补回前期减持空单。 跨期及套保：跨期，TA价差10-11月基差走强可能性更大，11-01正套持有为主；EG价差，期货01受制远期供需逐步走弱影响，近期整体表现或弱于现货、11月附近基差面临转弱风险。套保，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会；EG工厂卖保持仓可考虑逢低减持、反弹阶段再考虑补回提升比例。 主要风险点：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-15 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-15 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-15 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-10-15 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/