PTA、乙二醇日报：EG基差显著走强而 TA依旧表现偏软

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-15 EG基差显著走强 而TA依旧表现偏软 现货：11月14日PTA现货涨30元/吨至4730元/吨附近，日内成交一般，主流现货较01合约基差在25-40元/吨附近。11月14日MEG华东现货上涨62元/吨至4685元/吨附近，日内商谈成交良好、价格在4625-4720元/吨附近，外盘EG价格涨5美元/吨至546美元/吨附近。 供需：TA供需暂处库存窄幅波动阶段、后期或逐步转入大幅累库周期，EG 供需近期或以库存窄幅波动为主、后期预计逐步转入累库阶段。其中，TA供应方面，西南90万吨等中小装置近日临时短停，行业负荷目前以中高水平运行为主，后期关注TA检修变动及新装置投放进度。EG供应方面，近期装置变动较少、国内负荷暂持稳在中高水平，后期关注全球EG检修总量变化与新装置投放进度。下游需求，14日产销降至低位水平、库存暂维持较低区域运行为主，近期聚酯利润整体偏弱、品种间盈亏互现，未来聚酯负荷或在震荡中缓慢下移，后期关注聚酯产销及利润演变。 观点：上一交易日TA01震荡略升，EG01延续震荡回升走势、主力合约由01逐步移至05。TA方面，加工利润疲弱、供应负荷降至中高水平运行，聚酯负荷暂持稳于中高水平，TA供需短期预计以库存窄幅波动为主，之后随着需求季节性逐步下移以及新装置供应的逐步上升、较可能转入大幅累库周期。EG方面，近期主港库存降至低位、现货偏紧状态有所增强，相应01基差表现强势，而远期05则受制供需预期偏弱、跟涨较为有限；目前EG供需整体而言，短期预计处于库存低位窄幅波动状态，之后则较可能供增需降、逐步转入累库阶段。价格走势方面，TA整体短期中性、价格有一定弹性，而中期走势仍不乐观；EG价格暂持中性观点，观望等待机会为主。 单边：TA价格短期中性，中期走势仍不乐观，策略上等待反弹阶段进行偏空配置为主；EG价格暂持中性观点，策略上暂观望。 跨期及套保：TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会。 风险：TA -发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-15 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 1502503504505506507502015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-15 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-15 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-15 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/03轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 21： PTA库存与库销比 单位：万吨，天 图 22： PTA仓单 单位：张 05101520253035501001502002502015/012015/112016/092017/072018/052019/032020/01TA库存（左轴）TA库销比（右轴） 0500001000001500002000002500003000002015/122016/072017/022017/092018/042018/112019/06PTA仓单逸盛大化逸盛石化 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：郑商所 华泰期货研究院 图 23： EG库存与库销比 单位：万吨 图