PTA、乙二醇日报：EG近端价格表现强势 TA表现依然不佳

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-12-03 EG近端价格表现强势 TA表现依然不佳 现货：12月2日PTA现货跌15元/吨至4760元/吨附近，日内成交稀少，主流现货较01合约基差至15元/吨附近、中旬现货较盘面基差在0值偏下附近。12月2日MEG华东现货涨12元/吨至4712元/吨附近，日内商谈成交良好、价格在4700-4725元/吨附近，外盘EG价格涨1美元/吨至555美元/吨附近。 供需：TA供需或逐步转入大幅累库状态，EG 供需预计逐步转入累库阶段、总库存或从低位逐步回升。其中，TA供应方面，几套装置停车后陆续重启、行业负荷处于很高区域运行，而浙江220万吨新装置10月底试车开启一条线后运行正常、另110万吨月底附近亦逐步开启，后期关注TA装置变动及利润演变。EG供应方面，近日西南一套30万吨检修装置逐步恢复重启、其于11月8日附近停车，内蒙30万吨装置近日临时短停、预期近期将逐步重启，整体国内负荷暂维持较高区域小幅波动为主，大连90万吨新装置本月逐步试车开启、产出增量贡献或要到明年一季度，台湾72万吨检修装置近日逐步恢复、其于11月初停车；进口方面，近期因诸多因素出现到港延后等现象，当前价格利润水平下后期进口量整体或易升难降，未来关注全球EG检修总量变化与新装置投放进度。下游需求，12月CCF聚酯产能基数增加约88万吨、35万吨瓶片及30万吨长丝等新装置投放；装置检修方面，江苏一套短纤装置停车检修、预计本周会逐步重启，而福建45万吨短纤及长丝装置故障停车，整体聚酯负荷近期维持下滑态势；周末至周一长丝产销降至较低水平、库存近期低位有所回升，不过短纤表现优异、产销再度大幅放量、库存降至极低水平；聚酯利润整体持稳为主、品种间结构分化延续，未来关注聚酯产销及终端负荷变化。 观点：上一交易日EG01回升显著、夜盘表现强势，TA01则震荡横盘，主力合约继续移仓远月。EG方面，供需面前期持续去库状态基本结束，后期受需降供增双重影响较可能进入显著累库阶段，中期EG价格利润走势较难乐观；短期主港库存极低及现货流通性偏紧对近端价格及基差的带来积极支撑，市场关注焦点及博弈核心亦围绕这一供需及库存状态展开；随着现货及01近端价格的显著回升，短期现货虽有较强支撑、但01合约或已进入中高估值区域，策略上等待远期05合约贴水修复后的抛空机会为主，而01因临近交割月倾向于以现货卖保为主。TA方面，行业利润维持疲弱态势、而行业负荷处于很高区域，聚酯负荷整体处于下降通道，TA供需而言较可能逐步进入大幅累库阶段，对应的TA价格利润走势维持偏负面观点。 单边：TA短期中性、中期谨慎看空，策略上等待反弹抛空机会为主；EG暂持中性观点，策略上等待05合约贴水修复后的抛空机会为主、参考4600-4800附近，而01因临近交割月倾向于以现货卖保为主、参考4800-5000附近。 跨期及套保：EG现货产业机构关注反弹后的卖保锁利机会为主（参考4800-5000附近） 风险：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-12-03 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20304050607080901002004006008001000120014001600PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 1502503504505506507502013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-12-03 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-12-03 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-12-03 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/032019/11短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/032019/11轻纺城成交量5日平均 数据来源：