国债期货晨报：信用利差收窄,期债空单减持

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2013-11-14 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y4.1142-0.673Y4.36300.045Y4.39715.317Y4.47011010Y4.46284.8215Y4.64454 CFFEX国债期货合约 9091929394952013-092013-102013-11当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 信用利差收窄，期债空单减持 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅走高，国债期货TF1312合约报收91.820，下跌0.33%。TF1312合约日成交5586手，截至收盘，单边持仓2422手，增加242手，前二十净空363手，较前一交易日增加20手，多空均小幅增持，空头更甚。三个合约总持仓3328手，增加290手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率中长期限继续走高，1Y跌0.67bps至4.1142%，3Y涨0.04bps至4.3630%，5Y涨5.31bps至4.3971%,7Y涨10bps至4.4701%，10Y涨4.82bps至4.4628%。 二级市场银行间市场关键期限利率债成交利率涨跌不一，剩余期限约6.7年的130015收益率报收4.253%，前日报收4.4381%，小幅回落；剩余期限约2.75年的130017报收4.35%；130020无成交。金融债方面，剩余年限8.69年的120232基本持平，报收5.5305%，上日5.5348%。 货币市场，中国银行间货币市场回购利率小幅上扬。银行间回购市场隔夜品种加权平均利率为3.3531%，涨1.02bps；7天期品种为3.7433%，涨14.44bps；14天期品种为4.4728%，涨10.5bps。 公开市场操作，周二央行进行90亿元七天期逆回购操作，中标利率4.10%。央行周一到期续做100亿元3年期央票利率3.50%，流动性继续收紧。本周公开市场自然净回笼140亿元。 操作建议 美联储主席提名候选人耶伦周三表示，美联储实行的量化宽松是美国经济恢复正常的最好方式，美元兑主要货币汇率下跌，美国三大股指走高。十八届三中全会闭幕，沪指跌1.83%。周二国开一年增发债中标收益率创同类政策性金融债有史以来新高。发行困难正向信用市场蔓延，部分企业债纷纷取消或延后债券发行。 利率债收益率居高不下，一级市场中标利率连创新高，央行收紧流动性态度明显，国债期货维持弱势，但当前金融债与AAA企业债利差大幅缩窄，继续上涨空间有限，国债期货操作上空单减持。当前TF1312合约向TF1403合约逐渐移仓，投资者注意移仓换月风险。财政部今日进行300亿元三个月期国库现金定存招标。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约92.09892.10091.57091.824-0.30358624222013.12.13下季合约92.50492.50492.09892.312-0.262637002014.3.14远季合约92.80692.80692.45692.546-0.22622062014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 9091929394952013-09-062013-10-062013-11-06TF1312130015中债估值/转换因子130015收盘价/转换因子 -0 .6-0 .4-0 .200 .20 .40 .60 .812013-09-252013-10-25130015估值基差130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1312合约CTD列表 TF1403合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1050012.IB-40.977.99%-40.022100031.IB-37.747.42%-33.153100034.IB-34.947.37%-34.204100024.IB-29.976.52%-25.28活跃CTD130015.IB-12.744.88%-9.87 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110002.IB-81.876.37%-88.762100041.IB-81.646.27%-82.573050012.IB-79.736.17%-76.464100024.IB-74.065.68%-57.81活跃CTD130015.IB-54.555.19%-44.61 TF1406合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB-107.345.78%-112.552100031.IB-100.115.27%-72.913100024.IB-92.285.12%-64.484050012.IB-92.012.24%-86.42活跃CTD130015.IB-70.234.79%-53.23 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减7172242242000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1国泰君安784-3041海通期货24291中粮期货904362广发期货603292中证期货193692长江期货36303海通期货597-4323国泰君安19073海通期货218-384中证期货411-2644华泰长城165-14国泰君安198935光大期货408-3815中粮期货11885光大期货108676永安期货369-1146永安期货106346华泰长城79337华泰长城320-2237南华期货102137招商期货63598申银万国274338鲁证期货97128永安期货44199银河期货269-2919上海东证95-29金元期货441810浙商期货258-5110银河期货771510东海期货41-2511招商期货21114211信达期货76-211广发期货41-5112中信建投201-8312广发期货721212中信建投401713新湖期货182-8513中国国际711113鲁证期货36014海航东银162-3214浙商期货572514中证期货281815东海期货142-9115上海浙石54715国金期货231916南华期货137-7316东海期货52116中国国际211217兴证期货133-7917光大期货502117格林期货19-718宝城期货127-118招商期货50-1618兴证期货18-1119五矿期货101-18819新湖期货462919东航期货16020鲁证期货94-13720宏源期货42120中投天琪148合计5783-262519552532318267合约:TF1312 交易日期:20131113期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别-39640增减总持买单量24220总持卖单量24220成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-600-400-200020040060080010002013-09-062013-10-152013-11-12前十净空主力合约（右轴） 909192939495-400-300-200-10001002003004005002013-09-062013-09-242013-10-152013-10-292013-11-12前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130023.IB13附息国债234.986399.72194.1927763000-27.81%130015.IB13附息国债156.66395.474.253389000108.00%130014.IB13附息国债140.638499.58374.1156000-31.66%110024.IB11附息国债248.016494.62724.3724150000-6.94%130017.IB13附息国债172.756298.51134.351270002.68%100236.IB10国开362.065898.60615.45723050002.68%120215.IB12国开151.3918100.13463.7163300000205.59%120407.IB12农发071.446699.83533.7871220000200.83%130307.IB13进出076.449392.22555.481550008.29%120232.IB12国开328.657590.07785.53051520003.31% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -20246810123.844.24.44.64.81Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2013-11-132013-11-12 23452013-022013-042013-062013-082013-101Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.812013-022013-042013-062013-082013-107Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y 0510153 .8 4 .0 4 .2 4 .4 4 .6 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2013-11-132013-11-12 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -8-6-4-202468101214161801234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2013-11-132013-11-12 234562013-022013-042013-062013-082013-101Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图