国债期货晨报：债市调整压力大,期债多单减持

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-5-15 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.51321.083Y3.94641.345Y4.04244.277Y4.0840010Y4.17041.9915Y4.39672.08 CFFEX国债期货合约 9091929394952014-012014-022014-032014-042014-05当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 债市调整压力大，期债多单减持 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅回升，国债期货主力TF1406合约报收93.014，跌0.17%。日成交1093手，成交低迷，截至收盘，单边持仓2004手，减少517手，TF1406前二十主力净空56手，增加37手。截至上一交易日，三个合约总持仓4218手，减少104手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率小幅回升，1Y涨1.08bps至3.5132%，3Y涨1.34bps至3.9464%，5Y涨4.27bps至4.0424%，7Y涨0bps至4.0840%，10Y涨1.99bps至4.1704%。 5月14日，国债二级市场关键期限国债成交利率小幅走低，剩余期限6.4年130020报收4.205%，上一交易日报收4.21%，成交32.1亿元；剩余期限6.7年的140003报收4.08%，上一交易日报收4.09%。 公开市场操作，周二（5月13日），央行公开市场进行970亿28天期正回购操作，当日有930亿元正回购及400亿元央票到期。央行表态及实际操作都体现稳健态度。银行间市场仍维持宽松，5月14日，银行间回购加权利率小幅上涨，1天期品种涨2.05bps至2.3748%，7天期品种涨2.21bps至3.2036%，14天期品种跌2.54bps至3.2000%,1M期品种跌3.37bps至3.5765%。 操作建议 今日（周四）公开市场将有950亿元正回购到期，5月13日（周二）央行并未续作到期央票，表明央行货币政策收紧幅度有所减轻。当前银行间资金利率低位盘整，但资金供过于求的状况正逐渐转变。货币政策仍维持不降准下的平衡状态。 4月经济数据显示内需全面回落，消费、工业、投资增速均放缓，房地产指标也持续恶化，信贷收紧，经济下行风险大，地方政府虽松绑限购，有意救市，但银行无意放贷。5月12日，央行召开座谈会，要求商业银行合理配臵信贷资源，对个人住房按揭贷款合理定价，提高贷款发放和审批效率，意在稳定市场需求，后期政策实施空间较大。 虽然基本面利好债市，但短期债市进入技术性调整，缴税因素下资金面的变化成焦点，操作上，期债多单减持，关注今日央行公开市场操作。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约93.05293.16492.98293.002-0.17109320042013.12.13下季合约93.50693.54693.40293.484-0.10100521402014.3.14远季合约93.65093.73893.64293.7020.046742014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 868890929414-114-214-314-414-5TF当月连续合约130015收盘价/转换因子 -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8114-214-314-414-5130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 TF1409合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1140003.IB-10231.47#DIV/0!-10244.002140006.IB-10102.15#DIV/0!-10113.573130020.IB-10098.70#DIV/0!-10107.484140001.IB-10031.41#DIV/0!-10044.255130023.IB-9940.73#DIV/0!-9950.12 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1140003.IB-10256.64#DIV/0!-10300.002130020.IB-10130.20#DIV/0!-10160.583140006.IB-10128.08#DIV/0!-10167.584140001.IB-10053.62#DIV/0!-10098.035130023.IB-9968.71#DIV/0!-10001.20 TF1412合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1140003.IB-10253.05#DIV/0!-10327.232130020.IB-10131.73-15045.45%-10183.713140006.IB-10126.29#DIV/0!-10193.874140001.IB-10047.65#DIV/0!-10123.645130015.IB-9878.61-6600.20%-9893.99 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减2186-517-517000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1国泰君安286-1161上海东证298-1341五矿期货579-532海通期货2181282国泰君安257-262招商期货244-23上海东证2021463长江期货196143上海东证221-124银河期货162-904中钢期货180-204中信建投202-1415中信建投143965华泰长城161-285中信期货94-246华泰长城95-66海通期货142-1556国泰君安93-27国金期货86447银河期货111107南华期货86-128东海期货83138中信期货8638成都倍特7009中信期货75-239永安期货75-109民生期货56-3810广发期货693210新湖期货60-3710海通期货47-3311申银万国684911上海中期50211中粮期货39112五矿期货535312安信期货46012广发期货371513永安期货49-2313国信期货35-113永安期货33-3114民生期货483914申银万国30-3814宏源期货25-1215财富期货424215中投天琪25015上海中财17-1016新湖期货393216东海期货23316北京中期15-417北京中期331617财富期货21-4217英大期货14018兴证期货312218新世纪20018安信期货12019浙江中大313119光大期货17-119银河期货11020鲁证期货251720冠通期货16020万达期货100合计18385021849-4601905-358总持买单量20040总持卖单量20040成交量排名持买单量排名持卖单量排名合约:TF1403 交易日期:20140514期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别3860增减 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-314-414-5前十净空主力合约（右轴） 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-314-414-5前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)140004.IB14附息国债042.832999.26933.93412479500-9.00%130020.IB13附息国债206.432999.2334.2053210002.80%130017.IB13附息国债172.2575100.07183.731510001.22%140007.IB14附息国债070.9178100.10573.5126000-2.74%140008.IB14附息国债084.947999.99574.04121000-17.62%130227.IB13国开270.1781100.00683.75550000-0.04%140201.IB14国开012.674101.85634.924502000-25.56%140208.IB14国开082.9041100.74394.96481000-21.19%140207.IB14国开070.9014100.16234.5501235000-4.56%140202.IB14国开024.674102.69245.08234000-36.42% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 00.511.522.533.544.533.544.51Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-05-142014-05-13 234513-813-1013-1214-214-41Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.811.21.413-813-1013-1214-214-47Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -505100123453M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-05-142014-05-13 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -20246801234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-05-142014-05-13 2345672013-082013-102013-122014-022014-041Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -2002000.511.522.533.541D7D14D21D1M点差bp(右