国债期货晨报：经济数据本周出炉,期债空单持有

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-4-7 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.11583.073Y3.93243.075Y4.20571.147Y4.40361.510Y4.4904015Y4.72650 CFFEX国债期货合约 888990919293942013-122014-012014-022014-03当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 经济数据本周出炉，期债空单持有 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅走高，国债期货主力TF1406合约报收92.020，涨0.02%。日成交1214手，成交缩窄，截至收盘，单边持仓4931手，减少88手，TF1406前二十主力净空270手，减少48手。截至上一交易日，三个合约总持仓5216手，减少80手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率小幅走高，1Y涨3.07bps至3.1158%，3Y涨3.07bps至3.9324%，5Y涨1.14bps至4.2057%，7Y涨1.5bps至4.4036%，10Y涨0bps至4.4904%。 周五（4月4日），利率债二级市场关键期限利率债成交利率略有走高，剩余期限6.5年的130020报收4.42%，前日报收4.39%，成交29.4亿元；剩余期限6.8年的140003报收4.39%，上日报收4.39%，成交21.6亿元。 公开市场操作，央行上周净回笼资金620亿，连续第八周净回笼。本周（4月5日-4月11日），央行公开市场有2320亿元正回购到期，无逆回购及央票到期。若不进行其他操作，央行当周形成自然净投放2320亿元。4月4日，银行间回购加权利率小幅走低， 1天期品种跌20.74bps至2.7308%，7天期品种跌107.12bps至3.0166%，14天期品种跌19.39bps至4.2085%,1M期品种跌4.22bps至4.5332%。 操作建议 中国本周开始即将公布3月份及一季度的CPI、PPI等宏观经济数据。如果数据低于预期，极有可能进一步激发更多的刺激经济增长的政策出台，主要集中在加快基础设施和保障房投资，增加铁路、环保等领域的支出等。在经济弱势下，货币政策面临放松的压力，但是政策放松力度仍将视经济增长下滑幅度而定。 央行连续抽水8周，由于本周存在大量正回购到期，流动性仍平稳，资金利率小幅走低，但宏观经济稳增长的政策预期升温，使得债市承压。期债操作上空单持有。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约92.03092.15892.01292.0280.02121449312013.12.13下季合约92.54692.60092.45692.494-0.04282552014.3.14远季合约92.66692.85092.66692.758-0.032302014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 86889092949613-1214-114-214-3TF当月连续合约130015收盘价/转换因子 -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8114-114-214-314-4130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 TF1409合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB-5.384.13%-22.542100024.IB1.853.38%-3.703100012.IB6.123.11%1.194130015.IB13.482.87%4.125050012.IB15.383.00%2.02 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB-90.276.01%-132.322110015.IB-63.725.43%-108.523100024.IB-40.854.41%-52.974100012.IB-36.484.26%-47.235100019.IB-32.264.30%-50.37 TF1412合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1060019.IB-178.413.70%-196.392110024.IB-159.513.44%-198.783110019.IB-100.575.47%-165.394100024.IB-62.084.40%-80.775100012.IB-58.591.88%-75.15 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减2428-88-88000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1银河期货370-4291中信期货546111海通期货788-22国泰君安339-1522上海东证52292中信建投632203海通期货212-793海通期货507-103和融期货606294上海东证145-1264国泰君安391-34五矿期货54905华泰长城126-935民生期货33405国泰君安489-966中信期货125-526华泰长城297-196长江期货311-27申银万国112137新湖期货27707上海东证211-28国金期货108-1538中钢期货21008成都倍特15709招商期货72419永安期货204-29招商期货136-5410中信建投69-27210银河期货154-610东海期货127-911东海期货55-611北京首创136-111国金期货1235412光大期货50412中粮期货126012中信期货62-1613北京中期44-5413财富期货112013广发期货51414永安期货43-22014国海良时78014冠通期货511615冠通期货36-815申银万国74-2015华安期货46116东兴期货32-516信达期货64016华泰长城41-1517广发期货31-5917五矿期货63117民生期货40-2218国都期货302218北京中期54-1418中国国际40219和融期货292419招商期货52819财富期货32020宝城期货28-120中银国际51120银河期货3012合计2056-16054252-454522-80总持买单量49310总持卖单量49310成交量排名持买单量排名持卖单量排名合约:TF1403 交易日期:20140404期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别-23040增减 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-3前十净空主力合约（右轴） 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-3前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130017.IB13附息国债172.3671100.1983.674670000-5.34%130020.IB13附息国债206.542598.03074.42294000-13.97%140003.IB14附息国债036.7918100.28454.38772160001.24%140001.IB14附息国债014.7644101.51234.1115500025.38%130018.IB13附息国债189.38996.5064.54121470007.08%140410.IB14农发100.898699.96984.776280003.29%140311.IB14进出111.917899.47965.12313600007.66%140201.IB14国开012.7836100.94385.3133100019.74%140407.IB14农发072.882299.90755.32450005.23%110261.IB11国开617.720598.734.1311210000-3.04% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 00.511.522.533.533.544.551Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-04-042014-04-03 234513-713-913-1114-114-31Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.811.21.413-713-913-1114-114-37Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y 050.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 4.6 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-04-042014-04-03 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -8-6-4-2001234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-04-042014-04-03 2345672013-072013-092013-112014-012014-031Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -120-100-80-60-40-20000.511.522.533.544.551D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-04-042014-04-03 024681013-713-913-1114-114-31D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -120-100-80-