国债期货晨报：宽松预期尽显,期债多单减持

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2015-2-26 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.0353-2.713Y3.0764-1.845Y3.1821-1.537Y3.1982-3.3210Y3.34901.1715Y3.56651.16 CFFEX国债期货合约 87909396991022014-032014-052014-072014-092014-112015-01当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 宽松预期尽显，期债多单减持 关注度：★★★ 行情回顾 周三（2月25日），国债期货主力合约TF1506合约报99.392元，跌0.028元或0.03%，成交6382手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率小幅走低，1Y跌2.71 bps至3.0353%，3Y跌1.84bps至3.0764%，5Y跌1.53bps至3.1821%，7Y跌3.32bps至3.1982%，10Y涨1.17bps至3.3490%。 央行公开市场本周（2月21日-2月27日）有1800亿逆回购到期。周三（2月25日），货币市场利率涨跌互现。银行间质押式回购1天期品种报3.2646%，跌21.59个基点，7天期报4.7310%，跌8.31个基点，14天期报4.8819%，涨1.64个基点。 周三（2月25日），春节长假后首个交易日，中国银行间市场现券收益率及IRS（利率互换）均小幅上行，短端略升。市场交投积极性有限，且资金偏紧，暂压制现券表现，而一级七年国债招标及汇丰PMI数据均对二级市场影响不甚明显，机构多关注短期流动性变化。 操作建议 央行定向降准频频惠及城商行。据了解，自央行2月初宣布定向降准以来，目前获批定向降准的上市城商行共有5家（含在香港上市的银行），执行较低存款准备金率。除了已经公告的 北京银行和盛京银行之外，还有 南京银行、重庆银行和徽商银行获批定向降准。 春节黄金周刚刚结束，相关部门的数据已出炉，今年春节消费增幅下滑，整体经济仍显低迷。当前经济下行压力偏大，货币政策保持宽松将是主旋律，但当前利率水平已经反映市场的宽松预期，反弹风险加大。期债操作上，多单谨慎持有，稳健投资者可适度减持多单。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 8688909294969810014-1014-1114-1215-1TF当月连续合约130020收盘价/转换因子 -1.5-1-0.500.511.522.514-1114-1215-1130020收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1503合约CTD列表 TF1506合约CTD列表 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 90919293949596979899100-200002000400060008000100001200013-913-1214-314-614-914-12前十净空主力合约（右轴） 90919293949596979899100-1000-5000500100015002000250030003500400045005000550060006500700013-913-1214-314-614-914-12前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.533.541Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2015-02-252015-02-17 2.53.54.514-314-514-714-914-1115-11Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 00.10.20.30.40.50.60.70.80.914-614-814-1014-1215-27Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -505343M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2015-02-252015-02-17 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -8-6-4-202401234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2015-02-252015-02-17 234562014-062014-082014-102014-122015-021Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -40-2002001234561D7D14D21D1M点差bp(右轴)2015-02-252015-02-17 0246814-614-814-1014-1215-21D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -2002001234561D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)2015-02-252015-02-17 0123456714-1014-1114-1214-1215-115-21D1W2W 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图15 公开市场操作货币净投放（周） 图16 公开市场操作周度（亿元） -1000010002000300014-514-714-914-1115-1公开市场操作:货币净投放 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 分析师简介 王昭君，安信期货研究所国债期货分析师，上海财经大学金融工程硕士，目前主要方向为国债期货基本面及其交易策略研发。研究特点是深入品种基本面研究，擅长运用量化工具，分析品种走势，挖掘套利机会。 安信期货研究所简介 随着中国期货业务创新与金融工具创新的快速推进，产业客户与机构投资者面临着前所未有的发展机遇。变是唯一不变的真理，安信期货研究所倡导高效、朴实的研究风格，充分借助安信证券的研究优势，致力打造一支以博士、硕士为主体的高水平研究团队，分析师大都毕业于国内外一流著名学府，拥有丰富的投资、研究经验，力争第一时间为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、风险管理顾问服务。 免责声明 本研究报告由安信期货有限责任公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。安信期货有限责任公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为安信期货有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信期货有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。安信期货有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。