2013Q1净利同比增长34%,铁路建设投资力度未减

Company Update China Research Dept. 2013年5月3日 李晓璐 Mickey_li@e-capital.com.cn A股：6.0元 目标价(元) H 股:8.1 港币 公司基本资讯 产业别 建筑建材 A股价(2013/4/26) 5.17 上证综指(2013/4/26) 2177.91 股价12个月高/低 6.43/4.17 总发行股数(百万) 12337.54 A股数(百万) 10016.25 A市值(亿元) 637.85 主要股东 中国铁道建筑总公司(61.33%) 每股净值(元) 5.97 股价/账面净值 0.87 一个月 三个月一年 股价涨跌(%) 2.2 -12.4 18.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013/03/29 4.98 买入 2012/11/19 5.29 买入 产品组合 工程承包 87.93% 其他 8.66% 工业制造 1.89% 勘查、设计及谘询 1.52% 机构投资者占流通A股比例 基金 3.4% 一般法人 75.5% 股价相对大盘走势 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2012-04-262012-06-132012-07-302012-09-122012-11-022012-12-182013-02-052013-03-28中国铁建上证综指 中国铁建(601186.SH/1186.HK) Buy 买入2013Q1 净利同比增长 34%，铁路建设投资力度未减 结论与建议： 公司2013Q1实现净利16.28亿元，同比增长34%。一季度新签合同额同比增长45%，在手订单较2012年底增加4%，态势良好。铁道部改组可能使专案审批和落实时间相对延后，但不会改变国家对铁路建设投资的力度。当前公司A股股价对应2013年P/E为7倍，H股股价对应P/E为8倍。低估值已较充分反映市场对铁道部改组的担忧，维持买入评级。 „ 2013年1季度公司实现主营业务收入892.62亿元,同比增长35%；实现归属母公司净利润16.28亿元, 同比增长34%；对应每股收益0.13元,符合预期。一季度毛利率11%，同比持平，延续一贯的稳健态势。 „ 受益于发改委从2012年下半年开始加大铁路和城市基础设施类投资力度，2013年一季度来自铁路、城轨和机场码头等新签订单继续保持快速增长。 „ 一季度，公司新签合同额1,517.47亿元,同比增长了45%，完成年度计画的23%。其中，国内新签合同额同比增长57%，占新签合同额的90.55%；海外新签合同额同比减少17.74%。 „ 分板块看，工程承包板块新签合同额占新签合同总额的78.22%，同比增长36.51%。其中，增速较快的包括：铁路工程同比增长302.72%，占工程承包板块的43.16%；城市轨道工程占工程承包板块的7.89%，同比增长100.6%；机场码头同比增长291.8%，占工程承包板块的1.12%。 „ 截至2013年3月31日，公司未完合同额为15,543亿元，较2012年底增加4%。 „ 铁道部已被撤销。我们认为，由于此次改革牵涉面较广，预计将耗时较长，可能使2013年项目审批和落实时间相对延后。但调整不会改变国家对铁路建设投资的力度。 „ 盈利预测：预计2013年和2014年公司分别实现净利润87.91亿元（YoY+4%，EPS为0.71元）和90.16亿元（YoY+3%，EPS为0.73元）。 ............................. 接续下页...................................年度截止 12 月 31 日 2009201020112012 2013F2014F纯利 (Net profit) RMB 百万元 6599 4246 7854 8479 8791 9016同比增减 ％ 81.10%-35.65%84.97%7.95% 3.68%2.56%每股盈余 (EPS) RMB 元 0.535 0.344 0.637 0.687 0.713 0.731同比增减 ％ 81.10%-35.65%84.97%7.95% 3.68%2.56%A 股市盈率(P/E) X 9.35 14.53 7.85 7.28 7.02 6.84股利 (DPS) RMB 元 0.150 0.100 0.100 0.110 0.100 0.100 股息率 (Yield) ％ 3.00%2.00%2.00%2.20% 2.00%2.00% Company Update China Research Dept. 2 2013年5月3日 图 1：毛利率和净利润率走势图 图 2：铁路基建投资分月金额 单位：亿元 -2%0%2%4%6%8%10%12%14%2009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q1毛利率净利润率03607201080144018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20092010201120122013资料来源：公司公告，群益证券 资料来源：发改委，群益证券 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) Company Update China Research Dept. 3 2013年5月3日 附一：合幷损益表 百万元 2009 201020112012 2013F2014F营业收入 355521 470159 457366 484313 495529 509514经营成本 322428 428647 409327 432889 442881 455414营业税金及附加 10545 13972 14047 14441 14618 15031销售费用 1016 1531 1746 1946 1982 2038 管理费用 13409 19159 19851 20706 21308 21909财务费用 366 511 1982 3501 3469 3567资产减值损失 -268 614 625 332 500 500 投资收益 156 135 168 187 200 200 营业利润 8194 5840 9930 10688 10971 11256营业外收入 300 410 522 656 500 500 营业外支出 186 160 395 448 350 350 利润总额 8307 6089 10056 10896 11121 11406所得税 1576 1772 2174 2375 2280 2338 少数股东损益 133 70 28 42 50 51归属于母公司所有者的净利润 6599 4246 7854 8479 8791 9016 附二：合幷资产负债表 百万元 2009 201020112012 2013F2014F货币资金 64952 65207 83058 82346 94120 96943应收账款 44896 56531 64933 73375 82914 93692存货 33476 59598 76006 79806 83796 87986流动资产合计 238909 291925 360324 389150 420282 453905长期股权投资 3161 4192 4444 4666 4900 5145固定资产 27869 35172 38507 41203 44087 47173在建工程 2571 2192 2064 2147 2233 2322非流动资产合计 44081 58269 62659 64374 66949 69627资产总计 282990 350194 422983 463700 507263 555013流动负债合计 207593 262809 318742 350616 385677 424245非流动负债合计 21316 29225 38522 42375 46612 51273负债合计 228909 292034 357264 392990 432290 475518 少数股东权益 814 828 970 10