铁路建设投资力度未减,建议关注超跌反弹

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2012012012013333年年年年 06060606 月月月月 25252525 日日日日 李晓璐 Mickey_li@e-capital.com.cn 目标价(元) A股：5.2 元 H 股:7.5 港币 公司基本资讯公司基本资讯公司基本资讯公司基本资讯 产业别 建筑建材 A股价(2013/6/24) 4.20 上证综指(2013/6/24) 1963.24 股价12个月高/低 6.43/4.2 总发行股数(百万) 12337.54 A股数(百万) 10016.25 A市值(亿元) 518.18 主要股东 中国铁道建筑总公司(61.33%) 每股净值(元) 5.97 股价/账面净值 0.70 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -19.4 -18.9 -6.3 近期评等近期评等近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013/05/03 5.17 买入 2013/03/29 4.98 买入 产品组合产品组合产品组合产品组合 工程承包 87.93% 其他 8.66% 工业制造 1.89% 勘查 、设计及咨询 1.52% 机构投资者占流通机构投资者占流通机构投资者占流通机构投资者占流通AAAA股比例股比例股比例股比例 基金 3.4% 一般法人 75.5% 股价相对大盘走势股价相对大盘走势股价相对大盘走势股价相对大盘走势 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2012-06-182012-08-022012-09-172012-11-072012-12-212013-02-082013-04-022013-05-23中国铁建上证综指 中国中国中国中国铁建铁建铁建铁建(60(60(60(601111186186186186....SHSHSHSH////1186118611861186....HKHKHKHK)))) BBBBuyuyuyuy 买入买入买入买入 铁路建设投资力度铁路建设投资力度铁路建设投资力度铁路建设投资力度未未未未减减减减,,,,建议关注超跌反弹建议关注超跌反弹建议关注超跌反弹建议关注超跌反弹 结论与建议结论与建议结论与建议结论与建议：：：： 2013年前5个月,全国铁路基建投资总额同比增加25.4%,其中5月单月同比增 长37%，延续2012年下半年的快速增长势头。受益于此，公司的业绩稳健增 长有保障。受累于近期大盘下跌，公司A股股价对应2013年P/E仅为5.7倍，H股股价对应P/E为7倍。当前铁路建设投资力度未减,公司基本面向好，建议关注超跌反弹，维持买入评级。
根据中国铁路总公司公布的最新数据，2013年前5个月,全国铁路基建投资总额达到1322.85亿元，同比增加25.4%,继续 保持 较快增长势头。其中 ，5月单月基建投资额462.99亿元，同比增长37.1%。
2013年全 国铁 路基 础建设拟投资5200亿元，同比增长约3%。2012年下半年 开始投资增速显著加快使基期垫高， 因此2013年的基建投资增速极可能是前高后低。但考虑到铁路和城市轨道等工程的建设周期大多为1年至1年半 ，因此我们认为2012年下半年至2013年上半年的投资高增长足以对2013年的 业绩 构成支撑。
此外 ，公司一季度新签订单情况和在手订单量均较理想：一季度公司新签合同额1,517.47亿元,同比增长了45%。公司未完合同额为15,543亿元，较2012年底增加4%，是2012年营业总收入的3.2倍。
我们重申铁道部撤并改组不会改变国家对铁路建 设投资的力度的观点 。
而对于外界普遍关注的资金难题，中国铁路总公司已经于5月23日在 银行间债券市场发行了200亿元中期票据，中标发行利率为4.50%。可见融资渠道依然畅通，并且融资成本相对稳 定。此外，从2013年4月开始，中国铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券,将被划入“政府支持机构债券”。表明政府对铁路建设融资的支持力度在加码。
盈利盈利盈利盈利预测预测预测预测：：：：2013年1季度公司实现 主营业务收入892.62亿元,同比增长35%；实现归属母公司净利润16.28亿元, 同比增长34%。预计2013年和2014年公司分别实现净利润91.41亿元（YoY+7.8%，EPS为0.74元）和94.18亿元（YoY+3%，EPS为0.76元）。 ............................. 接续下页 .................................. 年度截止12 月 31 日 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 6599 4246 7854 8479 9141 9418 同比增减 ％ 81.10% -35.65% 84.97% 7.95% 7.81% 3.04% 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.535 0.344 0.637 0.687 0.741 0.763 同比增减 ％ 81.10% -35.65% 84.97% 7.95% 7.81% 3.04% A 股市盈率(P/E) X 7.85 12.20 6.60 6.11 5.67 5.50 股利 (DPS) RMB 元 0.150 0.100 0.100 0.110 0.100 0.100 股息率 (Yield) ％ 3.57% 2.38% 2.38% 2.62% 2.38% 2.38% C o m p a n y U p d a t e China Research Dept. 2 2013年6月25日 图 1：毛利率和净利润率走势图 图 2：铁路基建投资分月金额 单位：亿元 -2%0%2%4%6%8%10%12%14%2009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q1毛利率净利润率 03607201080144018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20092010201120122013 资料来源：公司公告，群益证券 资料来源：发改委，群益证券 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) C o m p a n y U p d a t e China Research Dept. 3 2013年6月25日 附一 ：合幷损益表 百万元 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F 营业收入 355521 470159 457366 484313 514962 530411 经营成本 322428 428647 409327 432889 460249 474057 营业税金及附加 10545 13972 14047 14441 15191 15647 销售费用 1016 1531 1746 1946 2060 2122 管理费用 13409 19159 19851 20706 22143 22808 财务费用 366 511 1982 3501 3605 3713 资产减值损失 -268 614 625 332 500 500 投资收益 156 135 168 187 200 200 营业利润 8194 5840 9930 10688 11413 11765 营业外收入 300 410 522 656 500 500 营业外支出 186 160 395 448 350 350 利润总额 8307 6089 10056 10896 11563 11915 所得税 1576 1772 2174 2375 2370 2442 少数股东损益 133 70 28 42 52 54 归属于母公司所有者的净利润 6599 4246 7854 8479 9141 9418 附二 ：合幷资产负债表 百万元 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F 货币资金 64952 65207 83058 82346 94120 96943 应收账款 44896 56531 64933 73375 82914 93692 存货 33476 59598 76006 79806 83796 87986 流动资产合计 238909 291925 360324 389150 420282 453905 长期股权投资 3161 4192 4444 4666 4900 5145 固定资产 27869 35172 38507 41203 44087 47173 在建工程 2571 2192 2064 2147 2233 2322 非流动资产合计 44081 58269 62659 64374 66949 69627 资产总计 282990 350194 422983 463700 507263 555013 流动负债合计 207593 262809 318742 350616 385677 424245 非流动负债合计 21316 29225 38522 42375 46612 51273 负债合计 228909 292034 357264 392990 432290 475518 少数股东权益 814 828 970 1048 1132 1222 股东权益合计 54079 58231 65719 69662 73842 78272 负债及股东权益合计 282988 350265 422983 463700 507263 555013 附三 ：合幷现金流量表 百万元 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F 经营活动产生的现金流量净额 17474 6253 -12576 5545 5656 5826 投资活动产生的现金流量净额 -13629 -15525 -10603 -8309 -8143 -6921 筹资活动产生的现金流量净额 1407 10359 23073 10923 13107 10486 现金及现金等价物净增加额 5615 853 18244 8179 11773 2824 1 此份报告由群益证券此份报告由群益证券此份报告由群益证券此份报告由群益证券(香港香港香港香港)有限公司编写有限公司编写有限公司编写有限公司编写，，，，群益证券群益证券群益证券群益证券(香港香港香港香港)有限公司的投资和由群益证券有限公司的投资和由群益证券有限公司的投资和由群益证券有限公司的投资和由群益证券(香港香港香港香港)有限公司提供的投资服务有限公司提供的投资服务有限公司提供的投资服务有限公司提供的投资服务.不是不是不是不是.个人客户而设个人客户而设个人客户而设个人客户而设。。。。此份报告不能复制或再分发或此份报告不能复制或再分发或此份报告不能复制或再分发或此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途印刷报告之全部或部份内容以作任何用途印刷报告之全部或部份内容以作任何用途印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。。。。群益证券群益证券群益证券群益证券(香港香港香港香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠有限公司相信用以编写此份报告之资料可