渣打集团：2012财年业绩预览：印度仍存在风险

2013年2月25日 亚洲日报渣打银行维持逊于大盘评级2012财年业绩预览：印度仍然是风险EPS：◄►TP：◄►Sanjay Jain /研究分析师/ 852 2101 6088 / sanjay.jain@credit-suisse.com Vineet Thodge /研究分析师/ 852 2101 7466 / vineet.thodge@credit-suisse.com●STAN计划于2013年3月5日报告2012年业绩。鉴于该公司在收市前交易更新中给出了明确的指导，我们将重点关注2013E / 14E的目标/前景。●根据报告的基础（征费和结算），我们估计2012财年的PBT为70.67亿美元（同比增长4.3％）。分部来看，我们预计批发PBT为59.79亿美元（同比增长14.4％），而消费者PBT为18.16亿美元（同比10.1％）。我们预计成本增长将基本持平（包括结算），全年收入将增长7.2％。我们估计巴塞尔协议3的资本比率为9.8％。电话会议详细信息时间：下午5:45（HKT）； 2013年3月5日（星期二）；会议访问号码：+ 852 3002 1646；密码：871346图1：STAN-收盘前更新与CS估计收入17,637 18,910 7.2高单位数增长率/两位数固定货币基准成本-9,917 -10,015 1.0成本收益略微为正（包括NYDFS解决方案和旧有法律规定）●我们继续看到，STAN的主要市场的盈利能力仍然面临压力。交易价格为2013年P / TB 1.6倍，ROTE为14.3％，我们更喜欢汇丰银行（1.2x P / TB，13.6％ROTE），以获得越来越相似的回报和更强大的资本基础。价格（21 Fe TP（上一个TP美东时间。锅。 ％ C52周范围的Mkt上限（香港b 13，HK $）207.40HK $）178.07汞至TP(14)（港元）211.6美元/美元bn）498.2/表演Ë1M 3M1200万bbg / RIC2888香港/ 2888.HK评分（上一个评分）U（U）已发行股票（百万）2,413.04每日交易量-600万平均（百万）3.8每日交易价-600万平均（美元mn）- 自由浮动(%)81.8大股东绝对（％）相对（％）2.915.96.411.84.7(1.9)年12 / 10A12 / 11A12 / 12E12 / 13E12 / 14E验证前运营利润（百万美元）7,039.07,885.09,048.49,348.49,815.5净利润（百万美元）4,2474,9265,4025,5635,955每股收益（CS调整为美元）1.942.062.232.282.43-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（美元）不适用不适用2.162.382.58每股收益增长（％）10.56.28.52.46.4市盈率（x）13.813.012.011.711.0股息收益率（％）2.42.62.73.03.2BVPS（CS调整美元）16.317.118.319.921.6市净率（x）1.641.571.461.341.24净资产收益率（％）14.112.512.812.111.9资产回报率（％）0.90.90.90.90.91级比率（％）14.013.712.912.512.1注1：渣打集团有限公司是一家控股公司。通过其子公司，公司从事零售和商业银行业务，以及提供其他金融服务。印度（占PBT的10％）在2013年仍可能是不利因素根据我们印度银行分析师Ashish Gupta的说法，2013年公司贷款增长和资产质量面临重大风险。随着资本支出减少，公司贷款增长可能会放缓至个位数，对前50名借款人的共识表明，2013年预期借贷数量将从2012年的21％增长到个位数。资产质量仍然面临压力，企业被视为过度杠杆化，问题资产增加仍然很高。即使有问题的资产增加有所缓和，信贷成本仍可能保持较高水平。零售业增长正在改善，但这只是渣打银行业务的一小部分。消费者银行收入6,791 7,1024.6中单增长率费用-4,605-4,6891.8低个位数增长减值-536 -597 11.5 2H（1H PBT）增长率为两位数1,650 1,816 10.1中位数个位数的增长率批发银行收入10,846 11,808 8.9高个位数增长成本-5,147 -4,565 -11.3成本收益为负数（包括NYDFS解决）减值-483 -664 37.4两位数增长PBT 5,216 5,979 14.4中位数汇率/两位数不包括在内 NYDFS结算 资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算图2：STAN-预测摘要（十亿美元）20112012年2013E2014年11同比12E同比13E同比14E同比净利息收入10.210.911.411.919.97.64.14.6非整数收入7.58.08.48.9-1.46.65.85.8收费收入4.04.44.64.8-4.57.95.35.4交易收入2.62.83.03.22.66.56.96.1收入17.618.919.820.89.87.24.85.1运行经验-9.8-9.8-10.5-11.08.10.46.95.1拨备前利润7.99.19.39.812.015.62.65.0规定-1.0-1.3-1.3-1.26.323.8-0.2-6.6税前收益6.97.48.28.713.46.011.46.7净利4.95.45.66.016.09.63.07.0每股收益（美元）2.062.232.282.436.28.52.46.4净资产收益率（％）12.512.812.111.9-1.60.3-0.7-0.2资产回报率（％）0.880.880.870.90-0.010.00-0.010.03烂率（％）16.016.014.814.3-1.4-0.0-1.1-0.6贷款（十亿美元）266.5286.9303.4320.59.77.65.85.6净息差1.821.791.791.800.04-0.030.000.01成本收入比55.351.852.852.9-0.9-3.51.00.0非int。公司/转42.442.242.642.9-4.8-0.20.40.3不良贷款率（％）1.61.61.61.6-0.30.00.00.0拨备（bp）40464338-36-3-5贷款损失弥补率（％）657074757.54.94.01.0股票一级汽车11.811.311.010.80.0-0.5-0.2-0.3资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算披露附录包含分析认证和非美国分析的状态。我们披露：瑞士信贷与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。2011 2012E同比2012收盘前指导组●印度仍将是一个不利因素：尽管人们期望持久性有机污染物7,7208,89515.2高单位数增长率（含NYDFS）印度的收入阻力正在缓解，我们认为减值-1,019-1,26123.82H小于1HSTAN在印度的业务。印度公司贷款增长可能合伙人7410035.1下降到个位数，而资产质量仍然面临压力。PBT6,7757,0674.3中位数增长率/两位数不包括NYDFS结算 2013年2月25日 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2013年2月21日）汇丰控股（0005.HK，HK $ 85.1，跑赢大市，目标价HK $ 96.67）渣打集团（2888.HK，HK $ 207.4，跑输大市，目标价HK $ 178.07）重要的全球披露披露附录本人桑杰伊·贾因（Sanjay Jain）证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点。汇丰控股（0005.HK）的价格和评级历史0005.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）评级10年3月3日81.45 97.00 O2011年3月15日81.05 95.0011年6月6日80.40 *11年6月7日80.25 89.04 N2011年9月15日62.6581.4011年11月7日66.9077.5911年12月20日57.7073.772012年3月16日70.05 78.862012年6月13日65.40 78.86 O2012年7月12日67.10 77.592012年11月16日73.9589.042013年1月15日83.85 95.40*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效欧盟渣打集团（2888.HK）的价格和评级历史2888.HK收盘价目标价 日期（HK $）（HK $）评分2010年8月6日217.34 272.00 O11年2月9日208.60229.0011年3月15日198.80 220.0011年6月6日201.80 *2011年6月7日203.20 190.79 U2011年9月15日165.00178.072012年4月13日186.80 185.702012年6月13日165.50 1440.63 N2012年6月27日163.50 185.702012年7月24日173.80 1440.562012年7月27日178.10 185.702012年11月6日183.30 170.44 U2013年1月15日208.80 178.07*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效管理ERP欧盟负责撰写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*保持一致。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。截至2012年10月2日，美国和加拿大以及欧洲的汇率是基于股票相对于分析师覆盖范围的总收益构成的，该覆盖范围由相关行业内分析师覆盖的所有公司组成，其中跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于 2013年2月25日 亚洲日报-页3 之5-股票总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰是，并且在2012年10月2日之前，美国和加拿大的评级基于（1）某股票相对于其当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）某位分析师的研究范围内某股票总回报潜力的相对吸引力宇宙。对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别用15％和7.5％的门槛值代替了优于大盘和低于大盘股票评级定义中的10-15％的水平。 15％和7.5％的阈值分别代替了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％的水平。在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足