印度2017财年预算：值得称赞的战略但存在很多滑坡风险

德意志银行亚洲印度经济学更新资料日期2016年2月29日印度2017财年预算：值得称赞Taimur Baig博士首席经济学家（+65）64238681Kaushik Das经济学家(+91) 22 7180 4909策略，但存在大量滑点风险首先，预算的目标是将非税收入增加GDP的0.4％，这可能证明是乐观的，因为市场环境可能不支持频谱拍卖或投资活动。其次，鉴于当前全球通货紧缩的不利因素，预计名义GDP增长11％可能会有些困难。第三，全面执行第七条工资委员会的建议可能导致当前支出的增加幅度高于目前的设想。我们认为，由于这些因素，到财政年度结束时，政府可能最终会维持不变的财政立场。但是，我们认为，即使政府努力在中央一级实现其目标，保持赤字削减目标也将对合并后的财政资产负债表产生约束作用。政府的目标是3。根据其定义，该赤字占GDP赤字的5％，与去年阐明的中期调整路径一致。 根据我们的估计，目标是将财政工作量提高0。GDP的2％（定义为基本余额（不包括投资收益和银行部门重估成本的变化））。 考虑到以生产，销售，贸易，产能利用率和信贷增长的高频指标衡量的增长势头，自去年10月以来一直在放缓，而全球宏观风险正在上升，我们认为实现这一目标将是相当艰巨的。首先，预算的目标是将非税收入提高0。GDP的4％可能被证明是乐观的，因为市场环境可能不支持频谱拍卖或投资活动。 其次，鉴于当前全球通货紧缩的不利因素，预计名义GDP增长11％可能会有些困难。 第三，全面执行第七条工资委员会的建议可能导致当前支出的增加幅度高于目前的设想。 我们认为，由于这些因素，到财政年度结束时，政府可能最终会保持不变的财政立场。e。 我们的财政投入量为0。GDP比预算低2％。 但是，我们认为，即使政府努力在中央一级实现其目标，维持赤字削减目标也将对合并后的财政资产负债表产生约束作用。 taimur。baig @ db。与kaushik。das @ db。用。中央财政2016财年，10亿卢比2016财年，占GDP的百分比2017财年，10亿卢比2017财年，占GDP的百分比同比百分比总收入税收（净额）非税收撤资总支出当前125039.2144429.615.5当前2530.25650.4123.2银行回顾1785413.21978113.110.8首都130829.6142819.59.2总体平衡2500.22500.170.0主要余额47723.555003.715.3总体余额（除废，除银行回顾）-5351-3.9-5339-3.5-0.2财政冲动的变化-925-0.7-412-0.3-55.4财政冲动的变化-5354-3.9-5654-3.85.6资料来源：政府报告，德意志银行-928-0.7-727-0.5-21.62017财年预算算法0.2披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。2017财年预算审查更新：印度2017财年预算：值得称赞的战略，但存在很多滑坡风险研究 页面PAGE德意志银行/香港在面临众多不利因素的同时坚持3.5％的财政赤字目标将考验政府的决心22017财年预算审查2017财年联盟预算反映了一个艰难的杂耍行为：管理保持财政稳健的需求，同时容纳用于扩大工资，银行部门资本重组，农村部门以及增长关键的基础设施支出的资金。我们认为今天的预算涉及一些税收措施（我们特别喜欢增加烟草产品的消费税和豪华车的税收），行政效率（用于解决税收义务的新的争议解决机制，逐步取消某些公司免税措施） ，鉴于挑战性的宏观结构环境，更好的支出目标（针对受干旱影响的农村贫困人口）做得令人满意。我们特别发现预算旨在增加卫生和教育支出的目标令人鼓舞。政府的目标是按照其定义，将GDP赤字的3.5％与去年提出的中期调整路径相一致。根据我们的估计，目标是将财政努力提高GDP的0.2％（定义为基本余额（扣除投资收益和银行部门的重估成本）的变化）。考虑到自去年10月以来增长势头一直在放缓，全球宏观风险正在上升，我们认为实现这一目标将是非常艰巨的。首先，预算的目标是将非税收入增加GDP的0.4％，这可能证明是乐观的，因为市场环境可能不支持频谱拍卖或投资活动。其次，鉴于当前全球通货紧缩的不利因素，预计名义GDP增长11％可能会有些困难。第三，全面执行第七条工资委员会的建议可能导致当前支出的增加幅度高于目前的设想。我们认为，由于这些因素，到财政年度结束时，政府可能最终会维持不变的财政立场。但是，我们认为，即使政府努力在中央一级实现其目标，保持赤字削减目标也将对合并后的财政资产负债表产生约束作用。中央财政重点项目2016财年，10亿卢比2016财年，占GDP的百分比2017财年，10亿卢比2017财年，占GDP的百分比同比百分比总收入税收（净额）非税收撤资144429.615.5105417.011.239012.628.85650.4123.21978113.110.8142819.59.249273.311.32500.170.055003.715.3-5339-3.5-412-0.3-5654-3.8-727-0.5总支出当前利息银行回顾首都总体平衡主要余额总体余额（除税前，银行清算前）主余额（除税前，银行清算前）备忘项财政冲动的变化资料来源：预算文件，德意志银行2017财年预算算法1250394753028253178541308244262504772-5351-925-5354-9289.27.02.20.213.29.63.30.23.5-3.9-0.7-3.9-0.70.2下面，我们介绍了2016财年预算算法的逐项分析，概述了我们的预测与预算估计。 页面PAGE德意志银行/香港2017财年预算审查在面临众多不利因素的同时坚持3.5％的财政赤字目标将考验政府的决心3税收收入预算假设2017财年的总税收收入将保持在GDP的10.8％（同比增长11.7％），与2016财年的结果持平，这是由于直接税和间接税的征收有所改善。在将价值3.8％的GDP收入转移给各州之后，预计中心的净税收也将保持在GDP的7.0％，与今年基本持平。在税收方面，直接税收预测在个人所得税方面有点乐观，据估计，2017财年将动员2.3％的GDP收入。我们认为，与2016财年一样，GDP可能短缺0.1％。将公司税筹集目标定为3.3％似乎是现实的，并且与过去几年的趋势保持一致。有趣的是，政府没有像去年预算那样将公司税率降低到30％以下，除了一些小公司，其税率被小幅下调至29％（加上额外的关税）。总体而言，直接税同比增长12.8％，略高于2017财年预计的11％的名义GDP增长。我们估计直接税收同比增长约11.3％，而名义GDP增长预期为11％则存在下行风险。我们对政府没有将服务税税率提高到16％的事实感到惊讶，这是为了使税率与统一的商品服务税税率保持一致，该税率很可能固定为18％。预算中并未提供有关GST路线图的任何实质性细节，这表明自2017年4月起实施GST可能会面临风险。间接税的主要支持可能会继续来自工会消费税，预计将贡献GDP的2.1％。在过去的18个月中，政府多次提高了能源产品的消费税，到目前为止，这一直是税收的重要支持。总体而言，我们认为间接税收入同比增长10.7％看来是现实的。在我们的分析中，税收估算是切合实际的，将得到广泛满足。非税收入我们认为，非税收收入占GDP的2.1％是乐观的，并且存在下行风险。 2016财年，非税收入可能增至GDP的1.9％，这要比上一财年的GDP的1.6％高得多（这要归功于印度储备银行的巨额股息和其他一次性因素）。考虑到已经很高的基数，我们认为随着预算预测的纳入，非税收入不太可能进一步上升至GDP的2％以上。与频谱拍卖有关的一次性交易（预算预计2017财年来自“其他通信服务”的收入为9,989亿印度卢比，而2016财年为5,738亿印度卢比），其他意外收益可能无法实现，这与政府的计划相符，因此，我们看到实现这一目标的风险非税收目标。我们认为，即使达到GDP的1.9％的非税收入（与本财年相同）也将是一个不错的成就，因为它将构成2017财年的11％同比增长（而政府的预测是25％的同比增长）。我们认为政府的非税收收入占GDP的2.1％的预测是乐观的，根据我们的估计可能会降低GDP的0.2％。撤资根据政府的预测，预计投资损失和其他收益将在2017财年产生GDP的0.4％。我们认为这一预测是乐观的。我们认为，要实现每年超过GDP的0.2％的投资收益是很难的，因为需要考虑政治风险，全球和国内市场情绪以及工会的抵制。即使在2016财年，政府也预计投资损失将占GDP的0.5％，但会滑落GDP的0.3％。我们预计，投资下降将不及目标的GDP的0.2％。 页面PAGE德意志银行/香港在面临众多不利因素的同时坚持3.5％的财政赤字目标将考验政府的决心42017财年预算审查总体而言，我们预计2017财年的总收入将占GDP的9.2％，与本财年相同，但约占GDP的0.4％，低于预算预测的GDP的9.6％。当前支出考虑到第七笔薪酬委员会裁决的影响，我们认为非计划性支出（占GDP的9.5％）被低估了。回顾过去的经验，我们预计总体工资支出将增长GDP的0.5％，这应该反映在较高的非计划支出分配中。但是根据预算预测，非计划支出预计将低于当前财政年度（占GDP的9.5％比GDP的9.6％），这很奇怪。非计划支出（不包括利息支付，国防和补贴）仅占GDP的0.1％，在这种情况下很难实现。补贴估计为GDP的1.7％大致上是现实的，尽管由于食品补贴高于预算（GDP的1.0％对GDP的0.9％），所以可能会有0.1％的GDP上行风险，这与最近的几项一致年的趋势。总体而言，我们预计非计划支出将占GDP的0.2％，这大致反映了这一方面分配不足的风险。计划支出计划支出预计将从2017财年的3.5％增长到2017财年的GDP的3.7％，同比增长15.3％。尽管这是必要的，但我们认为这项支出存在潜在的下行风险，尤其是如我们预期的那样，如果收入下滑和非计划支出超额实现的话。在这种情况下，我们认为政府将为稍低的计划支出做出解决，我们估计这将占GDP的3.5％（与2016财年相同）。 2017财年将同比增长4％，而2016财年可能将同比增长3％。总体而言，我们预计2017财年计划支出将占GDP的3.5％，低于预算预测占GDP的3.7％，因为我们预计政府将以此为手段来抵消任何潜在的收入短缺或非计划支出超支。赤字根据中期财政整顿路线图，政府已将FY17的财政赤字目标设定为GDP的3.5％，目的是在FY18之前将赤字进一步降低至GDP的3％。尽管对于大多数组成部分而言，预算预测大致上是现实的，但我们发现，如果出现非税收入和投资减少，再加上对非计划支出方面的支出少报，则过分乐观。综合所有这些风险，我们认为2017财年的财政赤字可能升至GDP的3.8％，而政府估计为GDP的3.5％。GDP假设最后，我们注意到上述所有比率都是在下一个财政年度名义GDP增长11.0％的前提下计算的。我们认为该预测存在下行风险，可能会成为实现财政赤字目标的进一步复杂因素。2016/17财年财务预测：预算与德意志银行预测物品 页面PAGE德意志银行/香港2017财年预算审查在面临众多不利因素的同时坚持3.5％的财政赤字目标将考验政府的决心52017财年预算估计10亿卢比2017财年占GDP的百分比同比百分比平均（2012财年占GDP的百分比2017财年2014财年同比百分比平均（2012财年2014财年2017财年预算估计2014财年2017财年直接税（2）同比百分比平均（2012财年直接税（2）同比百分比税收总收入（1 = 2 + 3）直接税（2）163091619510.810.810.311.711.013.0839782865.65.55.612.811.310.8493949713.33.33.59.09.88.7345833142.32.22.118.613.614.8791279095.35.34.710.710.615.823002