2012年实现净利润11.21亿元,同比衰退39.2%

Company Update China Research Dept. 2013年02月20日 鄭春明 Chunming_zheng@e-capital.com.cn 目標價(元) 9.00 公司基本資訊 產業別 採掘 A股價(2013/2/20) 8.83 上證綜合指數(2013/2/20) 2397.18 股價12個月高/低 13.58/7.27 總發行股數 (百萬) 2361.16 A股數 (百萬) 2361.16 A市值 (億元) 208.49 主要股東 中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司(56.12%) 每股淨值 (元) 4.97 股價/帳面淨值 1.78 一個月 三個月 一年 股價漲跌(%) 0.80 12.20 -28.35 近期評等 出刊日期 前日收盤 評等 2012-04-24 11.88 持有 產品組合 混煤 44.87% 冶煉精煤 35.03% 材料銷售 4.57% 其他洗煤 1.77% 其他 13.76% 26.7% 機構投資者占流通A股比例 保險公司 1.00% 基金 2.82% 社保基金 3.55% 一般法人 58.04% 股價相對大盤走勢 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2012-02-172012-03-062012-03-222012-04-122012-05-022012-05-182012-06-052012-06-212012-07-102012-07-262012-08-132012-08-292012-09-142012-10-092012-10-252012-11-122012-11-282012-12-142013-01-042013-01-222013-02-07平煤股份上证综指 平煤股份(601666.SH) Hold持有平煤股份2012年實現淨利潤11.21億元，同比衰退39.2% 結論與建議： „ 平煤股份2012年營業收入221.69億元，YOY-11.95%，實現歸屬上市公司股東淨利潤11.21億元,YOY -39.2%.EPS 0.475元。利潤同比減少的主要原因：一是商品煤銷量減少 152 萬噸，YOY-4%，減少收入 8.07億元，；二是商品煤售價同比下降 17.32 元/噸，YOY -2.62%，減少收入6.45 億元；三是期間費用上升減少利潤 1.14 億元。 „ 其中4Q單季度公司實現營收51.42億元，同比衰退18%，實現歸屬上市公司股東淨利1.78億元，同比上漲26%，EPS 0.075元，Q1，Q2，Q3分別實現EPS 0.201元，0.151元.0.048元。 „ 2012 4Q公司商品煤銷量為1043萬噸，YOY為 +6.2%，商品煤價格為551.4元/噸，YOY -15.4%。雖然公司2012 4Q銷量同比有所上升，但受整體經濟環境影響，煤炭市場疲軟，商品煤價格跌幅更大，總體導致2012 4Q營業收入同比下降18%。 2012 4Q的利潤同比上升26%，主要是由於2011年4Q平煤兼併重組煤礦勸退補償款的支出較高，達2.09億元。因此實際上公司的經營狀況並未有明顯改善。 „ 從海關總署獲悉，2013年1月份的煤炭進口數量3055萬噸，同比增長56.3%，大規模的進口煤對國內煤炭供需結構將會造成進一步衝擊，因此可能導致2013年的煤炭價格受到較大壓力。 „ 從目前的行業景氣來看，行業依舊處於低位徘徊，並無明顯好轉趨勢。預計公司2012年，2013年的EPS分別為0.475元,0.521元，對應的動態PE分別為18倍和17倍，維持持有建議。 .............................接續下頁...................................年度截止12月31日 2009 2010 2011 2012 2013 F純利 (Net profit) RMB百萬元 1409 1850 1847 1121 1230同比增減 ％ -47.03% 31.25% -0.18% 11.79% 15.31%每股盈餘 (EPS) RMB元 1.009 1.019 0.782 0.874 1.008 同比增減 ％ -47.03% 0.97% -23.22% 11.79% 15.31%A股市盈率(P/E) X 8.7 8.6 11.2 18.4 16.8股利 (DPS) RMB元 0.2 0.2 0.2 0.25 0.25股息率 (Yield) ％ 2.29% 2.29% 2.29% 2.86% 2.86% Company Update China Research Dept. 2 2013年2月21日 表1：公司主要經營資料列表 資料來源：公司公告、群益證券 圖1：中國動力煤市場價格走勢 圖2：中國焦煤市場價格走勢 0200400600800100012002007-01-052007-04-022007-06-252007-09-172007-12-172008-03-102008-06-022008-08-252008-11-242009-2-232009-5-152009-8-72009-11-92010-2-12010-4-262010-7-192010-10-112011-1-32011-4-252011-7-182011-10-102012-1-22012-3-262012-7-22012-9-242012-12-17山西優混(5500）大同優混（5800）山西大混（5000） 0500100015002000250004/0905/0305/0906/0306/0907/0307/0908/0308/0909/0309/0910/0310/0911/0311/0912/0312/09平均价:主焦煤:邢台 資料來源：中國煤炭資源網、群益證券整理 資料來源：中國煤炭資源網、群益證券整理 預期報酬(Expected Return；ER)為准，說明如下： 強力買入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；買入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 賣出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；強力賣出 Strong Sell (ER ≦ -30%) （萬噸、%） 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 商品煤銷量 2835 3594 4056 3778 3485 3839 商品煤YoY 6.04% 26.77% 12.85% -6.85% -7.76% 10.16% 精煤銷量 663 640 595 633 650 720 精煤YoY 3.44% -3.47% -7.03% 6.39% 2.69% 10.77% 商品煤平均售價 563 422 488 570.29 547.98 532.86 售價YoY 51.95% -25.04% 15.64% 16.86% -3.91% -2.76% Company Update China Research Dept. 3 2013年2月21日 附一：合幷損益表（合併後） 百萬元 2009201020112012E 2013E營業收入 18850 22905 25069 22169 25030 經營成本 15451 18215 19865 18332 20759 營業稅金及附加 289 335 409 382 400 銷售費用 184 225 230 207 189 管理費用 1105 1725 2071 2217 2032 財務費用 22 30 36 52 29 投資收益 2 6 5 14 56 營業利潤 1810 2375 2458 1544 1677 營業外收入 16 11 45 35 7 營業外支出 10 21 221 10 11 利潤總額 1816 2365 2283 1569 1674 所得稅 405 536 508 392 419 少數股東損益 1 -21 -72 50 25 歸屬於母公司股東權益 1409 1850 1847 1121 1230 附二：合幷資產負債表 百萬元 2009201020112012E 2013E貨幣資金 3575 2857 2598 2988 3436 應收賬款 1192 2528 2759 3046 3363 存貨 529 542 603 675 756 流動資產合計 5713 6340 6370 7172 8043 長期股權投資 9 12 11 8 9 固定資產 8094 8685 9028 9479 9953 在建工程 1172 2367 2832 3313 3876 非流動資產合計 10136 12080 13295 13615 14653 資產總計 15849 18421 19665 20787 22697 流動負債合計 6417 7096 7756 7721 9206 非流動負債合計 1413 1609 969 1826 1826 負債合計 7830 8705 8725 9547 11032 少數股東權益 367 354 505 533 562 股東權益合計 8018 9716 10940 11240 11665 負債及股東權益合計 15849 18421 19665 20787 22697 附三：合幷現金流量表 百萬元 2009201020112012E 2013E經營活動產生的現金流量淨額 3139 1832 2211 2505 402 投資活動產生的現金流量淨額 -3732 -2510 -1150 -1932 -1931 籌資活動產生的現金流量淨額 -1053 -32 -594 -183 1977 現金及現金等價物淨增加額 -1647 -709 467 390 448 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會