2012年H1实现净利润4.32亿元,同比衰退48%

Company Update China Research Dept. 2013 年 07 月 24 日 郑春明 Chunming_zheng@e-capital.com.cn 目标价(元) 5.0 公司基本资讯 产业别 采掘 A 股价(2013/7/23) 5.12 上证综指(2013/7/23) 2043.88 股价 12 个月高/低 9.41/4.99 总发行股数(百万) 2361.16 A 股数(百万) 2361.16 A 市值(亿元) 120.89 主要股东 中国平煤神马能源化工集团有限责任公司(56.12%) 每股净值(元) 4.80 股价/账面净值 1.07 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -0.58 2.03 -21.67 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013-4-24 8.75 持有 产品组合 混煤 51.5% 冶炼精煤 41.3% 材料销售 4.9% 26.7% 机构投资者占流通 A 股比例 保险公司 0.64% 基金 0.76% 社保基金 3.53% 一般法人 57.71% 股价相对大盘走势 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2012-07-172012-08-302012-10-222012-12-052013-01-232013-03-152013-05-072013-06-25平煤股份上证综指 平煤股份(601666.SH) Neutral 中性平煤股份 2012 年 H1 实现净利润 4.32 亿元，同比衰退 48% 结论与建议： „ 公司发布业绩快报，2013 年 H1 实现营收 92.81 亿元，yoy -25.25%;实现净利润 4.32 亿元，yoy -48.02%; 折合 EPS 为 0.18 元。 公司上半年营收及净利润下滑较大，主要由于煤炭价格持续低迷；据测算，公司 2013 年上半年商品煤销量约为1700 万吨左右， yoy -7%; 商品煤均价约为 507 元左右，yoy -13%，其中合同煤价格约下跌 11%，冶炼精煤市场价约下跌 19%, 公司煤炭量价齐跌综合导致公司上半年业绩跌幅较大。 „ 单季度来看，公司 2Q 实现营收 42.94 亿元，yoy -30%，环比下降 14%；公司的营收状况与煤炭市场价格的变化幅度是基本一致的。 具体来说，2013 年 2Q 炼焦煤价格同比下跌约 20%，环比下跌约 9%； 而国内煤炭市场需求逐渐放缓导致公司煤炭销量也有所缩窄，其中 2013年 2Q 销量同比下降约 6%~7%。 „ 公司 2Q 实现净利润 2.36 亿元，yoy -33%，环比提高了 21%;由于 2013年 2Q 量价齐跌导致净利润同比大幅下降约 3 成； 但公司净利润环比有所上升，主要是由于 1Q 净利润基期较低，且公司努力提升管理水准，有效控制管理费用，导致 2Q 业绩环比有所回升。 „ 展望公司下半年的经营情况，煤炭市场进入 7 月以来，出现了旺季价格加速下跌的走势，其中炼焦煤价格较 7 月初下跌约 3%，YOY 下跌近 30%；环渤海动力煤价格较月初下跌约 3%，YOY 下跌近 10%,无论同比环比均未出现明显改观。而且宏观经济层面也很可能会继续维持一个较弱的态势，我们预计煤炭的需求面依然承压，煤价短期内难以摆脱下行的趋势，公司下半年的业绩依然面临考验。我们预计公司下半年的营收仍将维持与上半年相当的衰退幅度，净利润方面由于基期因素，衰退幅度会降到 3 成上下，全年来看衰退幅度依然会在 4 成以上。 „ 盈利预测：我们预计 2013/2014 年实现净利 6.32 亿元,7.90 亿元，yoy -43%，+25%，折合 EPS 0.27 元，0.35 元，目前股价对应 13/14年 PE 分别为 19 倍，15 倍，给予中性建议。 .............................接续下页 ...................................年度截止12月31日 201020112012 2013 E 2014 E纯利 (Net profit) RMB 百万元 1850 18471121 632 790 同比增减 ％ 31.25%-0.18%-39.27% -43.63% 25.00%每股盈余 (EPS) RMB 元 1.0190.7820.475 0.268 0.335同比增减 ％ 0.97%-23.22%-39.27% -43.63% 25.00%A 股市盈率(P/E) X 5.0 6.510.8 19.1 15.3股利 (DPS) RMB 元 0.20.20.25 0.25 1.25股息率 (Yield) ％ 3.91%3.91%4.88% 4.88% 24.41% Company Update China Research Dept. 2 2013年7月24日 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) Company Update China Research Dept. 3 2013年7月24日 附一：合幷损益表（合幷后） 百万元 2010201120122013E 2014E营业收入 22905 25069 22169 16627 19851 经营成本 18215 19865 17892 13884 16576 营业税金及附加 335 409 367 274 328 销售费用 225 230 226 134 177 管理费用 1725 2071 2172 1327 1560 财务费用 30 36 60 33 32 投资收益 6 5 2 5 5 营业利润 2375 2458 1421 1546 1174 营业外收入 11 45 37 30 30 营业外支出 21 221 16 18 18 利润总额 2365 2283 1442 1558 1186 所得税 536 508 271 296 225 少数股东损益 -21 -72 49 126 48 归属于母公司股东权益 1850 1847 1121 632 790 附二：合幷资产负债表 百万元 2010201120122013E 2014E货币资金 28572598 18111331 1676应收账款 2528 275921512138 2592存货 542603820 873 1100 流动资产合计 6340 6370 53745499 6598 长期股权投资 121199 11固定资产 86859028 97449601 11259在建工程 2367283139733491 4189非流动资产合计 12080 1329515488 14838 16968 资产总计 18421196652086220336 23566流动负债合计 709677568038 8073 9950 非流动负债合计 160996911391091 1309负债合计 8705872591779034 9950 少数股东权益 354505528 567 524股东权益合计 971610940 1168511302 13616负债及股东权益合计 18421196652086220336 23566 附三：合幷现金流量表 百万元 2010201120122013E 2014E经营活动产生的现金流量净额 18322211-292-200 200 投资活动产生的现金流量净额 -2510 -1150 -911-640 -430 筹资活动产生的现金流量净额 -32-594109360 575现金及现金等价物净增加额 -709467-1095-480 3451 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。